会议主题与背景
本次电话会议主题为“行稳致远，聚焦龙头”，由国泰海通证券总量团队组织，针对近期市场大幅波动，各领域分析师分享观点并对后市进行展望。会议强调本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，内容仅供内部学习使用，不得外发。
宏观观点：全球流动性收缩
- 紧缩交易持续：上周市场大幅波动，其底层宏观线索为紧缩交易。A股、美股、黄金均出现回撤，显示全球流动性依然在收缩。
- 通胀数据影响有限：上周通胀数据大幅低于预期，但市场反应平淡，原因是美债利率已提前定价了此次通胀数据，且实际利率仍是紧缩交易源头。
- 实际利率高企：美国实际利率已处于较高水平，接近历史高点，对私人部门信贷扩张产生结构性限制，但尚未产生全面限制，实际利率顶部可能不远。
- 未来流动性：预计未来一段时间，全球流动性仍将处于相对紧缩的尾部阶段。
权益观点：市场调整后的机会
- 市场调整原因：4-6月市场涨幅过大，存在获利回吐需求；监管干预、海外市场波动、长青上市等因素也造成影响。
- 未来展望：不确定性将逐步下降，包括长青上市影响、北美CSP厂商指引落地、风险阻断等。
- 增长预期：Kimi的突破提升发展预期，美国公司为应对挑战会延续算力投资增长，中国公司也能参与全球竞争，国产算力投入将加速。
- 投资建议：建议下周开始逐步加仓，聚焦龙头公司，推荐科技制造和大金融，包括通信电子、高端装备、部分小金属、港股科技、电力设备、机械设备、创新药等。
主题策略：科技主题错峰配置
- 科技主题进入震荡期：经历4-6月上涨后，科技主题进入震荡回调阶段，需要重新校正未来增长空间。
- 错峰配置时机：7月份是科技主题错峰配置的重要时间节点。
- 投资主题：
- AI超级点：超节点算力方案加速商用，成为智能体时代算力基础设施主流形态。推荐相关交换芯片、交换设施、液冷、高速光模块、高速光互联器件、超级点整机及系统集成公司。
- AI应用与国产算力：国产大模型具备全球竞争力，将增加对国内云服务厂商算力需求，带动国产算力产业链需求增长。推荐国产大模型公司、云服务厂商、国产半导体等。
- 商业航天：关注可回收火箭发射进度，尤其是朱雀三号遥二运载火箭。
港股观点：流动性缓释与科技板块机会
- 流动性缓释窗口期：7月中旬开始，港股IPO和产业资本解禁规模将下降，微观资金面迎来年内较好环境。
- 科技板块胜率改善：港股科技板块基本面预期拐点渐行渐近，盈利预期回暖，定价权增强。资金面回补，南向资金和外资均加速流入港股科技板块。
- 风格轮动效应：港股红利和科技板块存在跷跷板效应，红利板块胜率低时，科技板块胜率有望走强。
- 行业推荐：半导体产业链、具有流量入口分配权的大模型厂商、业绩景气持续向上的创新药。
新股观点：长青上市影响与打新收益
- 长青上市影响：长青上市首日涨幅可能达到6倍以上，对市场资金面和电子半导体板块交易结构产生较大冲击。
- 市场已提前反应：市场已提前反应长青上市预期，后续调整可能已是提前反映。
- 打新收益乐观：预计今年打新收益在3.5%-4%以上，建议积极参与。
金融工程：震荡探底与右侧信号
- 市场处于震荡探底：地缘风险、流动性风险、风险偏好压制等因素导致市场承压。
- 左侧布局空间：部分量化指标显示左侧潜在布局空间，但整体策略需保持耐心，等待右侧确认信号。
- 策略建议：持续跟踪宏观因子和资产盈亏比，观察微观资金面是否形成向上合力，静待市场达到更稳固的动态平衡。
固收观点：权益调整对债市影响
- 影响更多体现为期限分化：权益回调对债市影响更多体现为机构行为驱动下的期限分化。
- 短期：固收加基金面临赎回压力，可能优先抛债，导致长端和超长端债券减仓压力。
- 中期：保险资金可能边际向固收回流，超长债和地方债配置支撑有望增强。
资产配置：全球资产表现分析
- 市场风险偏好回落：中东地缘局势升温叠加全球科技股共振调整，市场风险偏好明显回落。
- 资产表现：商品跑赢权益，权益受科技股调整拖累，A股大幅回调，新兴市场表现更差。
- 资产相关性：A股与港股、A股与债券的相关性下降，投资组合分散性重要性提升。
- 债券市场：中债收益率曲线熊平，信用债收益率上行，美债收益率曲线倒挂。
- 商品市场：南华与CRB商品指数续涨，原油领涨，COMEX铜领跌。
- 汇率市场：美元指数下跌，欧元、英镑、人民币兑美元升值，日元贬值。
