汽车线束与连接器行业深度专题20240919

2024年09月21日17：21发言人00：00 那是这个赛道，它是一个大行业，不光在但是还是在通讯里面。其实在过去这些年都诞生了一些几千亿市值的一些头部的公司。正好这几年整个汽车限速连接器又在一个行业电动智能化的升级。 汽车线束与连接器行业深度专题汽车线束与连接器行业深度专题20240919_原文原文 2024年09月21日17：21发言人00：00 那是这个赛道，它是一个大行业，不光在但是还是在通讯里面。其实在过去这些年都诞生了一些几千亿市值的一些头部的公司。正好这几年整个汽车限速连接器又在一个行业电动智能化的升级。包括整个车架构的变化的背景下面，一方面再到成长起来也是能够垂直一体化的头部公司。加上未来一些年整个国内的车的品牌的出海，以及一些海外的公司在中国的厂商的竞争之下面临一些成本压力，也希望找一些优质的供应链。所以我们也看到了像最近的立讯去海外去收购一个汽车业务比自己规模大好几倍的天数龙头，莱尼，通过出海去整合，去做全球配套的这么一个逻辑。 发言人01：03 所以我们认为这个赛道到了这个时点，同时有一个需求端的重构和供应的一个洗牌的这么一个很好的机会。我相信这个赛道里面现在已经向住友春一模，还有几家大几百亿上千亿规模的公司。在中国的整个汽车产业崛起的背景之下，在我们觉得本土也应该会诞生一个千亿收入的限速公司的这么一个潜在的逻辑。我后面就展开讲一下我们这边报告的结构，带大家过一下这个赛道的这些逻辑。 发言人01：45 首先先给大说一下定义，就是大家可能对于限速连接器和线缆这几个还是有一定的概念上的混淆。可以这么理解，就是限速它是一个一个一个总一个模组是吧，它是一个总成的概念。那线缆连接器包括可能配套的一些一些小的组件，它是属于限速的上游。那整个限速，它就是大家看到的整个汽车里面，它相当于是一个血管和神经，就连接电力和信号。所以总的这个限速大家可以不用简单理解，只是一个线。 它其实包含了比较复杂的设计的环节，尤其是现在整个电动智能化和整车架构在发生变化的阶段。 发言人02：46其实限速一家很优质的限速公司，它介入的时间比较早。应该在车设计的早期，你就要开始配合这些车厂再去做 设计。因为一个血管，神经血管确实比较复杂，所以它跌幅很早，尤其整车限速。当然这些年它可能这个电动智能化就会增加的，像高压部分它比较的独立一点，高速部分也是一个增量的部分。但不管怎么样，就是整个赛道它其实是在一个增长的过程，一个放量的过程。 发言人03：25就我们前面讲的整个限速，从设计部分它有这么一个复杂度。汽车的这个线索，它实际上是车的这个TY ，在制造环节它其实限速。线缆和连接器它其实有一定差别。 发言人03：40限速的话相对需要，因为你大概是几千米线。宿迁的这个料号，它这里面除了一部分自动化之后，它也有它人力 相对会密集一点。那怎么去优化这个制造的工艺流程和省人是比较关键。这里面也意味着你管人管的好，或者说你的流程优化的比较好的，他它是能够有超额利润。那你仪器相对来说是更加它是比较对自动化，对于模具精度要求会比较高的部分。当然对技术设计部分，它其实要求也比较高，里面有很多专利的壁垒，所以连接器它它是技术含量比较高，壁垒也比较高，价格的占比也不低。所以这是它的这么一个特色。 发言人04：33 所以我就简单的把这个限速，连接器和和这个线缆讲一下。但是线缆刚没讲，就是线缆又会相对会标准化一点。因为它这它其实就是线材，你怎么把这个线从裸线？从铜或者什么抽出来，然后再做一个标准化的线材。后面的线缆其实就是基于把限速，就把线缆和连接器整体在做一个组装的这么一个过程。那那这个赛道其实很大，我们在第二章也非常详细的测算了一下这个行业目前的规模，以及未来一些年能够成长的一个规模。 发言人05：23 这个简单的概念就是说如果在以前的燃油车的时代，它主要就是整个限速，那其实就是一个当时分低档、中档、高档，它有一个小几千到4 5000的这么一个过程。那这几年就是前几年这个车的电动化是增加了一个高压的部分，围绕大商店、小商店，这里面会有增加数千元的这么一资料。而且这里面因为它短了，所以它的连接器的占比会比较会比准测像素低压限速更高一点。当然这个赛道经过过去几年的新能源，国内尤其是国内的这个是快速渗透发展，他相对来说竞争其实格局也是比较激烈一点。 发言人06：12 高速的部分是更多和智能化的升级有关系。因为如果高压它的船这个高压低压是根据电流的角度来分的话，那高速是根据数据传输速度来分。因为车的智能化，其实无论在车的传感器的数据传输，包括座舱里面这种云娱乐数据传输，还有这个车的车联网等等很多环节，它都需要传输速率是速度越来越高，所以你车的自动化程度越高的话，它的这个高速的连接器和限速的价值量也会比较高。而且高速连接器它的技术壁垒比高压还会更难，所以它壁垒很高。现在，高速连接器做的好的，它其实是不卷的，所以这个赛道现在还是在享受一个很好的技术壁垒。 发言人07：05总体来讲，我们测算未来17年，从2425到2630。未来17 年就我们假设的这个车的渗透，电动化渗透率，包括智能化的不同级别渗透率。我们测算未来一些年这个市场会这个限速市场会成长到一个5000亿的这么一个大市场。这里面这个高压高速的限速其实都是一个大几百亿就1000亿的规模，其实都是不小的市场。所以这是需求端的情况。 发言人07：42 从供应格局角度来讲的话，我们在讲这个行业在发生变局。其实在前一些年，在说的电动自动化没有这么明显的阶段，这个行业还是是一个喜欢排的这么一个赛道。大家可以看到这里面成长出来的几个巨无霸，像头部的这两家日资企业，住友和亚扎皮，占92点，能超过50%。 发言人08：10 再加上还有像安波福，包括南宁的第三第四的公司，其实规模都不小。然后限速格局非常集中，其实连接器格局也很集中。这里面两家比较大的公司，像开口他他的百分之五六十收入的来推测。但是他不做限速，他做连接器。但是连接器里面是低压连接器是占据了一个非常高的一个份额和市场地位，所以大家都不敢得知开口就是做限速的，或者是甚至很多政策主机它所以它有很强的一个市场地位和壁垒。所以它的整个市值，包括其实有点像通讯里面的安菲洛一样的这么一个地位。 发言人09：02另外还有一家在高速领域小而美的公司叫罗森伯格。他在一些发卡，ACSD ，包括以太这些里面，它对高速的这个年纪赛道一枝独秀。所以它在这里面又是一个细分的，国内都有对应的公司在做追赶。所以我们把这七八家公司都做了一个很海外公司做了详细的介绍。也是希望能够在国内找一些对标能够做进 口替代的这这么一些公司。所以我们也看到，国内的厂商其实因为现在车的电动智能化，包括内部结构的变化。所以很多传统在燃油车时代比较占主要的公司，它的优势其实是在减弱的。 发言人09：52再让国内这些新势力的崛起，就中国厂商的崛起，它其实也有很多需要引入新的供应链或者叫成本的需要。所以 就带了国内很多公司，也其实在过去几年国内就上了，看来至少做高压线束连接器的公司起来。因为为什么高压它容易掀起来？因为高压是伴随着车的电动化开始起来的，它这里面其实海外公司的专利壁垒就没有像低压那么那么高。所以国内很多公司就跟着本土的电动车企业它就快速起来了。但是也更远一点，高速其实也慢慢的，国内像电联这些公司，包括腾讯其实也都开开开始成长起来了。所以我们可以看到，国内的，在这个新势力带动了一批国内现在研究器公司的成长。 发言人10：49那其实在未来的话，一个是国内的，中国本土的，可能在未来有两三千万辆车，它的国产化率一定会大幅提升。 从品牌大幅提升之后，它带来的整个供应链也会有一个非常快速的进口替代的过程。再加上未来中国的这个车厂，其实出口就有点像前些年智能手机一样，我觉得也是一个大势所趋，所以他也需要有一些优质供电跟着出海。但出海的话，你要直接去海外去建厂的，其实又比较慢。 发言人11：25 所以国内的公司能够比较好的去整合海外的，处于危机中的产能，去捡一些便宜，然后再做配套，这个是一个很好的选择。其实这次立讯收来临就是一个非常经典的一个案例。不到一倍PD的价格收进来，然后通过他的非常高效的去降低他的财务成本。帮他提升他的运营效率，帮他导入一些客户，确实就是能够变废为宝。所以在未来这几年他们对于立讯，对于海外公司整合，包括他未来在全球的出海，我觉得都是很好的风向标。就中国公司在在这种成本制造这个方面，我觉得还是有非常明显的优势，所以这是我们对于格局的这么一个判断。 发言人12：22那总体来讲的话，回到投资的话，国内我们也列了一些现在A 股主要的一些线索问题，一些上市公司。从限速角度来讲的话，上市公司里面比较明显的就是立讯，还有还有曝光，然后再加上还有一些有些不是那么成功的，像德润或者是等等。一些做上游线缆的公司，有这些，但现在很明显就是崛起的就是离去。他是加上他家莱尼的话，其实他的现实业务今年就应该要到500亿了，所以他未来一些年通过他的发展，我也是配合本土公司的崛起，加上持续的并购整合，加上帮助来临去导入客户。他们长期做了大几百亿上千亿，我觉得是一个概率比较大的事情。所以这一块的逻辑就是从数规模的扩大，再到他们通过对于上游的个体化。 发言人13：31 因为力讯本来你还会带来连接器，这个力讯连接器能力也很强，他能够比较好的做随机体化，让它整个限速加上随一体化的利润会影响超越原来的状态。所以它的未来盈利能力会有一个很明显的提升。所以腾讯在整个限速连接P这个赛道，它是比较比较非一体化的那两边都很强。所以他应该是未来国内中国吧能够做的最大的，在这个赛道里面做的最大的。而且的确其实除了现实年龄之外，它在汽车店的很多赛道里面都有很好的布局，包括像预控HD，包括大饭店、小饭店，以及座舱里面的大量的一些一些系统产品，它都有。 发言人14：24 所以它这个规模可能会做的非常大我觉得还是要把握住它这里面的一个很好的弹性。其实包括富光，虽然之前的业绩盈利不太好，但是今年跟着赛力斯其实可以看到它的一定的改变，所以其实也有一些边际的变化。中航光电其实在高压里面是做的是不错的，所以也享受了这个行业赛道的一个增长，未来就看它的这个赛道它的一个持续性，包括格局，包括它的一些汽车之外的一些业务的进展等等，包括其实还有像高压赛道其实国内公司比较多，包括永贵，瑞士达等等。高速赛道我们其实最看好的小而美的公司就是电联，因为它应该是现在国内最先放量的高速能机械公司。而且业绩它的汽车业务占比已经从原来几个点，现在已经到30%左右了。而且更明确的是这块业务给公司带来了一个很好的一个业绩的增长。跟着华为等等这些方向，所以这家公司小而美异地弹性也在未来几年能够出来，所以也是也比较看好的等等。 发言人15：40 我们也列了这么多公司就给首先给大家这么讲，这么多我们的论文我在带大家过一遍，把一些重要的点给大家提一下。就像我刚刚给大家讲的这个限速，大家可以看到图，从这个车里面密密麻麻的围绕着整个车，它是一个比较复杂的形状，这个线束这么多根线能够绑在一起，然后每个里面都有大量的端子，包括这些都包在一起。所以它这个一个等值线数，它的料耗是非常之多的。而且这么复杂的这么一形状，你其实很难让它全自动化。它它是需要对整个工艺加工流程有一个很好的一个设计，实现一个半自动或者优化一个很好的一个效率去加速它的这么一个对他的物料管理能力和流程设计能力是要求是非常高的这限速里面我刚也讲了低压高压，讲了高速，这些都是根据电压和信号的速度来分的。当然根据区域分析分成这么多限速大家可以看一下，包括这个限速赛道这里面的这么一个结构，我刚才大概也给大家提了一下，这里面基本上就连接器和线缆是在整个限速的团队结构里面是最高的。 发言人17：21 包括这个限速，刚讲的这个设计其实原来国内很多公司就是说你举例上简单一个图对吧？你就帮他去做就完了。到现在其实比较优质的公司，他会更多的参与整个的车的设计过程中。在参与从浅度参与到一个很深度的一个参与。这里面也是分了不同的这么一个商务模式。你这有点像OEM，ODM和GDM1样