中资美元债周报：一级市场发行均来自城投，二级市场投资级优于高收益

周报 一级市场发行均来自城投，二级市场投资级优于高收益 中资美元债 2024-11-11星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行均来自城投： 上周中资离岸债一级市场发行规模下降，共发行约8.2亿美元，均为城投 行业。其中，泰安泰山财金集团发行3亿美元债券，为上周最大发行规模；威海环通产投集团发行3.63亿人民币债券，息票率6.9%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.41%，投资级指数最新价报188.9418，周涨幅0.46%；高收益指数最新价报151.9527，周涨幅0.07%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.32%，投资级回报指数最新价报228.7442，周涨幅0.35%；高收益回报指数最新价报225.2413，周涨幅0.06%。 十年期美债收益率震荡下行： 截至11月8日，2年期美国国债收益率较上周上行4.85bps，报4.2539%；10年期国债收益率下行7.93bps，报4.3043%。 宏观要闻： 美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜； 美联储如期降息25个基点； 美国上周初请失业金人数22.1万人，符合预期； 美国9月贸易帐逆差844亿美元，预期逆差841亿美元； 美国10月ISM非制造业PMI为56，预期53.8； 欧元区9月PPI同比下降3.4%，预期降3.5%； 欧元区9月零售销售环比升0.5%，预期升0.4%； 英国央行宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，符合预期； 前10个月我国货物贸易进出口总值同比增5.2%； 前10个月我国出口机电产品12.36万亿元，同比增长8.5%； 10月新开户数685万户，达平时水平的4-5倍； 10月房地产企业债券融资总额为289.7亿元，同比增长3.2%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行规模下降，共发行约8.2亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），均为城投行业。 泰安泰山财金集团发行3亿美元债券，为上周最大发行规模； 威海环通产投集团发行3.63亿人民币债券，息票率6.9%，为上周定价最高的新发债券。 发行额 评级 到期彭博二级 表1：上周新发中资离岸债 债券代码 YU967433Corp 发行公司宜昌高投 （百万）100 货币USD 息票% 6.5 定价日期 2024/11/4 穆迪 标普 惠誉 年限 3 行业城投 YU979971Corp 泰安泰山财金集团 300 USD 6.5 2024/11/5 2 城投 YU980017Corp 松阳国资投资运营集团 375 CNY 5.5 2024/11/5 3 城投 YU968357Corp 威海环通产投集团 363 CNY 6.9 2024/11/5 1 城投 YT076308Corp 重庆江津区江鼎实业 60 USD 6.5 2024/11/7 3 城投 YT105929Corp 怀远集团 437.5 CNY 6.8 2024/11/8 3 城投 YT103799Corp 南浔交投集团 200 USD 6.2 2024/11/8 3 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.41%，新兴市场美元债指数上涨0.84%。中资美元债投资级指数最新价报188.9418，周涨幅0.46%；中资美元债高收益指数最新价报151.9527，周涨幅0.07%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.32%，最新价报235.0691；中资美元债投资级回报指数最新价报228.7442，周涨幅0.35%；中资美元债高收益回报指数最新价报225.2413，周涨幅0.06%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、通讯板块领跌，能源、地产板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行32.9bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、万国数据控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行22.4bps。 能源板块主要受海隆控股有限公司、MI能源控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行18591.7bps；地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、绿地香港控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行2169.8bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 8.40 -32.9 138.0 必需消费 16.64 3.9 6.0 工业 6.18 -13.8 -11.9 材料 4.31 -19.5 -27.2 金融 374.51 575.8 1594.0 -房地产 1401.30 2169.8 5771.8 科技 4.78 -7.2 10.9 非必需消费 11.97 252.8 467.1 政府 4.79 -2.8 19.3 公用事业 5.66 -17.6 2.4 通讯 13.20 -22.4 -5.0 能源 260.83 18591.7 28722.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行4.0bps；BBB等级周收益率下行15.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行0.5bps；DD+至NR等级收益率上行约95.6bps；无评级名字收益率上行3071.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.93 -4.0 18.8 BBB+至BBB- 5.28 -15.4 3.7 BB+至BB- 6.54 -0.5 -41.9 DD+至NR 24.34 95.6 168.1 无评级 442.86 3071.3 5665.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 旭辉集团：子公司发生债务逾期规模合计约6亿元 11月6日，旭辉集团发布关于子公司债务逾期的公告。截至2024年10月14日，公 司子公司发生债务逾期规模合计59,638.08万元，此外，截至2024年9月30日，公 司合并范围内商票发生逾期的金额合计1,558.48万元，合并范围内无逾期非标债务情况。 旭辉控股集团：预计无法支付CIFIHG6.4511/07/24本息，将构成违约事件 11月7日，旭辉控股集团发布公告称，兹涉及CIFIHG6.4511/07/24。依据2024年 11月债券的相关条款，2024年11月债券的所有未偿还本金以及由此产生的应计未付 利息应于2024年11月7日的到期日予以支付。正如此前公司公告中所阐述的，公司已暂停集团的某些境外融资安排，其中包括在港交所上市的债务证券。故而，预计在2024年11月债券的到期日无法完成支付。到期未能支付本金将构成2024年11月债券以及公司在港交所上市的其他债务证券的违约事件。 奥园集团：截至10月30日，未能及时清偿的银行贷款、信托贷款等非公开市场债务约430.47亿元 11月6日，奥园集团发布关于债务清偿及未决诉讼情况的公告。截至2024年10月 30日，公司未能及时清偿的银行贷款、信托贷款等非公开市场债务涉及本金约人民 币430.47亿元，截至2024年10月30日，公司及子公司涉及多项重大未决诉讼，涉 诉金额约598.16亿元，其中融资相关涉讼金额约517.70亿元，非融资相关涉讼金额 约80.46亿元。 2.5上周主体评级调整 表4：上周主体评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 国投集团11/07/2024 长期本外币发行人评级 A+惠 誉 此次评级反映了惠誉对于国投集团对中央政府战略重要性的看法。国投集团是一家国家政策性投资公司，已投资多个重大项目，为国家 万洲国际11/07/2024 评级展望NEG 发行人评 Baa2 级 战略服务。 尽管万洲国际自2023年以来收入有所下降，穆但此次评级确认和稳定展望反映了公司持续迪的效率提升和审慎财务管理，有助于其稳定的现金流和低杠杆率。公司强大的产品品牌、多 评级展望STABLE 长期外币 元化的市场渗透以及持续增加其在美国高利润率的包装肉类业务运营将继续支持其稳定的运营和信用状况。“Baa2”的发行人评级反映了万洲国际：(1)庞大的经营规模，(2)地域多元化，以及(3)控股公司强大的独立信用状况。“Baa2”评级也得到了公司富有弹性的现金流以及债务削减和审慎财务记录的支持。 申能集团是上海市国有资产监督管理委员会 (SASAC)拥有的唯一能源平台。其评级与惠誉 申能集团11/07/2024 发行人评A+ 级 根据其《政府相关企业评级标准》，基于对上海市政府信用状况的内部评估授予集团该评级。评级反映出，鉴于申能集团在保障上海市 惠能源安全方面所发挥的关键作用，集团获得政誉府支持的可能性极高。惠誉认为，鉴于可再生 能源和液化天然气(LNG)终端的资本支出增 评级展望NEG 长期本外 加，申能集团的杠杆率在未来几年可能会上升。然而，由于能源价格下跌继续支撑EBITDA，其“bbb+”独立信用状况(SCP)仍有充足的空间。 惠誉认为中国建投是一家与政府相关企业 中国建投11/07/2024 币发行人A+ 评级 评级展望NEG (GRE)，并认为如果需要，政府“极有可能”对该企业提供特殊支持。鉴于公司在管理和运营 惠 关键国有资产和资本以及促进行业发展方面 誉 的重要作用，惠誉对其评级的肯定反映了中国 政府对中国建投的持续支持以及双方之间的紧密联系。 惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，采 先正达集团 11/07/2024 长期发行 A 人评级 用自上而下的评级方法得出先正达集团的评级。这反映出先正达集团的最终母公司中国中化提供在法律层面为“低”、在战略及在运营层 惠 面为“高”的支持意愿评估。中国中化由国务院 誉 国资委全资拥有，因此惠誉依据其《政府相关 山东引领 评级展望NEG 国际长期 企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，在中国主权信用评级(A+)的基础上得出对中国中化的内部看法。 该发行人评级反映了寿光市政府在必要时为 联 引领产投提供强力支持的高度可能性，这主要 合 11/07/2024 产投 发行人评 级 BBB 考虑到寿光市政府间接持有引领产投的全部 国 股权，引领产投作为负责寿光市乡村振兴与产 际 业化的重要地方投资发展公司的战略重要性， 评级展望STABLE 以及寿光市政府与引领产投之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果引领产投面临任何经营或财务困境，寿光市政府可能会遭受显著的影响。展望稳定反映了联合国际对引领产投的战略重要性保持不变，以及寿光市政府会继续确保引领产投稳定经营的预期。 维持评级反映了公司对义乌市政府较高的战 义乌国资运营公司 11/07/2024 发行人评级 Baa3 略重要性，因为公司在提供对义乌市经济和社会发展至关重要的基本公共服务方面发挥主导作用，并且政府支持公司的能力依然强大。