CTA市场跟踪周报：CTA各策略微弱波动，趋势行情初现

期货研究报告金融工程研究 CTA各策略微弱波动，趋势行情初现 招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年09月09日2024年09月13日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2024年09月19日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨270，南华贵金属指数上涨203，南华有色金属指数上涨144，南华工业品指数上涨034，南华能化指数下跌121，南华农产品指数下跌081。 CTA各策略微幅波动 本周各类策略微幅波动，招商期货CTA中短周期策略指数上涨007，产品池中上涨产品占比33，招商期货CTA中长周期策略指数上涨00，产品池中上涨产品占比33。 未来研判 CTA表现有望好转，后续关注国内政策和数据 当前商品市场已经初步具备趋势向上条件，但强度和时间仍需国内政策或现实所配合，在此情形下，商品市场的趋势流畅度和波动性有望修复，CTA表现有望好转。1）海外，美国超预期降息为新兴国家打开了空间，美联储的表态更增强了软着陆的可能性；2）国内，现实需求的成色仍然需要数据验证，密切关注后续的逆周期政策以及PMI和通胀等数据。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性、波动和趋势流畅性均小幅回升，流动性的历史分位数在06左右，日内波动性的历史分位在04附近，日内趋势流畅性在06左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性在04左右，趋势流畅品种占比在02左右；市场的波动性小幅回升，品种波动率在04以下，高波动品种高占比在05左右。 风格因子 周度收益上涨跌不一 主流因子小幅波动、涨跌不一。 因子收益贡献相对分散 板块维度和品种维度贡献相对分散，能化建材和工业金属多为正收益贡献，而黑色多为负收益贡献。 因子波动率持续回归均值 动量因子和期限结构因子的波动率向历史中位数回归，但多数历史分位数仍在0109范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略多数风格因子上的负暴露持续收紧，CTA策略的风险有所下降，整个9月月度级别可以关注收紧空头暴露趋势策略的配置机会和警惕偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子量化 CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20品种展期 多空30品种展期 多空50品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 202499 074 060 084 091 194 079 002 010 029 004 022 038 032 035 031 014 2024910 060 086 052 146 087 021 058 015 026 011 014 007 030 047 034 030 2024911 095 088 047 053 098 063 229 007 015 012 027 016 025 069 053 033 2024912 082 115 021 089 020 116 156 020 039 043 043 057 050 023 002 003 2024913 011 021 028 025 236 023 057 013 015 018 019 004 022 029 020 008 本周 054 034 081 121 203 144 270 019 047 001 010 006 051 099 096 066 006 008 040 从商品指数来看，截至20240913，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨270，南华贵金属指数上涨203，南华有色金属指数上涨144，南华工业品指数上涨034，南华能化指数下跌121，南华农产品指数下跌081。从因子角度来说，本周主流量价因子涨跌不一。 综上，从因子日历来看，本周商品市场上行，主流量价因子涨跌不一，偏空暴露的量化趋势策略风险持续缩小。 5 商品板块指数走势商品板块指数波动率走势 12 11 1 09 08 07 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 农产品指数商品指数工业品指数 有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 2175 1720 615 186 520 有色金属指数 428 1379 1301 044 047 农产品指数 188 949 775 028 034 商品指数 638 1195 1410 074 063 工业品指数 1071 1334 1656 111 089 能化指数 1193 1266 1689 129 097 黑色指数 2357 2400 2565 131 123 190 170 150 130 110 090 070 050 030 量化CTA指数净值走势 量化套利业绩分布 量化趋势量化套利量化多策略 周收益率010011038 指标25分位数中位数75分位数 106 104 102 1 098 096 近1月收益率008018053 近3月收益率104143166 近6月收益率005232366 今年收益率243323625 近1年收益率330437799 近1年最大回撤064143301 近1年夏普比066148281 近1年卡玛比083260957 量化趋势业绩分布量化多策略业绩分布 指标 25分位数 中位数 75分位数 指标 25分位数 中位数 75分位数 周收益率 047 013 058 周收益率 087 031 045 近1月收益率 134 034 203 近1月收益率 184 024 099 近3月收益率 016 478 845 近3月收益率 209 483 757 近6月收益率 047 484 1148 近6月收益率 110 435 759 今年收益率 003 612 1333 今年收益率 406 236 770 近1年收益率 030 350 1435 近1年收益率 431 563 1153 近1年最大回撤 394 702 1141 近1年最大回撤 460 1088 1655 近1年夏普比 006 068 123 近1年夏普比 031 052 142 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 007 093 129 196 144 131 0675 0873 招商期货CTA中长周期策略指数 000 073 159 260 003 114 0288 0252 招商期货CTA多空中短周期策略指数 004 074 030 015 066 200 0495 0519 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 012 125 053 163 156 105 0438 0636 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 052 197 305 727 387 381 0677 0675 招商期货CTA混合中短周期策略指数 001 167 50 4 599 4 76 4 44 1 353 1802 招商期货CTA混合中长周期策略指数 010 050 133 177 059 084 0213 0195 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子小幅波动，涨跌不一 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 019 264 134 150 016 102 0298 0267 20日时序动量 047 170 376 703 63 2 5 51 14 79 1926 60日时序动量 001 129 128 061 096 165 0412 0396 5日截面动量 010 301 174 313 021 108 0237 0214 20日截面动量 006 230 397 832 682 5 52 1103 1 330 60日截面动量 051 058 204 433 208 171 0317 0325 截面期限结构 096 196 201 427 055 150 0338 0280 风格因子本周收益来源：能化建材和工业金属多为正收益贡献，而黑色多为负收益贡献 农产品农产品农产品农产品软有色工有色贵能化建能化油能化烯能化芳养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链 007 0040070007 0 001 008 0 0200 09007 黑色原料 004 009 010 013 020 026 021 黑色成材 010 009 0 0 003 24 0 00 0 33 0 33 0 000 0 09 0 01 0 01 0 截面期限结构 32 08 03 0 18 0 33 0 005 0 10 0 09 0 03 0 01 60日截面动量 12 0 16 0 05 0 06 34 0 30 0 03 03 0 17 0 20日截面动量 01 16 0 01 0 16 0 39 0 4 01 23 0 05 0 04 0 01 0 16 0 5日截面动量 02 0 12 12 0 0 004 18 0 007 02 60日时序动量 007 04 0 14 0 15 0 003 29 0 00 0 03 0 13 0 20日时序动量 01 0 016 01 0 007 13 0 010 18 0 007 08 0 01 0 31 0 5日时序动量 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 氧化铝 0111 玻璃 0091 白银 0080 铜 0065 国际铜 0063 白糖 0054 鸡蛋 0047 纯碱 0047 玉米 0042 沥青 0034 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 短纤 0226 豆二 0171 生猪 0128 碳酸锂 0109 豆粕 0103 锌 0065 豆油 0063 焦炭 0056 豆一 0051 菜粕 0030 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 20号胶 0121 橡胶 0117 玻璃 0099 铝 0081 菜油 0071 铜 0070 国际铜 0067 纯碱 0061 锌 0052 沥青 0051 0029 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 0122 豆二 0100 棉花 0064 热轧卷板 0058 螺纹钢 0054 豆粕 0050 焦炭 0047 铁矿石 0042 焦煤 0036 锡 收益贡献本周收益 前10品种贡献 菜油 氧化铝 01280113 黄金玻璃 0089 0082 鸡蛋20号胶 00610046 沥青纯碱橡胶玉米 004400440042 0040 收益贡献本周收益 后10品种贡献 生猪 0242 碳酸锂 0099 棕榈油 0060 豆一 0058 热轧卷板 0050 锌 0049 螺纹钢 0047 焦炭 0044 铁矿石 0036 0036 焦煤 收益贡献本周收益 前10品种贡献 玻璃 0229 纯碱 0125 白银 0097 20号胶