汽车周观点：第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年9月23日 2 全板块最新周观点 本周复盘总结：九月第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数上涨2.2%，细分板块涨跌幅排序：重卡指数(+3.6%)>SW商用载客车(+2.9%)>SW汽车零部件(+2.8%)>SW摩托车及其他(+2.2%)>SW乘用车(+1.3%)>SW商用载货车(+1.2%)。本周已覆盖标的理想汽车-W、瑞鹄模具、小鹏汽车-W涨幅较好。 行业大事：1）赛力斯：赛力斯拟以#支付现金的方式购买深圳引望10%股权，交易对价为115亿元，资金来源为自筹资金。2）吉利汽车：极氪7X本周上市，正式售价为22.99-26.99万元，定价基本符合市场预期。3）比亚迪：腾势Z9GT正式上市，上市36小时大定数5000+。4）蔚来：乐道品牌首款车型L60上市，定位为家庭智能电动中型SUV，定价20.69-25.59万元，BAAS模式下14.99万起，定价低于市场预期价格。 本周团队研究成果：外发汽车行研札记05期；外发重卡8月月报、客车9月月报。 3 Q3投资策略要点 板块观点重申：继续看好汽车板块！ 核心催化剂：1）以旧换新政策效果逐步显现，终端数据好于预期；2）智能化加速落地（特斯拉 FSD入华时间表明确，10月特斯拉/小鹏发布会等） 优选内外需业绩共振龙头。客车板块优选【宇通客车】，零部件板块优选【福耀玻璃】，乘用车板块优选【比亚迪】，重卡板块优选【中国重汽/潍柴动力】。 智能化主线：优选新车周期强势车企及产业链。整车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子等）】+【线控底盘（伯特利）】+【车灯（星宇股份）】，其次特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。详细观点参考《2024Q3汽车投资策略报告》 风险提示： 汽车需求低于预期；智能化/新能源渗透率低于预期等。 数据来源：wind,东吴证券研究所注：蔚来、小鹏、零跑汽车为PS，其余为PE 4 43家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年9月22日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元/美元 股本/亿 市值/亿 营业收入/亿净利润/亿对应PE/PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 221.9 29.1 6455 7304 9166 371 518 17 12 9866.HK 蔚来 38.1 20.7 789 886 1175 -132 -21 0.9 0.7 2015.HK 理想 77.3 21.2 1641 1463 1918 76 124 22 13 9868.HK 小鹏 34.4 19.0 653 387 742 -57 -24 1.7 0.9 2333.HK 长城汽车 10.8 85.4 918 1917 2035 132 152 7 6 0175.HK 吉利汽车 9.0 100.7 908 2135 2581 151 115 6 8 2238.HK 广汽集团 2.2 103.6 225 1465 1552 49 46 5 5 9863.HK 零跑汽车 21.5 13.4 287 283 605 (42) (11) 1.0 0.5 A股乘用车 002594 比亚迪 256.1 29.1 7079 7304 9166 371 518 19 14 601633 长城汽车 24.1 85.4 1749 1917 2035 132 152 13 12 600104 上汽集团 11.9 115.8 1373 6766 7110 145 142 9 10 000625 长安汽车 12.0 99.2 1190 1578 2001 80.0 102.3 15 12 601238 广汽集团 7.3 103.6 607 1465 1552 49 46 12 13 601127 赛力斯 75.6 15.1 1141 1487 1680 49.0 76.4 23 15 600418 江淮汽车 21.9 21.8 477 508 649 5.9 8.7 81 55 重卡 000951 中国重汽A 14.5 11.7 171 500 612 13.6 17.8 13 10 3808.HK 中国重汽H 18.9 27.6 522 0 2879 68.1 78.1 8 7 000338 潍柴动力 12.5 87.3 1089 2363 2505 115.9 133.7 9 8 000800 一汽解放 8.1 46.2 375 761 918 10.3 17.2 36 22 600166 福田汽车 2.3 80.0 183 635 698 13.4 16.7 14 11 301039 中集车辆A 9.1 18.7 170 273 323 14.2 16.8 12 10 客车 600066 宇通客车 22.8 22.1 504 347 414 33.1 41.1 15 12 600686 金龙汽车 10.9 7.2 78 210 238 3.1 6.3 26 12 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 36.4 16.9 614 264 336 28.0 35.1 22 17 600741 华域汽车 16.0 31.5 503 1805 1958 78.4 82.9 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 94.2 5.6 523 285.1 369.4 22.9 30.8 23 17 002906 华阳集团 24.6 5.2 129 90.3 112.3 6.5 8.9 20 14 688326 经纬恒润 61.6 1.2 74 55 71 0.0 2.0 - 37 600699 均胜电子 14.1 14.1 198 604 643 15.1 20.5 13 10 601965 中国汽研 16.4 10.0 164 48 59 9.5 11.7 17 14 智能化底盘 603596 伯特利 39.2 6.1 238 101 141 11.5 14.6 21 16 1316.HK 耐世特 2.4 25.1 59 45 49 0.9 1.5 10 38 000887 中鼎股份 11.8 13.2 155 199 228 14.2 17.6 11 9 603197 保隆科技 32.2 2.1 68 73 95 4.3 5.9 16 12 轻量化 600933 爱柯迪 12.6 9.8 123 72 87 10.3 12.5 12 10 603305 旭升集团 8.8 9.3 82 49 62 5.6 6.9 15 12 座椅 603997 继峰股份 11.5 12.7 146 237 281 3.2 8.2 45 18 内饰 603730 岱美股份 9.4 16.5 156 70 83 8.7 10.4 18 15 603179 新泉股份 39.2 4.9 191 133 175 10.5 14.0 18 14 热管理 002126 银轮股份 16.6 8.3 137 135 163 8.5 11.1 16 12 车灯 601799 星宇股份 130.4 2.9 373 129 158 15.0 19.0 25 20 玻璃 600660 福耀玻璃 52.2 26.1 1362 396 461 70.0 82.5 19 17 传动 002472 双环传动 21.3 8.5 180 98 118 10.0 12.5 18 14 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年9月22日的0.90490；3)市值使用2024年9月20日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（9.16-9.20）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至7月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 数据来源：wind,东吴证券研究所绘制 7 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 数据来源：东吴证券研究所绘制 8 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中小升 海外政策+供给推 动电动化 海外经济恢复 海外电动化： 欧美乘用车/客车新能源渗透率加速 乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 出海提升自主海外市占率 国内电动化： 1.月度渗透率从 35%提升至45% 2.盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1.法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率 2.加快结束电动化内卷 国内汽车总量 1.乘用车同比+4% 2.重卡同比+21% 3.客车同比+25% 1）同比指2024年预测同比 2023年 2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上 汽车智能化 主线一：AI+ 制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值 数据来源：东吴证券研究所绘制9 二：本周各个子板块的总结 数据来源：wind，东吴证券研究所 11 乘用车/两轮车板块观点 行情总结:1）9/18-9/20乘用车A股+1.3%，与大盘指数持平；香港汽车指数+5.5%，跑赢恒生指数0.4pct。港股涨幅最高的个股标的为【理想汽车】+【小鹏汽车】+【吉利汽车】。A股涨幅最高的为【长城汽车】。2）本周两轮车市场表