锂行业深度研究之2025年展望：价格底部震荡，出清信号显现

2024年回顾：供过于求，价格延续下滑

• 价格： 电池级碳酸锂价格延续下降趋势，全年价格中枢为9.1万元/吨，较2023年下滑65%。价格变化较为平稳，呈现先升后降趋势。
• 上游矿山： 澳洲矿山产量小幅下降，部分矿山停产。高成本矿山陆续停产，如Finniss、Bald Hill/ Ngungaju，以及Mt Cattlin。矿山产能结构有所调整，盐湖提锂产能开始大于锂辉石提锂产能。
• 中游冶炼： 产量高速增长，锂辉石仍然是主要原材料。全球锂盐设计产能达到190.7万吨LCE，同比增长19.6%，中国贡献主要增量。
• 下游需求： 电池需求保持高增，但增速有所放缓。我国主导全球电池生产，新能源汽车和储能电池需求增长。

企业经营：上游承压中游降本，竞争格局稳定

• 上游矿山： 价格下滑，经营承压。澳洲主要矿山营收下降，生产成本方面，Greenbushes和Mt Cattlin因价格下降幅度较大，营收同比下滑幅度均在80%以上。
• 中游冶炼： 降本增效，营收利润下滑。价格下跌冲击下，中游冶炼企业营收和利润均出现不同程度的下滑，但盐湖提锂企业的经营情况优于矿石提锂企业。
• 行业趋势： 兼并重组持续推进，头部矿企入局。Pilbara拟收购Latin Resources，Piedmont Lithium和Sayona Mining合并。力拓集团收购Arcadium Lithium，中国五矿集团收购盐湖股份。

2025年展望：价格持续磨底，静待行业出清

• 供需格局： 矿山产能大幅收缩，冶炼产能持续扩张，需求增速放缓。预计2025年全球用锂需求约为154.3万吨LCE，同比增长10.1%；全球锂盐设计产能或达到231.2万吨LCE，同比增长21.3%。
• 价格： 底部震荡延续，或存在季节性上涨机遇。价格仍将在底部震荡，中枢或与2024年持平或小幅上升。二季度出现阶段性上涨的机会较大。
• 底部推演： 上游矿山出清逻辑。若要达到供需平衡，供给端需要有15.5%的产量出清。

风险分析

• 短期价格下跌幅度过大风险
• 地缘政治及贸易政策风险
• 需求疲弱风险
• 生产进度不及预期的风险
• 环境保护和安全生产风险
• 新能源技术变更导致的市场风险