2024年5月生猪销售跟踪：出栏同比减少，猪价重心上移

出栏同比减少，猪价重心上移。18家上市生猪养殖企业2024年5月销售简报已披露完毕，2024年5月合计出栏量1294.2万头，同比减少0.4%，1-5月累计出栏6284.5万头，同比增加3.9%；立华股份、神农集团同比增速较高，分别达到225.3%、76.6%。 5月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略增。体重方面，我们测算牧原股份 、 温氏股份 、 立华股份商品猪出栏平均体重分别为127kg、124kg、126kg，环比-2.0%、-0.2%、-0.2%，2024年5月16省市白条猪肉宰后均重91.55公斤，与4月相比略增0.83%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过15元/公斤，最高价为东瑞股份16.90元/公斤，最低价为天康生物14.86元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年5月全国生猪均价15.89元/公斤，环比上涨5.4%。 猪价中枢上行，右侧行情启动。据博亚和讯，2024年6月26日全国生猪均价17.54元/公斤，较5月同期上涨3.5%。盈利方面，据博亚和讯，2024年6月第3周自繁自养头均盈利达到382.7元/头，盈利较上月增加324.5元/头；外购仔猪头均盈利366.6元/头，盈利较上月增加162.4元/头。2024年5月以来，猪价持续上涨，行业体重波动上升，6月第3周涌益样本下出栏均重126.3公斤，同比增加3.3%、周环比持平，相比5月低点增幅0.8%，从体重相对变化看，6月涨价后来自于二育增重的影响相对有限，供应减量仍是价格中枢上移的主要原因。伴随产能减少向供应减少的兑现，价格有望再上台阶。 2024年5月能繁母猪存栏环比上升。2024年5月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.7%、0.7%、0.7%、0.4%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但相较于4月，除协会能繁环比增幅扩大外，其余样本环比增幅均有所收窄。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 投资建议：伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。 出栏同比减少，猪价重心上移 2024年5月上市公司合计出栏同比减少。18家上市生猪养殖企业2024年5月销售简报已披露完毕，2024年5月合计出栏量1294.2万头，同比减少0.4%，1-5月累计出栏6284.5万头，同比增加3.9%；立华股份、神农集团同比增速较高，分别达到225.3%、76.6%。 图表1：2024年5月上市猪企生猪出栏跟踪 5月行业白条猪肉宰后均重环比略增。2024年5月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为127kg、124kg、126kg，环比-2.0%、-0.2%、-0.2%，2024年5月16省市白条猪肉宰后均重91.55公斤，与4月相比略增0.83%。 图表2：2024年5月上市公司商品猪出栏均重情况 图表3：2024年5月行业白条猪肉宰后均重环比略增 价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过15元/公斤，最高价为东瑞股份16.90元/公斤，最低价为天康生物14.86元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年5月全国生猪均价15.89元/公斤，环比上涨5.4%。 图表4：2024年5月上市猪企商品猪售价情况 猪价中枢上行，右侧行情启动 6月猪价中枢上行。据博亚和讯，2024年6月26日全国生猪均价17.54元/公斤，较5月同期上涨3.5%。盈利方面，据博亚和讯，2024年6月第3周自繁自养头均盈利达到382.7元/头，盈利较上月增加324.5元/头；外购仔猪头均盈利366.6元/头，盈利较上月增加162.4元/头。 图表5：2024年6月猪价中枢上行 图表6：2024年6月生猪养殖利润上升 2024年5月以来，猪价持续上涨，行业体重波动上升，6月第3周涌益样本下出栏均重126.3公斤，同比增加3.3%、周环比持平，相比5月低点增幅0.8%，从体重相对变化看，6月涨价后来自于二育增重的影响相对有限，供应减量仍是价格中枢上移的主要原因。伴随产能减少向供应减少的兑现，价格有望再上台阶。 图表7：涌益样本下行业出栏体重情况 2024年5月能繁母猪存栏环比上升。2024年5月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.7%、0.7%、0.7%、0.4%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但相较于4月，除协会能繁环比增幅扩大外，其余样本环比增幅均有所收窄。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 图表8：2024年5月各样本能繁母猪存栏环比上升 投资建议 伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 测算偏差风险：测算可能产生的不确定性风险。