光伏行业2025年下半年度策略：凛冬已至，关注出清信号和技术迭代

2025年下半年度光伏行业策略

2025年上半年回顾

• 市场表现：光伏板块表现弱于大市，个股低位反复震荡，基金持仓保持低位。
• 业绩回顾：板块业绩持续大幅亏损，主产业链大幅亏损，细分领域子领域全面承压。
• 行业现状：国内光伏产品制造端产能明显过剩，产品价格低迷，企业开工率不足，中小企业破产案例增加，供给侧持续压缩。

2025年下半年展望

• 需求展望：抢装结束后，国内新增光伏装机规模将有所回落，海外市场光伏需求增速放缓。
• 供给端：中小企业破产案例增加，供给侧持续压缩，去库存和去产能仍是主基调。
• 技术进展：TOPCon电池占据绝对主流，BC电池和钙钛矿电池等新技术快速发展。

投资主线和逻辑

• 产能出清：建议关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，如多晶硅料、光伏玻璃等细分领域头部企业。
• 新技术迭代：建议关注BC电池和钙钛矿电池商业应用进展，重点关注相关设备、材料和电池供应商。

投资评级及主线

• 行业投资评级：维持“强于大市”投资评级。
• 投资主线：关注“产能出清”和“新技术迭代”两条主线。
• 重点关注公司：大全能源、特变电工、福莱特、旗滨集团、隆基绿能、爱旭股份、拉普拉斯、微导纳米、聚和材料、福斯特。

风险提示

• 全球光伏装机增速放缓风险；
• 国际贸易摩擦风险；
• 阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；
• 政策落地不及预期风险；
• 产能出清周期拉长，行业持续低迷风险。