公司在东盟地区产能布局加速，补贴新政有望刺激销量，建议“买进”

长城汽车在东盟地区产能布局加速，补贴新政有望刺激销量，建议“买进”。

核心观点与关键数据

1. 产能布局加速：

   • 9月印尼KD工厂投产，首款车型为哈弗JOLION HEV。
   • 9月与越南成安集团合作建立CKD工厂，2025年投产。
   • 1月与马来西亚公司EPMB签约CKD项目，今年投产，首批车型为哈弗H6 HEV和哈弗JOLION HEV。
   • 目前在东盟布局全工艺整车制造工厂（泰国）和KD工厂（印尼、马来西亚、越南），受益于当地政策支持，未来投资力度可能加大。

2. 海外销量增长：

   • 8月销售整车9.4万辆，YoY-17.2%（受去年同期促销活动影响）。
   • 出口销量首次突破4万辆，YoY+31.6%，成为主要增长点。
   • 俄罗斯出口YoY+66.2%（占比55%），澳大利亚、南非、智利分别YoY+21.2%、13.1%、10.3%。
   • 1-8月销售整车74.5万辆，YoY+0.4%，其中出口28万辆，YoY+54.2%。

3. 补贴新政刺激：

   • 8月中央报废补贴标准提升至最高2万元（原1万元），多地出台以旧换新政策。
   • 预计后续销量回升。

4. 智能化转型与盈利预期：

   • 蓝山智驾版上市后销量显著，周均销量近1600辆，同级别领先。
   • 下半年陆续开放城市NOA，年底实现全国覆盖。
   • 6月发布新一代智能座舱系统，与华为合作加速迭代。
   • 盈利能力稳健，预计2024/2025/2026年净利润分别为137/157/179亿元（YoY+95%/+15%/+14%），EPS分别为1.6/1.84/2.09元。
   • A股对应P/E为15/13/12倍，H股对应P/E为7/6.1/5.4倍。

研究结论：建议“买进”。