2024年8月生猪销售跟踪：出栏同比微增，静待旺季发力

农林牧渔 证券研究报告|行业月报 2024年09月19日 出栏同比微增，静待旺季发力——2024年8月生猪销售跟踪 2024年8月上市公司合计出栏同比增加。18家上市生猪养殖企业2024 年8月合计出栏量1293.5万头，同比增加1.5%，1-8月累计出栏10002 万头，同比增加2.0%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到66.1%、64.5%。2024年8月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份 增持（维持） 行业走势 商品猪出栏平均体重分别为125kg、122kg、121kg，环比分别-1.3%、0.4%、农林牧渔沪深300 1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰后均重91.34公斤，与7月相比略降0.10%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过19.5元/公斤，最高价为东瑞股份21.72元/公斤，最低价为天康生物19.03元/公斤。行 业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年8月全国生猪均价20.31 元/公斤，环比上涨7.6%。 短期价格回调，静待消费旺季。据博亚和讯，2024年9月19日全国生猪 均价18.74元/公斤，较8月同期下跌8.2%。盈利方面，据博亚和讯， 2024年9月第2周自繁自养头均盈利达到548.30元/头，盈利较上月减 少133.47元/头；外购仔猪头均盈利364.56元/头，盈利较上月减少128.7 元/头。今年全国偏热天气持续时间较长，导致猪肉季节性消费回升迟缓， 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 影响价格上行的流畅度，但也一定程度上抑制了产业预期，库存与投机性行为偏少，伴随天气转凉，消费旺季猪价依然值得期待。 2024年8月能繁母猪存栏环比增速放缓。2024年8月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.5%、0.8%、0.3%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但相较于7月， 环比增幅收窄。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 投资建议。伴随供应不断减少，后续猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，仍是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天 康生物、新�丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。重点标的 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：消费失约还是供应后置——近期猪价探讨》2024-09-17 2、《农林牧渔：产能环比增幅收窄，看好本轮周期景气时间》2024-09-08 3、《农林牧渔：7月官方能繁增速放缓、屠宰降幅扩大 2024-09-02 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002714.SZ 牧原股份 买入 -0.78 3.97 4.54 5.68 -57.40 9.12 7.97 6.37 300498.SZ 温氏股份 买入 -0.96 2.41 2.27 1.45 -17.60 6.29 6.69 10.46 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏同比增加，价格环比上升3 短期价格回调，静待消费旺季5 投资建议6 图表目录 图表1：2024年8月上市猪企生猪出栏跟踪3 图表2：2024年8月上市公司商品猪出栏均重情况4 图表3：2024年8月行业白条猪肉宰后均重环比略降4 图表4：2024年8月上市猪企商品猪售价情况4 图表5：9月猪价有所回落5 图表6：2024年9月生猪养殖利润下降5 图表7：2024年8月各样本能繁母猪存栏环比增速放缓5 出栏同比增加，价格环比上升 2024年8月上市公司合计出栏同比增加。18家上市生猪养殖企业2024年8月销售简报已披露完毕，2024年8月合计出栏量1293.5万头，同比增加1.5%，1-8月累计出栏10002万头，同比增加2.0%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到66.1%、 64.5%。 图表1：2024年8月上市猪企生猪出栏跟踪 公司简称 出栏量 （万头） YoY 累计出栏量 （万头） YoY 出栏走势 商品肥猪均价 （元/公斤） 价格 MoM 商品猪体重 （公斤） 体重 MoM 1 牧原股份 624.1 10.0% 4478.8 7.6% 19.71 7.7% 125 -1.3% 2 温氏股份 235.4 9.8% 1905.2 18.6% 20.45 7.9% 122 0.4% 3 新希望 127.8 -2.8% 1122.8 -3.9% 20.13 7.1% 4 天邦食品 51.8 -3.0% 406.5 -1.0% 20.31 7.2% 116 -0.1% 5 大北农 41.8 -7.2% 373.2 1.9% 20.13 7.6% 6 唐人神 30.3 10.3% 247.1 9.7% 7 中粮家佳康 27.9 -24.8% 217.6 -33.1% 20.27 7.0% 9 正邦科技 27.7 -43.5% 209.6 -44.9% 19.72 6.6% 132 -2.2% 8 天康生物 24.0 -6.7% 186.2 2.2% 19.03 8.1% 11 华统股份 20.0 21.8% 173.9 15.3% 19.80 4.8% 105 -10.8% 12 京基智农 19.9 12.3% 140.6 19.2% 20.89 5.7% 124 1.7% 10 神农集团 17.4 22.0% 146.5 54.4% 19.82 6.3% 125 7.8% 13 傲农生物 11.8 -74.2% 162.4 -57.6% 14 立华股份 10.1 66.1% 66.0 29.8% 20.54 6.3% 121 1.7% 15 金新农 10.0 -3.3% 79.2 10.2% 20.24 5.0% 16 东瑞股份 7.8 64.5% 49.8 8.8% 21.72 6.6% 17 罗牛山 4.8 -24.0% 31.4 -37.7% 18 正虹科技 1.0 -37.6% 5.1 -66.7% 合计 1293.5 1.5% 10002.0 2.0% 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 8月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年8月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为125kg、122kg、121kg，环比分别-1.3%、0.4%、1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰后均重91.34公斤，与7月相比略降0.10%。 图表2：2024年8月上市公司商品猪出栏均重情况图表3：2024年8月行业白条猪肉宰后均重环比略降 公斤牧原股份温氏股份立华股份 140 130 120 110 100 90 80 2022/082023/012023/062023/112024/04 公斤 96.0 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 84.0 82.0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，Wind，国盛证券研究所资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过19.5元/公斤，最高价为东瑞股份21.72元/ 公斤，最低价为天康生物19.03元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024 年8月全国生猪均价20.31元/公斤，环比上涨7.6%。 图表4：2024年8月上市猪企商品猪售价情况 元/公斤商品猪价格 21.72 20.89 20.31 20.54 20.45 20.3120.27 20.24 20.1320.13 19.8219.80 19.72 19.71 19.03 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 全国均价东瑞股份京基智农立华股份温氏股份天邦食品中粮家佳金新农新希望大北农神农集团华统股份*ST正邦牧原股份天康生物 康 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 短期价格回调，静待消费旺季 9月猪价有所回落。据博亚和讯，2024年9月19日全国生猪均价18.74元/公斤，较8 月同期下跌8.2%。盈利方面，据博亚和讯，2024年9月第2周自繁自养头均盈利达到 548.30元/头，盈利较上月减少133.47元/头；外购仔猪头均盈利364.56元/头，盈利较上月减少128.7元/头。今年全国偏热天气持续时间较长，导致猪肉季节性消费回升迟缓，影响价格上行的流畅度，但也一定程度上抑制了产业预期，库存与投机性行为偏少，伴随天气转凉，消费旺季猪价依然值得期待。 图表5：9月猪价有所回落图表6：2024年9月生猪养殖利润下降 元/公斤市场价:生猪(外三元):全国均价 35 30 25 20 15 10 2022/01/222023/01/222024/01/22 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022/012022/102023/072024/04 资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 2024年8月能繁母猪存栏环比增速放缓。2024年8月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.5%、0.8%、0.3%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母 猪环比开始增长，但相较于7月，环比增幅收窄。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 图表7：2024年8月各样本能繁母猪存栏环比增速放缓 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 1M232M233M234M235M236M237M23 8M239M2310M2311M2312M231M242M24 3M244M245M246M247M248M24 1.0% 0.5% 0.8% 0.3% 协会涌益卓创钢联 资料来源：iFind，中国畜牧业协会，涌益，卓创，钢联，国盛证券研究所 投资建议 伴随供应不断减少，后续猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，仍是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新�丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪 行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 测算偏差风险：测算可能产生的不确定性风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所