行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

国内观察：2024年9月政治局会议点评：关键词：有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场

2024-09-26 刘思佳,胡少华东海证券王擦

核心观点：9月政治局会议明确强化逆周期调节，政策超预期，包括“有力度”的降息、房地产“止跌回稳”以及“努力提振”资本市场等增量信息。超预期定调+政策组合拳或推动四季度名义GDP增速明显回升，A股估值及盈利可能迎来双升。
会议背景：历史上9月政治局会议一般不涉及经济相关工作，本次会议就当前经济形势和经济工作分析研究，超市场预期。
政策加码：会议指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，或反映三季度内需相对偏弱。在5%的GDP增长目标下，会议强调“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，政策组合拳有望密集出台。
货币政策：增量信息主要来自“实施有力度的降息”。结合当前内需偏弱、价格水平低位、实际利率偏高的背景，年内或仍有再次降息可能。降准方面，此前发布会明确先降准50bps，年内或再降25-50bps，呵护流动性稳定，降低银行负债压力。
财政政策：会议强调“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，使用范围可能进一步扩容。10月人大常委会或将有增量信息，包括赤字率上调及增发国债等。
房地产：会议强调“要促进房地产市场‘止跌回稳’”，明确房地产定调。需求端或进一步放开一线限购政策；供给端“严控增量、优化存量、提高质量”，收储去库仍是重要政策。存量房贷利率调整已官宣，土地、财税、金融方面可能仍有增量政策支持。
资本市场：“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。相较于此前“防风险”和“活跃资本市场”，重要性提升。股市企稳回升有利于提振信心，居民财富增长可促进消费。增量资金方面，社保、保险、理财投资权益比重可能上升，并购重组、市值管理等新政有望提升上市公司投资价值。
营商环境及民生：会议指出“要帮助企业渡过难关”，已宣布优化“无还本续贷”等政策缓解中小微企业资金压力，未来可能继续优化营商环境。关注中低收入群体增收政策，如就业、养老、托育、生育支持等方面，财政方面可能有减税等支持。
风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。