中资美元债周报：一级市场新发均来自城投行业，二级市场交投清淡

周报 一级市场新发均来自城投行业，二级市场交投清淡 中资美元债 2024-09-23星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场新发均来自城投行业： 上周中资离岸债一级市场发行回落，发行规模共约5.5亿美元，均来自城 投行业。其中，浙江新昌投资发展集团和重庆南投集团均发行2亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场交投清淡： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.12%，投资级指数最新价报190.6005，周涨幅0.04%；高收益指数最新价报147.1477，周涨幅0.7%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.1%，投资级回报指数最新价报229.5514，周涨幅0.06%；高收益回报指数最新价报220.0218，周涨幅0.36%。 美债收益率多上行： 截至9月20日，2年期美国国债收益率较上周上行0.86bps，报3.591%；10年期国债收益率上行9.00bps，报3.7413%。 宏观要闻： 美联储将联邦基金利率下调50个基点，降息幅度超出市场预期； 美国8月零售销售环比升0.1%，预期降0.2%； 美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%； 美联储下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%； 美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%； 美国上周初请失业金人数降至21.9万人，预期为持平于23万人； 美国8月成屋销售总数年化386万户，环比跌2.5%； 欧元区8月CPI终值同比升2.2%，符合预期； 英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期； 中秋假期期间，25个代表城市新房日均销售面积较2023年假期下降约 29%； 中秋假期全国国内出游人次按可比口径较2019年同期增长6.3%； 香港金管局将基准利率下调50个基点至5.25%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，发行规模共约5.5亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），均来自城投行业。 浙江新昌投资发展集团和重庆南投集团均发行2亿美元债券，同为上周最大发行规模； 仁寿城投发行0.55亿美元债券，息票率7.5%，为上周定价最高的新发债券。 发行额 评级 到期 彭博二级 债券代码发行公司 （百万） 货币 息票% 定价日期 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 桐城经开区建设投资集 YV921590Corp300 CNY 6.8 2024/9/19 3 城投 重庆市南部新城产业投 YV920713Corp200 USD 6.6 2024/9/19 3 城投 上饶市城市运营(控股) YV920713Corp360 CNY 5.5 2024/9/19 3 城投 YV956307Corp仁寿城投集团55 USD 7.5 2024/9/20 3 城投 浙江省新昌县投资发展 YV954215Corp200 USD 5.95 2024/9/20 3 城投 表1：上周新发中资离岸债 团资集团集团 集团 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.12%，新兴市场美元债指数上涨0.54%。中资美元债投资级指数最新价报190.6005，周涨幅0.04%；中资美元债高收益指数最新价报147.1477，周涨幅0.7%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.1%，最新价报235.0805；中资美元债投资级回报指数最新价报229.5514，周涨幅0.06%；中资美元债高收益回报指数最新价报220.0218，周涨幅0.36%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、医疗保健板块领涨；地产、能源板块领跌。 材料板块主要受ChinaForestFarmGroupCorpLtd、中国宏桥集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行34.7bps；医疗保健板块主要受SureFirstLtd、翰森制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行23.2bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、当代置业（中国）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行11821.7bps；能源板块主要受MI能源控股有限公司、海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1599.0bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.69 -23.2 -6.1 必需消费 5.73 -5.5 -10.6 工业 6.24 -21.3 -19.4 材料 4.78 -34.7 -34.9 金融 255.87 3085.4 3957.4 -房地产 952.46 11821.7 14814.5 科技 4.70 -13.2 -25.6 非必需消费 -6.78 6.7 98.0 政府 4.50 -6.3 -34.0 公用事业 5.41 -12.1 -29.7 通讯 11.22 -13.7 -38.0 能源 154.01 1599.0 12484.5 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行3.7bps；BBB等级周收益率下行17.3bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行24.4bps；DD+至NR等级收益率上行约474.3bps；无评级名字收益率上行3832.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.56 -3.7 -25.9 BBB+至BBB- 5.14 -17.3 -35.9 BB+至BB- 7.94 -24.4 20.5 DD+至NR 39.75 474.3 1242.8 无评级 287.08 3832.1 6412.5 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 奥园集团：截至8月底未能清偿到期债务本金累计约430.77亿元 9月18日，奥园集团发布关于债务逾期及未决诉讼情况的公告。受自身及行业环境影响，公司面临阶段性流动性风险，发生部分债务未能及时清偿以及项目涉诉的情况。截至2024年8月31日，公司涉及未能清偿的到期债务本金累计约人民币430.77亿 元，较上月末增加约1.66%。截至2024年8月31日，公司及子公司涉及多项重大未 决诉讼，涉诉金额约569.51亿元，其中融资相关涉讼金额约486.30亿元，非融资相关涉讼金额约83.22亿元。涉诉总金额较上月末减少约0.63%。 禹洲集团：境外债务重组计划获多数计划债权人通过： 禹洲集团9月17日发布了境外债务重组计划会议结果公告，其境外债重组计划已获得所需法定大多数计划债权人的支持和批准。 2.5上周发债主体评级调整 表4：上周发债主体评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级 类型 目前评级上次评级 机 构 评级调整的原因 长期本外币发 行人评级 承担的重要角色，惠誉将公司视作舟山市的政府相关企业。本次评级反映出惠誉预期，舟山 惠 城投在需要时将获得舟山市政府的额外支持。 誉 截至2023年末，包括现金、资产和股权注入 BBB 鉴于舟山城投在基础设施建设、土地一级开发、保障性住房开发以及公用事业运营方面所 舟山城投集团 09/17/2024 评级 展望长期本外币发 青岛国信 09/17/2024 行人评级评级展望长期本外币发行人评 青岛城投 09/17/2024 级评级展望 STABLE 在内的注入总额占舟山城投权益总额的19%左右，而过去五年间，补贴总额约占净利润的87%。此外，舟山城投还被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年。 BBB+ NEG BBB+ 惠誉将青岛国信视为青岛市的主要政府相关企业。评级确认反映了，考虑到青岛国信在青 惠 岛市城市开发、粮食储备和产业投资方面的政 誉 策职能，惠誉关于青岛国信对于青岛市政府的 战略重要性的观点未发生变化。 惠誉将青岛城投集团视为青岛市的一家政府相关企业。上述评级确认反映出，基于青岛城投集团在青岛市城乡基础设施建设和国有资 惠 产战略管理中所发挥的政策性作用，惠誉对公 NEG 司对青岛市政府战略重要性的看法维持不变。负面评级展望基于惠誉对其所属地方政府青岛市政府展望的内部评估结果。海南免税业务销售额在2024年上半年出现显著下降，尚未恢复稳定。部分原因是由于国际旅游的重新开放。标普估计，在2024年上半 A- 年，中旅集团来自海南的销售额同比下降超过25%。7月份的下滑速度也没有放缓。尽管2023年5月份打击代购活动的影响可能已经消退， 标 但7月份全岛免税销售额同比下降36%。标普 普 认为，考虑到中旅集团在海南市场的主导地位，其表现可能会略好于行业，但不太可能出现实质性改善。负面的评级展望反映出，中旅 NEG STABLE 集团的海南业务在未来12至18个月内可能面临进一步下行。标普的基本情况预计，海南的销售下降速度将在未来几个月放缓，到2025年销售将稳定下来。这可能会使中旅集团的杠 誉 中旅集团09/16/2024 长期发行人信用评级 评级展望 广西投资集团 09/16/2024 长期本外币发行人评级 评级展望 长期本外币发行人评级 STABLE BBB 杆率从2023年的3.1倍降至2024年的3.0倍以下。 广西投资集团是一个政府相关实体(GRE)，也是中国南部城市广西壮族自治区最大的综合 国有资本投资平台。鉴于公司在管理和运营关 惠 键国有资产和资本以及促进当地产业发展方 誉 面的重要作用，此次评级确认是基于，广西自 治区政府持续为广西投资集团提供支持，且公司与政府之间的关联性强。 此次评级确认是基于，广西自治区政府持续为广西交投提供支持，且公司与政府之间的关联性强。广西交投在广西壮族自治区的高速公路和铁路网建设与开发中发挥着重要作用，公司运营的高速公路是国家公路规划网络的重要 惠组成部分。惠誉认为，广西自治区政府在必要 广西交投09/16/2024 美团09/16/2024 评级展望 长期发行人信用评级 评级展望 STABLE BBB+BBB STABLE 誉时“几乎肯定”会为广西交投提供特别支持。 2019-2023年间，广西交投从政府收到约310 亿元人民币的政府专项债，220亿元人民币的资本注入和划转，70亿元人民币的补贴和150亿元人民币的车辆购置税。惠誉预计，政府将继续为广西交投提供支持。 标普此次评级上调是基于，公司最近的表现明显超出标普的预期，以及标普对核心本地商业的强劲势头将持续下去的假设。2024年上半年，公司的核心本地商业收入增长了23%，超过了中国整体零售业3.7%和餐饮业7.9%的增 长率，也超出了标普的预期。用户规模和购买 标 频率的增加带来了强劲的交易量增长，抵消了 普 交易价值的适度下降。标普预计这一强劲势头 将持续到2024年下半年和2025年，这些增长的背后是公司的地理性质和产品扩张。稳定展望假设了美团将在未来12-24个月内在中国经济增速放缓的情况下实现12%