沪光股份专注于汽车高低压线束的研发、生产及销售，产品主要包括整车成套线束、动力系统发动机线束及其他单功能线束。公司深耕行业逾27年，早期主要服务上汽大众、大众集团等头部客户，提供产品以传统乘用车线束业务为主。近年，公司把握新能源汽车市场快速发展的机会，开始拓展产品品类及下游客户。
业绩增长与盈利能力改善
自2021年以来，公司营收进入快速增长通道，2020~2023年营业总收入CAGR为37.76%。2024H1营业总收入34.18亿元，同比+142.03%，归母净利润2.55亿元，同比+721.73%。业绩增长主要系新能源汽车的快速发展带动汽车线束市场规模增长，叠加公司量产项目放量以及新项目量产。成套线束在营收中占主导，2020~2023年营收CAGR为44.03%，总营收占比由65.51%提升至74.88%。2022~2023年主营业务毛利率回升，2023年已升至12.19%。2024H1销售净利率升至7.46%，同比提升10.36个百分点。
电动化、智能化催生增量市场，国产替代有望加速
全球汽车线束市场收入快速增长，预计2030年达1008.98亿美元，2023~2030年CAGR为7.97%。全球市场集中度高，2023年前四大企业份额占比仍超72%。我国汽车线束市场稳步增长，2022年市场规模814.6亿元，预计2025年达约955亿元。新能源汽车渗透率提升带动高压线束需求增长，2019~2022年我国汽车高压线束市场规模由30.5亿元增长至141.4亿元，占汽车线束市场规模比例由4.80%升至17.36%。汽车智能化转型进程加快，催生高速线束需求，L2级车要求百兆和千兆的数据传输，L3级数据量级甚至提升到10Gbps。依托配套自主新能源厂商，国产替代迈入加速阶段。
积极开拓新产品业务，加速开发新能源客户
公司具有先进的智能制造系统，可实现全流程自动化、智能化生产与管理，帮助公司实现降本增效，改善产品质量，并能延展应用至高压线束产线。公司产品研发设计经验丰富，且涉及新能源汽车高压线束、特种线束领域。高压线束快速放量，2023年收入已高达15.02亿元，总营收占比达37.52%；2021~2023年公司高压线束销量CAGR为48.04%。公司计划建设智能化的特种线束自动化生产线，优化升级公司现有产品结构。公司持续加码新能源汽车市场布局，积极拓展新客户，2024Q1主营业务中新能源车线束收入占比进一步提升至81.16%。公司已获定点项目预计2024~2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。公司计划以定增方式募集资金投建项目进行扩产，拟新增高压线束产能165万套、特种线束产能30万件。
投资建议
预计公司2024~2026年营业收入分别为74.91、96.05和115.62亿元，同比+87.14%、+28.23%和+20.37%；归母净利润分别为5.39、7.20和9.00亿元，同比+896.38%、+33.50%和+25.13%。对应2024年10月18日股价，公司2024~2026年预计PE分别为24.19、18.12、14.48。维持“买入”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、产品价格下降的风险、新产品技术开发风险。
