原油周报：地缘影响再起，油价触底反弹

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货原油周报 地缘影响再起，油价触底反弹 20240922 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存增加。当周，美国原油库存(不包括战略石油储备）增加833,000桶，至4.191亿桶，此前市场预估库存增加100万桶。美国中西部地区的原油库存下降至自2023年9月以来的最低水平。上周美国原油净进口量增加153万桶/日。NYMEX原油期货交割地库欣原油库存减少170万桶。美国汽油库存增加230万桶，至2.216亿桶，市场预估为下滑10万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶，至1.25亿桶，受访分析师此前预估为增加30万桶。美国东海岸的馏分油库存增加180万桶，至3722万桶，为自2022年1月以来的最高位，周度增幅为自7月以来最大。美国能源部9月18日表示，寻求在2022年有史以来最大规模释储之后再购买至多600万桶石油，从2月到5月交付至路易斯安那州BayouChoctaw储存点，交付期直至明年5月。 供应：美国飓风导致原油供应下降。上周美国原油产量下降10万桶至1320万桶/日，比去年同期增长50万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC8月原油日产量平均为2,659万桶，较7月减少19.7万桶，主要受利比亚产量下降的影响。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 需求：炼油厂原油加工量减少282,000桶/日。当周炼油厂的产能利用率下降0.7个百分点，至92.1%。单周需求中，美国汽油需求和馏分油需求环比增加。美国石油需求总量日均1979.2万桶，比前一周高40.9万桶;其中美国汽油日需求量877.6万桶，比前一周高29.8万桶;馏分油日均需求量379.8万桶，比前一周日均高24.0万桶。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。 观点:供应端利好，美国飓风季影响美湾地区原油产量，OPEC+推迟恢复产量至11月，维稳油价意图明显，利比亚供应出口受限，油价有望触底反弹。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+维持减产政策削减原油供应，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存上周小幅回升，去库趋势不改，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，高温和出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端，美国飓风影响美国产量，OPEC+表示已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划。供应端利好与库存下行对油价有所支撑。 策略：关注长假外盘波动风险，SC2411参考区间500-600。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 2023 2024 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Production(millionbarrelsperday)(a) Worldtotal................................................................................................................................ 101.06 101.57 101.85 101.57 100.84 101.99 101.51 101.30 102.20 102.30 103.07 103.19 100.68 101.93 102.61 102.29 101.98 101.88 102.83 102.79 101.78 101.91 102.53 102.96 Crudeoil............................................................................................................................. 76.53 77.16 77.13 76.55 75.90 76.52 75.85 75.51 76.42 76.49 77.17 77.39 75.92 76.65 77.08 76.48 75.81 75.48 76.61 76.59 75.90 76.07 76.67 77.28 Otherliquids....................................................................................................................... 24.53 24.41 24.71 25.02 24.94 25.47 25.66 25.79 25.78 25.81 25.90 25.79 24.75 25.28 25.52 25.82 26.16 26.40 26.23 26.20 25.88 25.83 25.86 25.68 Worldtotal................................................................................................................................ 101.06 101.57 101.85 101.57 100.84 101.99 101.51 101.30 102.20 102.30 103.07 103.19 100.68 101.93 102.61 102.29 101.98 101.88 102.83 102.79 101.78 101.91 102.53 102.96 OPECtotal(b)................................................................................................................... 32.51 32.71 32.90 32.82 32.15 32.37 31.55 31.36 31.99 31.85 31.90 31.89 31.80 32.00 32.26 32.14 31.95 31.52 32.05 31.85 31.11 31.10 31.37 32.04 Crudeoil..................................................................................................................... 27.12 27.40 27.62 27.59 26.99 27.14 26.29 26.09 26.75 26.63 26.61 26.52 26.34 26.63 26.92 26.87 26.69 26.25 26.76 26.54 25.83 25.83 26.04 26.64 Otherliquids............................................................................................................... 5.40 5.31 5.28 5.23 5.16 5.24 5.26 5.28 5.24 5.23 5.29 5.37 5.46 5.38 5.35 5.27 5.26 5.27 5.29 5.31 5.28 5.26 5.33 5.40 Non-OPECtotal................................................................................................................ 68.55 68.85 68.95 68.75 68.69 69.61 69.96 69.93 70.21 70.44 71.17 71.29 68.88 69.93 70.34 70.16 70.03 70.36 70.78 70.94 70.67 70.81 71.16 70.91 Crudeoil..................................................................................................................... 49.42 49.76 49.52 48.96 48.92 49.38 49.56 49.42 49.68 49.86 50.56 50.87 49.58 50.02 50.17 49.61 49.12 49.23 49.85 50.05 50.07 50.24 50.63 50.63 Otherliquids............................................................................................................... 19.13 19.09 19.43 19.79 19.77 20.23 20.40 20.51 20.54 20.58 20.60 20.42 19.29 19.90 20.17 20.55 20.91 21.13 20.93 20.89 20.60 20.57 20.53 20.28 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ 99.10 102.81 102.07 100.44 102.24 103.69 102.18 102.70 102.82 101.67 102.69 103.42 101.05 103.31 102.19 102.31 103.40 103.33 103.25 103.10 103.94 102.48 103.60 105.08 OECDtotal(d)............................................................