核心观点与关键数据
- 交强险数据：第三周交强险同比+2.7%，符合预期，环比+0.6%。
- 板块表现：SW汽车指数+0.7%，细分板块涨跌幅排序：商用载货车(+3.5%) > 乘用车(+2.3%) > 重卡(+1.1%) > SW汽车(+0.7%) > 商用载客车(+0.3%) > 摩托车及其他(+0.1%) > 汽车零部件(-0.1%)。
- 行业大事：蔚来ET9正式上市，售价78.8万元至81.8万元。
- 团队研究成果：客车12月月报。
- 2025年行业核心假设：
- 国内乘用车销量2266万辆（同比+0.5%），新能源渗透率约62%（1400万辆，同比+30%）。
- L3智能化渗透率约24%（338万辆，同比+2倍）。
- 乘用车外需降速至12%（548万）。
- 智能化驱动：2025年FSD入华推动L3渗透率快速提升，推动新能源渗透率持续突破。
- 2025年核心标的：
- 乘用车：小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等。
- 零部件：德赛西威、伯特利、地平线机器人等。
投资建议
- 乘用车：未来2-3年国内整车格局重塑，关注智能化技术领先者（小鹏汽车）和深度变革者（上汽集团）。优选华为系、比亚迪、长城汽车、上汽集团等。
- 两轮车：优选雅迪控股、爱玛科技（摩托车板块优选春风动力）。
- 商用车：
- 重卡：优选中国重汽A、潍柴动力、一汽解放等。
- 客车：优选宇通客车、金龙汽车，公交车以旧换新政策将提振销量。
- 零部件：优选电动化时代脱颖而出的细分赛道龙头，智能化增量部件（德赛西威、伯特利等）、电动化/机器人基础硬件（新泉股份、拓普集团等）。
风险提示
- 全球经济复苏力度低于预期；以旧换新政策落地低于预期；智能化政策不及预期；地缘政治不确定性风险增大。
数据与图表
- 盈利预测：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年12月27日）。
- 板块估值：SW汽车等5个板块小幅增长，SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史73%/71%分位。
- 全球整车估值：本周提升，A股整车指数维持稳定。
- 景气度数据：乘用车/零部件、商用车景气度数据更新至11月。
- 智能化重大事件：汇总表。
总结
报告认为，2025年国内汽车行业将受益于政策托底、电动化渗透率提升、L3智能化加速落地和出口高增长，乘用车板块仍是投资重点，重点关注智能化技术领先者和深度变革者。零部件板块优选电动化和智能化领域的龙头公司。同时，需关注全球经济复苏、政策落地、智能化政策及地缘政治等风险因素。
