公司Q1业绩超预期，新车上市有望继续提升销量，建议“买进”

2025-05-22 - 群益证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：小鹏汽车Q1业绩超预期，新车上市有望持续提升销量，建议“买进”。
Q1业绩表现：
- 营业收入158.1亿元，同比增长141.5%。
- 归母净利润亏损6.6亿元，同比收窄7亿元，EPS为-0.35元。
- 交付量9.4万辆，同比增长331%，毛利率提升至15.6%。
- 销售及管理费用率同比下降8.9个百分点至12.3%。
Q2及全年展望：
- 预计Q2营收175-187亿元，同比增长116%-131%；交付量10.2-10.8万辆，同比增长238%-258%。
- 预计全年销量翻倍增长，25Q4实现盈亏平衡，全年规模性自由现金流为正。
销量驱动因素：
- 4月销量同比增长273%，主力车型为MONA M03和P7+。
- X9、G6、G9改款后销量提升。
- 5月28日MONA M03 Max上市，搭载自研AI天玑系统和图灵AI辅助驾驶系统，成为15万元级别唯一可实现城区NOA的轿车。
- 今年计划发布G7（6月）、P7（Q3）、大型增程SUV（Q4），销量有望逐步提升。
AI平台化战略：
- 自研AI体系包括鹰眼视觉方案、图灵自研芯片等。
- 已训练完成7200亿参数的基础模型，自研图灵芯片进入量产阶段，首搭G7。
盈利预期：
- 上调2025/2026/2027年净利润至-18.1/8.4/58.3亿元，EPS分别为-0.97/0.44/3.1元。
- 当前股价对应2026/2027年P/E为160/23，建议“买进”。