A股框架再迭代之行业比较出清的信号20240924

A股框架再迭代之行业比较：出清的信号20240924_原文 2024年09月24日18：20发言人00：00Pleaseremainontheline. 发言人00：04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。 发言人00：08 未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 发言人00：26 长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：34 各位投资的朋友们，大家早上好，我是长江课的带星。 发言人00：39 好，欢迎收听长江策略倾城有你A股框架里带之行业比较出现的信号。 发言人00：46 我们为什么要从供给端，从产能的周期看行业比较呢？ 发言人00：50 核心的逻辑就是在当下的这个经济环境中，需求上的弹性，特别是内需是比较有很难有向上的弹性。 发言人01：03 同时外语会有一定的在这种情况之下，供给端从国内的真的去考虑一些投资机会，跟你臆想的重要。 发言人01：17 我们知道今年包括去年，你在红绿地产手术比较好。 发言人01：23 这些红利资产在过去的五年生存，在十年当中都是处于这个嗖嗖的状态。 发言人01：32 当产能收缩到一定程度，能够维系行业的价格中枢，让利润得以维系的话，那么红利本身它的股息率已经开始提升，这种机会才得以体现出来。 发言人01：49 同时在过去三年当中，有一些白马股，经过了行业的个问题出现，包括规矩改善，也达到了一个这种业绩，从而提升股东会。 发言人02：05 所以他们从白马变红了的前提条件也是才还有攻击咱们收缩，所以初心这一块就变成主旋律了。发言人02：17 当下其实还有一些行业正在经历这个产能出现的结论。发言人02：22 我们这篇报告主要讨论的是哪些行业已经走出这个过剩的这种状态，哪些行业还处在过剩中。发言人02：33 但是它有一定的这个环节，或者是已经开始逐渐的处理。发言人02：39 分成三个部分，第一部分是讨论为何出现这个过分，其实是以复盘的形式把过去十几年的整个供需格局进行。 发言人02：53 第二个部分是产能出现的信号是什么？发言人02：56 核心我们用更多的是财务数据、财务指标去替代皇冠的这个产能利用率。发言人03：04 我们这些财务指标去描摹现在哪些行业正在出现就没有信号。发言人03：12 第三个是当下有一部分的好，正在开始逐渐的走向才能出现的底部。发言人03：21 相对应的有一些产能这个结构性机会，我们是值得关注的。发言人03：27 我要第一部分其实核心观察过去十几年都很清晰，可以看到前面高峰就在20年中以后，就是出现了一种 过剩的行情。发言人03：42 在这个环境当中，整个的股票市场会走的比较艰难。发言人03：48 原因就是当然好处在这个去产能的过程，去产能都是很痛苦的，这种痛苦一方面是会上你们，另一方面会发过去，这是两种，相对之下，其实大部分行业的这个那骨架会表现就是冰箱的这个震荡往下走。发言人04：14 如果用财务指标去刻画，用固定资产，用资本开支您收这样加在你工厂的周转率去代表进一步这种产能的高峰，同样的也是只是在20年是最高峰。 发言人04：31 那最近有两三年是初心的两三年，产能提前两三年，同样是指数下行的两三年。发言人04：39 那么我要这个产品周期，其实我们再往前看十几年的话，第一波高峰是2011年，然后出去了大 概4到5年，市场也是震荡了30年左右。发言人04：55 第二年第二个是1617年，碰到黄金花之后达到一个高峰。发言人05：00 181920年是出新的2到3年，那么市场也是横盘震荡回调。发言人05：08 第三个就是最近的20年，从20年下半年开始，市场走入了一个偏深的上行的一个过程。发言人05：18 在这个过程里面看到国企是历史，这个地方开始是一起是回落的。 发言人05：33 那么在中游，在上游制造业，在周期品，其实扩产还是有些明显。发言人05：41 那么下游的消费和天气行业点库产的，也就是说整体上贡献出来的这种产能的行为。发言人05：49 其实在去产能的行为，更多是在消费业和电信行业，金融制造和上游部分的还是在家。发言人06：00 所以导致他的产能过剩的问题严重一些更加严重一些。发言人06：06 你这是第一部分情况吗？发言人06：07 我们用客观的数据去看啊，分明行业和总量，是想去判断产能的问题。发言人06：15 如果我们看这个为何有产生过什么问题的话，因为这张比较抽象的图确实很清晰的不知道这个明白过程，在第一阶段通常是自动开支会往上走。 发言人06：33 企业通过自动开支的增长，开始形成在线工作金额，变成公用资产投资。发言人06：44 在这个过程当中，需求在比较不错的情况下，成交率通常来而言是。发言人06：51 当成功率达到高峰，去的拐头向下的时候，那一线就变成成安是开始想想，当然在这个过程之前，其实基本开始已经开始下降了。 发言人07：06 在进行什么固定资产投资。发言人07：08 同样的在区划，有一部分的行业经过了2到3年才能出新的话，可能到第四阶段就才能出现的尾声。 发言人07：18 我们这边报告的核心就是要解决的是哪些行业已经处在第四阶段，或者是在第三阶段往第四阶段进行加速的赶底，这是我们想不做的。 发言人07：32 如果在这个过程当中，我们分成上游、中游和下游的话，我们可以用三个指标去代替。发言人07：41 可以很清晰的可以看到，我们刚才所说这个理论抽象化的理论体现在财务数据上其实是比较好的印证。发言人07：51 在每一个红色的线开始线上的时候，紧接着就是供应资产投资。发言人08：01 那么在红色线上传完之后，灰色线这种工程和黑色线都一样，投资会逐渐的往上走。发言人08：11 领先主要更多的是啊资本开支和他的这个周转率，其实是比较隐性的一个指标。发言人08：21 那么16年和20年都是啊产能扩张的经典的案例，我们这一波是21年达到最高峰，你帮我现在这个时间 点，哪些行业已经处在这种走出来或者是加速赶底的？发言人08：40 我们首先用的是供应商投资家在线工程的周转率表示的示产生利用率。发言人08：47 这个指标财务指标跟过去三年或者过去六年的平均值相比，属于清洁的上方还是下方？ 发言人08：57 如果是上访的话，没有这种权利，还不错，处于下方的话就证明产生量率有问题的。 发言人09：05 那么处于上方的是左边这个行业，主要有油气交易、建筑设施、机械环保。 发言人09：15 这些行业在目前为止产能面对还是不错的。 发言人09：20 同样的这些行业它是盈利的增速，相对来讲偏。 发言人09：25 所以牛肉行业我们当做红利进行投资。 发言人09：28 在过去两年当中，他们的这个股价表现其实是比较不错的。 发言人09：33 那么那边这些行业都是有一部分，大部分行业在过去几年都在杀估值，比国家表现的比较靠后。 发言人09：46 在这种情况下，我们的重心其实是右边这个行业，因为左边这个行业这表现已经不错了，市场已经熟知了。 发言人09：54 现在问你就越多，你行业哪些行业逐渐的在加速赶底，这是我们这边报告他的重点，也是去挖掘一些这种呃逆转的行业可能性的一个我探讨。 发言人10：11 如果想去探讨未来可能走出来的一行业，不能绕过去一个点就是为何出现产能过剩的这个原因。 发言人10：23 这原因您去看原因的话，我先是想的是通过这个原因实现未来可能走出来或者是弥补掉这种产能过剩的这个过程。 发言人10：39 那么什么东西呢？ 发言人10：40 我们如果把它分成两种因的话，一种所需可能加速下行所导致的这个过剩的问题。发言人10：50 比如说像地产，那么定下来的紧急度快速往下走。 发言人10：57 有一些像煤炭，像水泥，它在工具端进行收缩的时候，其实它难以抵挡新手段继续的下行的压力。 发言人11：06 比如说在今年的六月、七月、八月，很典型的就是我们看到像水泥，像煤炭，像建材等等，都是有一定的像供应量的收缩，但是我们看到新业端下滑的压力确实挺大的。 发言人11：25 所以这种情况之下，他其实公司的格局并没有那就是产能过剩的问题。 发言人11：33 所以这一部分的行业的核心还是要等待需求端的企稳才行，关键就是像你说向量价的企稳。 发言人11：42 我们还有一部分行业，前面过去的问题主要集中在工地段，这个行业典型的像中国制造，特别像新商场里面的光伏和锂电。 发言人11：55 我就一个什么的，他这个供给量供给侧是麻烦一些。 发言人12：01 因为在过去三年当中，其实他的需求端这个渗透率，包括需求还是不错的，但是它的这个产能扩张确实是比较严重，比较加速，所以导致这个行业紧急度还行。 发言人12：19 但是它在产品扩张的问题导致产品过剩，在这种情况下，且盈利包括估计的问题是难以强的这种反弹，所以目前还是成熟无人的，除了学生证，这我知道。 发言人12：38 那么具体的这个案例包括同终于知道你们。 发言人12：45 我们就不至于说了不至于说了，相对应来讲都有类似的这种问题，那地产用的也是，没什么问题。 发言人12：55 我们就我们核心经过第二次就产生出一个信号，出现的信号也就是早出来的信号，这个信号核心就是会有一些强加。 发言人13：10 团队指标，我们也是行业比较继续的行业，他说请你要路。发言人13：17 同步指标是产生用户的话，我们核心是要补足的是一些前端石。发言人13：22 这个前段指标我们用到的是财务指标里面的固定资产和在建工程的周转率。发言人13：30 这个周转率其实就是宏观里面的钱能用率，但是大部分行业是没有这个产能用率这个度数，所以说我们用财务指标能够有三十多个行业能够进行刻画，主要用的是固定资产和在建工程的周转率。 发言人13：49 如果这个周转率开始改善就能改名。发言人13：55 它在未来的营养机构可能出现产能利用率的改善。发言人14：00 那么用历史的数据进行复盘，等到这个规律，也是会比较稳定。发言人14：05 举个例子，在这一次地上。发言人14：09 我们可以看到，不用的听听声音提减2、T减3、T减四这些其实是一个领先者关系的一个。 发言人14：20 那么这个统计规律，如果是T或体检一，如果他的这个相关系数是0.99，就代表着这个周转率是之后，你记住或者是它的概率相关性是0.8。 发言人14：40 0.9意思就是重复度比较高，有一定的这个理性交关系。发言人14：45 那么像上游制造业，普遍来讲，您说是领先大概1600左右零点。发言人14：56 如果我们看真有啊，包括消费，包括TMT，其实没有那么强的跟你说关系。发言人15：07 所以在上游部分，我们核心用的这个指标是像这个平均所显示的煤炭，像这个平均所产。发言人15：17 一句实话，普遍来讲都在一季度到两季度左右的。发言人15：22 这个你先走我的关系，像金属，像家电都有。 发言人15：28 第二个我们也用了这种毛利率改善之后的看啊，它的这个离线的关系，你说稍微那就弱一些，要弱一些。 发言人15：39 那么龙头的这个拐点，毛利率也不在部分行业，前端性会比较强一些。 发言人15：46 第三个就是行业内毛利率为负的企业占比是不是触底开始回升，我们发现这个也可以通过高频的数据看啊，是不是有些行开始出现就。 发言人16：03 还有不是我那个库存，我们先做关系，看你先做的这个时间点是多少。 发言人16：12 除了库存，还有就是中下游的这个基本开支，基本开支。 发言人16：18 我们自动开机这一项，在中国制造，在部分的下游的消费品的一些制造业。 发言人16：25 其实他的一个相关性相对于其他的像您收像毛利讲的话，中央制造和消费品的制造是依赖于这种供给端的，就是他们他要等下去。 发言人16：46 以前的关系最中间的部分像营业执照，包括消费品制造。 发言人16：56 就是资