原油周报：供应端影响油价触底反弹

原油周报 供应端影响油价触底反弹 2024年11月24日 原油周报 创元研究 报告要点： 周五WTI、Brent收盘分别报70.13、74.37，环比上周五分别 +3.18、+3.32，涨幅分别在4.75%、4.67%。上周五油价大跌触底后，本周俄乌冲突激化、OPEC再延长减产传言导致供应端预期的减少以及挪威油田停产、美国产量减少导致的供应端现实的减少，供应端主导油价反弹。 地缘方面，关注重心转移到欧洲，周一乌军使用美国导弹袭击俄布良斯克州的军火库，周四俄军使用洲际弹道导弹，俄乌冲突走向激化的预期升高，支持油价反弹。 供应方面，上周在飓风拉斐尔影响下，美国原油产量下滑20万 桶/日至1320万桶/日；挪威国家石油公司拥有的日产75.5万桶的西欧最大油田JohanSverdrup于周一晚间因停电而停止石油生产，虽然已于周内恢复生产，但事发突然且发生之初并未明确重启时间，因此也有油价形成了推动；6月OPEC会议宣布要从10月逐步取消合计220万桶/日的减产以来，受到供需疲软的影响，OPEC已两次延长减产，此次伴随油价跌破70美金的海湾地区财政平衡油价，又有接近OPEC的人士表示OPEC将再次在12月初举办的会议上延长将于1月开始的增产计划，石油供应预期减少。需求方面，现实端是美国石油结束季节性去库，目前石油库存小幅累积，而预期端的疲软一直未改。 总体来看，短期油价由地缘驱动有不确定性，而供需方面预期未改依然偏弱，因此中期维持趋势向下观点。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望12 四、总结13 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报70.13、74.37，环比上周五分别+3.18、+3.32，涨幅分别在4.75%、4.67%。上周伴随中东冲突预期放缓油价周内震荡并在周五大跌，本周，地缘关注重心转移到欧洲，周一乌军使用美国导弹袭击俄布良斯克州的军火库，周四俄军使用洲际弹道导弹，俄乌冲突走向激化的预期升高，支持油价反弹。另外，伴随油价跌破70美金的海湾地区财政平衡油价，又有接近OPEC的人士表示OPEC将再次在12月初举办的会议上延长将于1月开始的增产计划，这也对油价形成了反弹动力。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-11-22 2024-11-11 2024-11-18 2024-11-04 73 72 71 70 69 68 67 66 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-11-22 2024-11-11 2024-11-18 2024-11-04 76 75 74 73 72 71 70 连续近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-11-22 2024-11-11 2024-11-18 2024-11-04 550 540 530 520 510 500 490 近月近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲成品油稍有走强：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.64、+1.80、+1.42美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.01、+1.07、+0.72美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至11月19日，WTI总持仓减少2.36万手， Brent总持仓增加10.77万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头减少 2.87万手至104941手，多头减仓的同时空头增仓；Brent净多头增加3.33 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 万至133064手，多头增仓配合空头减仓，幅度基本平衡。图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 100 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 净多 多头 空头 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 资料来源：ICE、创元研究资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 商