聚焦流体机械，行稳致远，拾级而上

主要观点： 公司成立于1993年，其前身为安徽国通高新管业股份有限公司，主要从事流体机械相关业务，包括流体机械相关的产品研发及制造、技术服务与咨询、工程设计及成套等业务。为适应经营策略和业务发展，公司正优化其塑料管材业务，并计划逐步退出该领域。近年来公司稳定发展，人均创收显著增长，由2019年的153.05万元/人提升至2023年的209.73万元/人。 ⚫流体机械应用前景广阔，政策和市场需求双重驱动发展 流体机械行业是装备制造业的重要组成部分，涵盖了泵、风机、压缩机、阀门、密封、分离机械、制冷设备、喷射设备、环保工程、科技展品等业务门类，具有通用性强、用途广泛的特点，是很多工艺流程中的“心脏装备”。流体机械设备广泛应用于能源、建筑、城市基础设施、航空航天、海洋工程等多传统领域，以及3C电子、半导体、新能源汽车和动力电池等新兴领域。向未来看，行业前景广阔。一方面，政策频发，推动制造业发展，流体机械设备广泛受益。另一方面，工业发展+环保政策+新能源趋势，多方因素驱动行业发展。 ⚫发挥平台+技术双优势，内控提供强有力保障公司始终重视自主研发，着力构建核心竞争力。公司坚持科技自立自强理 念，实施创新驱动发展战略，不断加大科技创新投入，持续加强新技术储备和新产品研发。同时，公司依托国机集团和合肥通用院的全球网络、技术实力和科研平台，在技术创新和市场拓展中实现了快速发展。人才方面，公司拥有一支由8名博士和87名硕士组成的高素质专业团队，硕士及以上学历员工占比达26.39%。同时，公司注重内部管理，提质增效明显，以确保未来稳定运营和可持续发展。 ⚫投资建议 相关报告 我们看好公司流体机械业务的持续发展，预计公司2024-2026年分别实现收入7.08/7.95/9.01亿元，同比增长-6.2%/12.2%/13.4%；实现归母净利润0.36/0.40/0.47亿元，同比增长-10.7%/12.8%/17.5%；2024-2026年对应的EPS为0.24/0.28/0.32元。公司当前股价对应的PE为48/43/36倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡。 正文目录 1.1专注流体机械业务，稳固行业领先地位.................................................................................................................41.2股权结构较为集中，管理层资质深厚.....................................................................................................................41.3聚焦主业优化，提升市场竞争力............................................................................................................................61.4营收净利承压后反弹，人员优化提升创收..............................................................................................................9 2行业层面：流体机械应用前景广阔，行业稳步发展....................................................................................................11 2.1工艺流程中的“心脏装备”，服务于多工业领域......................................................................................................112.2政策助力行业发展，流体机械市场前景广阔........................................................................................................112.3机遇与挑战并存，行业正处转型升级的关键时刻.................................................................................................12 3公司层面：发挥平台+技术双优势，内控提供强有力保障...........................................................................................14 3.1高度重视技术研发，依托平台优势加强核心竞争力.............................................................................................143.2人才优势显著，深耕多年突破关键核心技术........................................................................................................143.3内部管控不断强化，提质增效明显.......................................................................................................................17 4.2估值和投资建议....................................................................................................................................................19 风险提示........................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1国机通用发展历程.................................................................................................................................................4图表2公司股权结构（截至最新）..................................................................................................................................5图表3公司重要管理层背景.............................................................................................................................................6图表4公司主要业务领域.................................................................................................................................................7图表5近年来公司各业务营收占比（%）........................................................................................................................8图表62020-2024H1公司主营业务毛利率情况...............................................................................................................9图表7近年来公司营收（亿元）......................................................................................................................................9图表8近年来公司归母净利润（亿元）...........................................................................................................................9图表9公司近年各项费用率情况....................................................................................................................................10图表10公司近年来员工人数及人均创收情况................................................................................................................10图表11流体机械应用广泛.............................................................................................................................................11图表12部分制造业发展政策梳理..................................................................................................................................12图表13国机集团...........................................................................................................................................................14图表14合肥通用机械研究所.........................................................................................................................................14图表15国机通用技术服务.........................................