汽车周观点：第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年10月7日 2 全板块最新周观点 本周复盘总结：九月第三周交强险同比+16.9%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数上涨8.9%，细分板块涨跌幅排序：SW汽车零部件(+9.2%)>SW商用载货车(+8.8%) >SW乘用车(+8.7%)>SW摩托车及其他(+8.4%)>SW商用载客车(+7.0%)>重卡指数 (+6.1%)。本周已覆盖标的零跑汽车、经纬恒润-W、恒帅股份涨幅较好。 行业大事：1）特斯拉公布24Q3生产交付数据，Q3共交付46.3万台，同环比分别+6.40%/+4.26%，其中M3&Y交付44.0万台，同环比分别+4.99%/+4.16%。整体交付表现略低于市场预期。2）欧盟表决通过对中国电动汽车加征关税提议（非官方声明）。10月4日欧盟委员会几位外交官称对中国制造的电动汽车加征最终关税的提议已获得欧盟成员国的“必要支持”，10个国家支持加征关税，包括德国和匈牙利在内的5个国家投了反对票，12个国家弃权。欧盟拟对中国电动汽车加征17%至36.3%的反补贴税。(按照欧盟议事程序，需有15个成员国（且需占欧盟65%人口）投反对票相关提案才会被搁置)。 3 Q4投资策略要点 板块观点重申：继续看好Q4汽车行情！首选【小鹏+宇通】！ 国庆假期汽车总结：1）行情维度，特斯拉弱于港股汽车（涨幅超过10%），港股整车呈现普涨行情。2）数据维度，9月新能源车企交付普遍较佳，已公布交付数据的16家新能源车企累计交付81.5万辆，同环比分别+48%/+14%。其中小鹏/理想/零跑/极氪/深蓝/比亚迪/吉利新能源单月交付创历史新高，MONAM03交付破万台。特斯拉Q3共交付46.3万台，略低于预期。 板块景气度：以旧换新政策效果释放带动景气向上。2024Q4核心数据：乘用车产批零出口分别为794/792/637/151万辆，同比分别+2.1%/+2.5%/+1.6%/+20.5%;Q4新能源车批发/零售/出口分别为384/324/48万辆，同比分别+29.5%/+36.1%/+57.9%。重卡批发/上险/出口分别24.5/19.5/6.4万辆，同比增速+19.9%/+38.9%/-2.9%；客车批发/上险/出口分别4.3/3.0/1.1万辆，同比增速 +58%/+99%/+23%。 2024Q4智能化主线首选【小鹏汽车+江淮汽车】。核心催化剂：特斯拉10/10Robotaxi发布日/小鹏1024科技日。整车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团）】+【线控底盘（伯特利）】+特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团】等。 2024Q4全球化主线首选【宇通客车+福耀玻璃】。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选 【宇通客车】。重卡优选【中国重汽H】。乘用车优选【比亚迪+长城汽车+零跑汽车】。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 详情参考2024Q4汽车投资策略深度报告。 数据来源：wind,东吴证券研究所注：蔚来、小鹏、零跑汽车为PS，其余为PE 4 43家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年10月7日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 市值/亿 营业收入/亿净利润/亿对应PE/PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025 E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 290.3 29.1 8446 7304 9166 371 518 23 16 9866.HK 蔚来 49.5 20.7 1026 886 1175 -132 -21 1.2 0.9 2015.HK 理想 109.3 21.2 2319 1463 1918 76 124 31 19 9868.HK 小鹏 47.1 19.0 895 387 742 -57 -24 2.3 1.2 2333.HK 长城汽车 15.4 85.4 1314 1917 2035 132 152 10 9 0175.HK 吉利汽车 12.6 100.7 1271 2135 2581 151 115 8 11 2238.HK 广汽集团 3.5 103.6 359 1465 1552 49 46 7 8 9863.HK 零跑汽车 33.3 13.4 446 283 605 (42) (11) 1.6 0.7 A股乘用车 002594 比亚迪 307.3 29.1 8731 7304 9166 371 518 24 17 601633 长城汽车 30.3 85.4 2240 1917 2035 132 152 17 15 600104 上汽集团 14.6 115.8 1693 6766 7110 145 142 12 12 000625 长安汽车 14.9 99.2 1476 1578 2001 80.0 102.3 18 14 601238 广汽集团 8.8 103.6 755 1465 1552 49 46 15 16 601127 赛力斯 90.4 15.1 1365 1487 1680 49.0 76.4 28 18 600418 江淮汽车 25.1 21.8 548 508 649 5.9 8.7 93 63 重卡 000951 中国重汽A 17.4 11.7 204 500 612 13.6 17.8 15 11 3808.HK 中国重汽H 22.4 27.6 618 0 2879 68.1 78.1 9 8 000338 潍柴动力 15.9 87.3 1385 2363 2505 115.9 133.7 12 10 000800 一汽解放 9.3 46.2 429 761 918 10.3 17.2 42 25 600166 福田汽车 2.7 80.0 219 635 698 13.4 16.7 16 13 301039 中集车辆A 11.2 18.7 209 273 323 14.2 16.8 15 12 客车 600066 宇通客车 26.4 22.1 583 347 414 33.1 41.1 18 14 600686 金龙汽车 13.5 7.2 97 210 238 3.1 6.3 32 15 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 46.3 16.9 780 264 336 28.0 35.1 28 22 600741 华域汽车 17.9 31.5 565 1805 1958 78.4 82.9 7 7 智能化增量部件 002920 德赛西威 119.8 5.6 665 285.1 369.4 22.9 30.8 29 22 002906 华阳集团 30.3 5.2 159 90.3 112.3 6.5 8.9 24 18 688326 经纬恒润 85.7 1.2 103 55 71 0.0 2.0 - 51 600699 均胜电子 17.3 14.1 243 604 643 15.1 20.5 16 12 601965 中国汽研 19.1 10.0 192 48 59 9.5 11.7 20 16 智能化底盘 603596 伯特利 48.9 6.1 297 101 141 11.5 14.6 26 20 1316.HK 耐世特 3.4 25.1 85 45 49 0.9 1.5 14 55 000887 中鼎股份 14.0 13.2 184 199 228 14.2 17.6 13 10 603197 保隆科技 39.3 2.1 83 73 95 4.3 5.9 20 14 轻量化 600933 爱柯迪 15.6 9.8 152 72 87 10.3 12.5 15 12 603305 旭升集团 11.0 9.3 102 49 62 5.6 6.9 18 15 座椅 603997 继峰股份 13.7 12.7 173 237 281 3.2 8.2 54 21 内饰热管理 603730 岱美股份 11.0 16.5 181 70 83 8.7 10.4 21 17 603179 新泉股份 49.1 4.9 239 133 175 10.5 14.0 23 17 002126 银轮股份 19.5 8.3 161 135 163 8.5 11.1 19 15 车灯 601799 星宇股份 147.7 2.9 422 129 158 15.0 19.0 28 22 玻璃 600660 福耀玻璃 58.2 26.1 1519 396 461 70.0 82.5 22 18 传动 002472 双环传动 27.6 8.5 233 98 118 10.0 12.5 23 19 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年10月7日的0.90840；3)市值使用2024年9月30日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结 本周（9.30-10.4）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至8月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 数据来源：wind,东吴证券研究所绘制 7 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 数据来源：东吴证券研究所绘制 8 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中