汽车周观点：第三周交强险同比-1.3%，继续看好汽车板块

证券研究报告 汽车周观点： 第三周交强险同比-1.3%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年8月26日 2 全板块最新周观点 本周复盘总结：八月第三周交强险同比-1.3%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下跌2.18%，细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(+0.5%)>SW乘用车(-1.1%)>重卡指数(-1.6%)>SW汽车零部件(-2.8%)>SW商用载客车(-2.9%)>SW商用载货车(-3.1 %)。本周已覆盖标的爱玛科技、理想汽车-W、苏轴股份涨幅较好。 行业大事：1）小鹏汽车：Q2毛利率超预期向上，强势新车周期正启。小鹏24Q2归母净亏损12.8亿元，同环比分别减亏15.2/0.9亿元，Non-gaap口径下归母净亏损为12.2亿元，同环比分别减亏14.5/1.9亿元。24Q2业绩表现超我们预期。营收结构向好，汽车业务以及整体毛利率表现靓丽。2）赛力斯：规模盈利起点，毛利率表现超预期。2024Q2单季度归母净利润为14.05亿元（2023Q2为-7.2亿元，2024Q1为2.2亿元），处于预告值上限；Q2单季度扣非归母净利润为13.23亿元（2023Q2为-9.6亿元，2024Q1为1.1亿元）。毛利率27.5%，同环比分别+23.3/+6.0pct，表现超预期，主要来自规模效应+M9贡献。 本周团队研究成果：外发新能源7月月报、重卡7月月报、客车8月月报；外发星宇股份继峰股份、春风动力、耐世特、文灿股份、瑞鹄模具、德赛西威、华阳集团、小鹏汽车-W中报点评；外发零跑汽车二季报点评；外发广汽集团、上汽集团、长安汽车公司点评 3 Q3投资策略要点 总观点：不惧短期波动，继续看好汽车板块！ 板块景气度：增强下半年乘用车（补贴或增量拉动64万台+）/重卡（补贴或增量拉动8万台+）/客车（补贴 或拉动2万台+）内需景气度确定性；即使考虑美国大选干扰，乘用车/重卡/客车外需有望持续增长。 全球化主线：优选业绩持续兑现的细分行业龙头。优选客车【宇通客车】/零部件【福耀玻璃】/乘用车 【比亚迪】/重卡【潍柴动力+中国重汽H】等。未来3年战略性黑马品种【均胜电子】。 智能化主线：重视Robotaxi主题持续催化！核心催化剂：重大事件驱动（特斯拉8月Robotaxi发布/FSD入华进展+华为ADS3.0发布/S9等新车上市+小鹏Mona03/P7+新车上市等）。1）智能化领先国内车企【华为系 （赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车）+小鹏汽车等】；2）智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+ 伯特利+耐世特等】。3）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团等】。 风险提示： 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。 L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。 全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。 地缘政治不确定性风险增大。海外市场地缘政治因素波动可能对汽车出口造成干扰。 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年8月23日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 当前市值/亿元 营业收入/亿元归母净利润/亿元对应PE 202 5E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 209.0 29.1 6081 6200 8501 9976 334 442 540 18 14 11 9866.HK 蔚来 29.3 20.7 607 563 922 1392 -171 -110 -760 - - - 2015.HK 理想 75.1 21.2 1593 1191 2144 3274 89 224 407 18 7 4 9868.HK 小鹏 26.5 19.0 504 268 637 1225 -82 -32 7 - - 70 2333.HK 长城汽车 9.7 85.4 827 1715 2006 2445 69 89 117 12 9 7 0175.HK 吉利汽车 7.5 100.6 755 1783 2353 3009 50 80 121 15 9 6 2238.HK 广汽集团 2.3 103.9 237 1330 1544 1630 65 72 86 4 3 3 A股乘用车 002594 比亚迪 239.4 29.1 6629 6200 8501 9976 334 442 540 20 15 12 601633 长城汽车 22.4 85.4 1616 1734 2006 2445 70 89 117 23 18 14 600104 上汽集团 12.9 115.8 1491 7255 7409 7989 134 166 227 11 9 7 000625 长安汽车 12.0 99.2 1187 1591 2281 2690 108.8 92.6 115.9 11 13 10 601238 广汽集团 7.4 103.9 616 1330 1544 1630 65 72 86 9 9 7 601127 赛力斯 78.6 15.1 1186 325 1020 1314 -29.5 -8.9 11.5 - - 103 600418 江淮汽车 20.6 21.8 450 477 529 565 2.9 4.1 7.4 155 110 61 重卡 000951 中国重汽A 14.2 11.7 167 416 586 710 10.5 15.1 19.0 16 11 9 3808.HK 中国重汽H 18.6 27.6 515 818 1039 1205 54.0 68.1 78.1 10 8 7 000338 潍柴动力 13.1 87.3 1140 2156 2339 2554 89.6 115.6 134.0 13 10 9 000800 一汽解放 7.8 46.2 359 621 738 898 7.5 10.3 17.2 48 35 21 600166 福田汽车 2.3 80.0 184 596 724 856 9.1 13.4 10.9 20 14 17 301039 中集车辆A 8.6 18.7 160 243 292 361 24.5 14.8 18.6 7 11 9 客车 600066 宇通客车 21.1 22.1 468 267 347 414 16.5 24.4 30.4 28 19 15 600686 金龙汽车 14.3 7.2 102 205 233 266 1.4 3.1 6.3 71 34 16 两轮车 603529 爱玛科技 28.3 8.6 244 221 260 306 19.9 25.9 31.8 12 9 8 1585.HK 雅迪控股 9.3 31.1 288 395 438 526 26.4 32.6 45.7 11 9 6 603129 春风动力 128.2 1.5 194 135 170 213 9.9 13.4 20.4 20 14 10 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 31.8 16.9 535 199 282 386 21.7 30.0 40.5 25 18 13 600741 华域汽车 13.6 31.5 429 1667 1805 1958 76.0 86.4 94.3 6 5 5 智能化增量部件 002920 德赛西威 89.8 5.6 498 192.6 246.3 313.3 14.5 22.9 30.8 34 22 16 002906 华阳集团 23.4 5.2 123 66.6 86.1 105.4 4.9 6.8 9.0 25 18 14 688326 经纬恒润 59.0 1.2 71 44 55 71 0.7 1.5 3.4 101 47 21 605333 沪光股份 23.8 4.4 104 37 58 78 0.2 1.9 2.9 511 54 36 600699 均胜电子 13.9 14.1 196 556 604 677 10.9 15.1 20.8 18 13 9 601965 中国汽研 15.1 10.0 151 40 48 59 8.3 10.1 12.6 18 15 12 智能化底盘 603596 伯特利 33.1 6.1 201 77 104 141 9.2 12.1 16.6 22 17 12 1316.HK 耐世特 2.3 25.1 59 298 333 372 6.2 9.4 12.3 9 6 5 000887 中鼎股份 10.8 13.2 143 160 182 210 11.6 13.3 15.4 12 11 9 603197 保隆科技 28.6 2.1 61 63 78 95 4.5 6.2 7.8 14 10 8 002284 亚太股份 6.7 7.4 50 41 56 67 1.5 2.4 3.0 33 21 16 轻量化 603348 文灿股份 21.1 3.1 65 57 81 99 1.4 3.8 5.7 47 17 11 600933 爱柯迪 11.8 9.8 116 60 78 101 9.2 11.6 15.2 13 10 8 603305 旭升集团 8.9 9.3 83 51 70 95 8.0 10.6 14.0 10 8 6 605133 嵘泰股份 16.6 1.9 31 20 30 40 1.8 2.8 3.9 17 11 8 002997 瑞鹄模具 28.3 2.1 59 18 30 37 2.1 3.2 4.2 28 19 14 座椅 603997 继峰股份 11.1 12.7 140 206 235 272 3.0 7.1 11.1 47 20 13 内饰 603730 岱美股份 8.7 16.5 143 63 80 93 7.4 9.4 11.3 19 15 13 603179 新泉股份 33.3 4.9 162 101 132 160 8.2 11.2 13.9 20 14 12 热管理 002126 银轮股份 14.9 8.3 123 110 135 154 6.0 8.3 10.4 20 15 12 车灯 601799 星宇股份 114.9 2.9 328 101 134 155 11.4 15.9 19.1 29 21 17 玻璃 600660 福耀玻璃 47.0 26.1 1226 329 383 444 58.1 61.1 72.8 21 20 17 被动安全 300893 松原股份 25.3 2.3 57 14 17 22 2.0 2.7 3.6 28 21 16 传动 002472 双环传动 18.9 8.5 160 86 104 129 8.1 10.4 13.6 20 15 12 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年8月23日的0.91360； 3)市值使用2024年8月23日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（8.19-8.23）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至7月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投