朝闻国盛：不寻常的信号：逐句解读12.9政治局会议

朝闻国盛 不寻常的信号—逐句解读12.9政治局会议 今日概览 重磅研报 作者 分析师金晶 证券研究报告|朝闻国盛 2024年12月10日 【宏观】不寻常的信号—逐句解读12.9政治局会议——20241209 【宏观】CPI、PPI分化，怎么看、怎么办？——20241209 【固定收益】通胀偏弱，等待降息——20241209 【固定收益】二手房成交面积再回升——20241209 【医药】昆药集团（600422.SH）-银发健康产业引领者，有望利空出尽释放业绩潜力——20241209 研究视点 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 综合8.1%55.8%7.5% 纺织服饰5.9%31.1%-2.3% 商贸零售5.3%52.5%9.9% 传媒4.4%52.0%0.7% 银行2.8%18.2%31.2% 行业表现后�名 【房地产】政治局会议点评：超常规的稳经济工作安排，房地产政策将 行业 1月 3月 1年 持续加码——20241209 国防军工 -11.5% 33.1% 10.0% 电子 -8.8% 44.7% 17.8% 通信 -6.7% 35.5% 19.4% 非银金融 -6.6% 46.2% 33.7% 农林牧渔 -5.7% 17.7% -9.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：资金面有所恢复》2024-12-09 2、《朝闻国盛：四川路桥（600039.SH）-拟将两大新板块转入集团培育，聚焦主业轻装上阵》2024-12-06 3、《朝闻国盛：寻找2025爆款AI应用》2024-12-05 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】不寻常的信号—逐句解读12.9政治局会议 对外发布时间:2024年12月09日 倾向于认为：本次政治局会议释放了很大的政策想象空间，对后续“GDP目标、财政赤字率、降准降息、刺激消费稳楼市、稳股市、标志性改革”等诸多领域，可以有更高的期待，对市场也应更乐观，我们也继续提示“股债双牛”可期，一句话，“干字当头”。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】CPI、PPI分化，怎么看、怎么办？对外发布时间:2024年12月09日 核心观点：11月物价的核心变化在于：CPI进一步走弱，尤其环比再创同期新低，食品、出行相关价格超预期、超季节性下跌是主要拖累；PPI有所改善，主因前期增量政策落地，带动相关大宗价格回升。往后看，继续提示年内CPI、PPI预计延续低位，2025年中枢可能有所回升、但约束仍多，本质还是需求不足、信心不足。短期看12月政治局会议已召开，总基调“很积极、很给力”，紧盯即将召开的中央经济工作会议的进一步部署。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【固定收益】通胀偏弱，等待降息对外发布时间:2024年12月09日 CPI同比涨幅回落，通胀依然偏弱。11月CPI增速下降主因为食品价格涨幅回落，预计短期食品价格对CPI拖累将减弱。11月CPI非食品价格由10月下降0.3%转为同比持平。生产资料和生活资料PPI同比降幅均收窄。整体来看通胀依然偏弱，降低实际利率更需降息。利率有望进一步下行。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com 【固定收益】二手房成交面积再回升对外发布时间:2024年12月09日 本期国盛基本面高频指数为122.8点（前值为122.8点），当周（11月30日-12月6日，以下简称当周）同比增长3.5%（前值为增长3.5%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至4.0%（前值为3.7%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【医药】昆药集团（600422.SH）-银发健康产业引领者，有望利空出尽释放业绩潜力对外发布时间:2024年12月09日 当前节点我们看好公司的主要原因：1）国改深化推进，“整合+提效”有望持续兑现，昆药集团改革前期管理层融合、营销调整等基本到位，我们看好业绩的逐步兑现，2025年有望成为业绩释放元年；2）昆药集团质地优异：作为三七制剂引领者，公司凭借产品与先发优势，有望在慢病“银发”经济领域进一步发展；昆中药六百年传承，借助华润三九商道，产品价值有望逐步显现。 风险提示：药品集采风险，中药材涨价风险，销售不及预期风险，被收购后整合不及预期风险。张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 研究视点 【房地产】政治局会议点评：超常规的稳经济工作安排，房地产政策将持续加码对外发布时间:2024年12月09日 政治局会议点评：超常规的稳经济工作安排，房地产政策将持续加码 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益4、我们上年提出“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2024-2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等等；（5）中介：贝壳。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com