1~2月生猪销售情况跟踪：销售均价疲软，出栏同比稳增

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 销售均价疲软，出栏同比稳增 1~2月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2023年03月26日 核心观点 1~2月出栏同比继续上升。截止3月25日，已有18家上市生猪养殖企业披露1~2 月销售简报，1~2月合计销售量达到2249.4万头，同比增长25.0%，环比增长9.2%；立华股份、唐人神同比增速较高，分别达到110%、99%，牧原股份、温氏股份保持行业出栏量的龙头地位，1-2月分别出栏884.4、352.3万头，同比分别13%、37%。 销售均价疲软，体重有所下降。2月，除温氏股份、天康生物外，上市公司体重均有所下降，我们测算牧原股份（1-2月）、温氏股份、新希望体重分别为116.1、119.2、117公斤，环比分别为-1.8%、+0.6%、-1.7%；价格疲软持续，绝大部分公司在14~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份15.8元/公斤，最低价位为神农集团13.89元/公斤。行业情况与上市公司表现基本一致，2月全国生猪均价14.9元/公斤，环比上涨0.6%，2月宰后均重93.47公斤，环比下降0.72%。 行业亏损持续，产能再度去化。3月24日全国生猪市场价15.16元/公斤，较上周下降0.4%，同比去年上涨24.5%，节后猪价持续疲软运行，疫后消费复苏未能扭转猪价弱势。3月17日全国宰后均重达到92.13公斤，较上周下降0.1%，体重持续回落，但是降幅逐渐收敛，行业体重依然处于均线上方。3月第四周，自繁自养头均亏损259.3元、外购仔猪头均亏损472.8元，较上月亏损扩大24.6、174.7元/头，弱势猪价的持续使得行业再度进入持续亏损期，截止目前已亏损近13周，1、2月全国 能繁母猪再度拐头向下，2月环比降幅达到0.6%。 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 猪价持续低迷、行业亏损的持续再度冲击行业养殖信心，产能数据再度转向，若后续疲软猪价持续，累计产能下降依然可以引致周期反转，关注牧原股份、温氏股份；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 年末出栏均重下降，全年目标基本完成： 12月生猪销售情况跟踪 出栏增长明显，体重增幅趋缓：11月生猪销售情况跟踪 出栏均价环比上升，关注旺季猪价反弹： 10月生猪销售情况跟踪 2023-01-16 2022-12-12 2022-11-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 销售均价疲软，出栏同比稳增4 猪价弱势运行，行业亏损持续5 投资建议5 风险提示6 图表目录 图1：2月大部分公司出栏均重有所下降5 图2：2月行业宰后均重下降5 图3：近期猪价跌幅较大5 图4：3月第四周自繁自养头均亏损259.3元5 表1：1~2月上市公司出栏跟踪4 销售均价疲软，出栏同比稳增 1~2月出栏同比继续上升。截止3月25日，已有18家上市生猪养殖企业披露1~2月销售简报， 出栏量 累计出栏量 商品肥猪均价 价格 商品猪体重体重 公司简称股票代码 万头 YoY YoY 万头 出栏走势 元/公斤 MoM 公斤MoM 1~2月合计销售量达到2249.4万头，同比增长25.0%，环比增长9.2%；立华股份、唐人神同比增速较高，分别达到110%、99%，牧原股份、温氏股份保持行业出栏量的龙头地位，1-2月分别出栏884.4、352.3万头，同比分别13%、37%。 表1：1~2月上市公司出栏跟踪 1牧原股份 002714.SZ 884.4 12.9% 884.4 13% 14.49 116.1 2温氏股份 300498.SZ 193.6 81.1% 352.3 37% 14.62 -0.7% 119.2 0.6% 3新希望 000876.SZ 173.3 77.3% 302.4 33% 14.32 -3.8% 117.0 -1.7% 4正邦科技 002157.SZ 67.4 34.7% 123.9 -15% 14.24 5.2% 108.5 -8.0% 5大北农 002385.SZ 49.1 74.6% 98.5 41% 14.35 -0.4% 112.8 -2.6% 6傲农生物 603363.SH 50.1 64.2% 91.9 34% 7中粮家佳康 1610.HK 46.7 30.8% 86.1 13% 14.54 -1.0% 8天邦食品 002124.SZ 40.3 40.4% 78.6 18% 14.50 0.3% 108.0 -4.8% 9唐人神 002567.SZ 28.6 133.5% 50.2 99% 10天康生物 002100.SZ 19.9 147.7% 35.8 73% 14.03 0.0% 122.2 3.3% 11华统股份 002840.SZ 18.5 214.9% 34.6 14.80 -4.9% 123.4 -2.0% 12京基智农 000048.SZ 13.4 26.8 14.55 110.0 1.1% 13神农集团 605296.SH 14.0 169.0% 23.2 72% 13.89 1.4% 127.4 14金新农 002548.SZ 13.9 105.2% 18.9 37% 14.80 3.4% 15立华股份 300761.SZ 8.5 215.6% 15.1 110% 14.46 -5.4% 98.2 16东瑞股份 001201.SZ 7.4 145.8% 12.7 66% 15.82 -15.3% 112.4 -5.4% 17罗牛山 000735.SZ 5.7 132.9% 9.8 41% 18正虹科技 000702.SZ 1.6 126.8% 4.2 90% 合计 1636.2 35.5% 2249.4 25.0% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算（注：牧原股份合并1-2月统计数据） 销售均价疲软，体重有所下降。2月，除温氏股份、天康生物外，上市公司体重均有所下降，我们测算牧原股份（1-2月）、温氏股份、新希望体重分别为116.1、119.2、117公斤，环比分别为-1.8%、+0.6%、-1.7%；价格疲软持续，绝大部分公司在14~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份15.8元/公斤，最低价位为神农集团13.89元/公斤。行业情况与上市公司表现基本一致， 2月全国生猪均价14.9元/公斤，环比上涨0.6%，2月宰后均重93.47公斤，环比下降0.72%。 图1：2月大部分公司出栏均重有所下降图2：2月行业宰后均重下降 公斤牧原股份温氏股份新希望 正邦科技大北农天康生物 150 130 110 公斤宰后均重:白条猪肉 100.00 95.00 90.00 9085.00 Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22 Feb-23 7080.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 猪价弱势运行，行业亏损持续 猪价持续弱势运行。3月24日全国生猪市场价15.16元/公斤，较上周下降0.4%，同比去年上涨24.5%，节后猪价持续疲软运行，疫后消费复苏未能扭转猪价弱势。3月17日全国宰后均重达到 92.13公斤，较上周下降0.1%，体重持续回落，但是降幅逐渐收敛，行业体重依然处于均线上方。行业亏损持续，产能再度去化。3月第四周，自繁自养头均亏损259.3元、外购仔猪头均亏损 472.8元，较上月亏损扩大24.6、174.7元/头，弱势猪价的持续使得行业再度进入持续亏损期， 截止目前已亏损近13周，1、2月全国能繁母猪再度拐头向下，2月环比降幅达到0.6%。 图3：近期猪价跌幅较大图4：3月第四周自繁自养头均亏损259.3元 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 市场价:生猪(外三元):全国均价 元/公斤 20152016201720182019202020212022 元/头 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/kg 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 投资建议 猪价持续低迷、行业亏损的持续再度冲击行业养殖信心，产能数据再度转向，若后续疲软猪价持续，累计产能下降依然可以引致周期反转，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。疫病风险 由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险 经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告