养殖业2024年9月生猪销售跟踪：出栏同比减少，屠宰开工数据回升

养殖业 证券研究报告|行业月报 2024年10月25日 出栏同比减少，屠宰开工数据回升——2024年9月生猪销售跟踪 2024年9月上市公司合计出栏同比减少。18家上市生猪养殖企业2024 年9月销售简报已披露完毕，2024年9月合计出栏量1248万头，同比减 少1.8%，1-9月累计出栏1.13亿头，同比增加1.7%；2024年9月，东瑞股份、立华股份同比增速较高，分别达到79.6%、72.2%。2024年9 增持（维持） 行业走势 月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为养殖业沪深300 125kg、123kg、120kg，环比分别0.2%、0.7%、-0.8%，2024年9月16 省市白条猪肉宰后均重91.18公斤，与8月相比略降0.18%。价格方面， 绝大部分公司商品猪售价已超过18.5元/公斤，最高价为东瑞股份20.18 元/公斤，最低价为天康生物18.01元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年9月全国生猪均价18.95元/公斤，环比下降6.7%。 旺季消费虽迟但到，标肥价差、屠宰开工率持续走强。据博亚和讯，2024年10月23日全国生猪均价17.59元/公斤，较9月同期下跌1.7%。盈利 方面，据博亚和讯，2024年10月第2周自繁自养头均盈利达到346.01 元/头，盈利较上月减少202.28元/头；外购仔猪头均盈利27.79元/头， 盈利较上月减少336.77元/头。10月22日全国生猪加工企业开工率突破 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 30%达到30.26%，较去年同期增长0.96pct，较上周增长2.76pct；10月 23日，标肥价差-0.71元/公斤，较去年同期负值扩大0.04元/公斤，较上 周负值扩大0.06元/公斤。随着气温下降，终端对于中大猪消费逐步转强、屠宰开工率提升，旺季消费或将拉动猪价重回上升通道。 2024年9月能繁母猪存栏环比增速放缓。2024年9月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.6%、-0.2%、0.5%，随着 周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但总体增幅偏弱。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 投资建议。伴随旺季来临，仍看好猪价景气回升。当前行业估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注 牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新�丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。重点标的 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：涨价趋势延续，体重增长有限——2024 年6月生猪销售跟踪》2024-07-29 2、《养殖业：白鸡价格筑底，黄鸡涨跌互现——2024 年6月家禽销售跟踪》2024-07-29 3、《养殖业：白鸡苗价回落，黄鸡价格上涨——2024 年5月家禽销售跟踪》2024-06-30 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002714.SZ 牧原股份 买入 -0.78 3.97 4.54 5.68 -57.40 11.04 9.65 7.71 300498.SZ 温氏股份 买入 -0.96 2.41 2.27 1.45 -17.60 7.99 8.49 13.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏同比减少，价格环比下跌3 开工数据回升，静待消费旺季5 投资建议7 图表目录 图表1：2024年9月上市猪企生猪出栏跟踪3 图表2：2024年9月上市公司商品猪出栏均重情况4 图表3：2024年9月行业白条猪肉宰后均重环比略降4 图表4：2024年9月上市猪企商品猪售价情况4 图表5：9月猪价有所回落5 图表6：2024年9月生猪养殖利润下降5 图表7：10月以来全国生猪加工企业开工率持续走强5 图表8：10月以来生猪标肥价差负值持续扩大5 图表9：2024年9月各样本能繁母猪存栏环比增速偏弱6 出栏同比减少，价格环比下跌 2024年9月上市公司合计出栏同比减少。18家上市生猪养殖企业2024年9月销售简报已披露完毕，2024年9月合计出栏量1248万头，同比减少1.8%，1-9月累计出栏 1.13亿头，同比增加1.7%；2024年9月，东瑞股份、立华股份同比增速较高，分别达到 79.6%、72.2%。 图表1：2024年9月上市猪企生猪出栏跟踪 公司简称 出栏量 （万头） YoY 累计出栏量 （万头） YoY 出栏走势 商品肥猪均价 （元/公斤） 价格 MoM 商品猪体重 （公斤） 体重 MoM 1 牧原股份 535.8 -0.3% 5014.6 6.7% 18.65 -5.4% 125 0.2% 2 温氏股份 251.1 10.8% 2156.2 17.7% 19.05 -6.8% 123 0.7% 3 新希望 119.2 -13.1% 1242.1 -4.9% 18.81 -6.6% 4 大北农 54.4 9.3% 427.6 2.8% 18.66 -7.3% 5 天邦食品 43.6 -10.3% 450.2 -2.0% 19.17 -5.6% 125 7.5% 6 正邦科技 38.1 14.4% 247.7 -40.1% 18.62 -5.6% 134 1.4% 7 唐人神 32.0 -15.2% 279.1 6.1% 8 中粮家佳康 30.5 -21.6% 248.1 -31.9% 19.16 -5.5% 9 天康生物 28.2 19.2% 214.4 4.2% 18.01 -5.4% 10 京基智农 22.8 32.1% 163.5 20.8% 19.11 -8.5% 121 -2.4% 11 华统股份 20.9 21.0% 194.8 15.9% 18.80 -5.1% 117 11.0% 12 神农集团 19.9 21.6% 166.4 49.6% 18.53 -6.5% 129 3.4% 13 傲农生物 14.7 -76.0% 177.1 -60.1% 14 立华股份 13.2 72.2% 79.2 35.4% 19.46 -5.3% 120 -0.8% 15 金新农 9.4 60.8% 88.6 14.0% 18.95 -6.4% 16 东瑞股份 8.4 79.6% 58.2 15.4% 20.18 -7.1% 17 罗牛山 4.9 -14.2% 53.2 -5.4% 18 正虹科技 0.9 -57.9% 6.0 -65.7% 合计 1248.0 -1.8% 11266.9 1.7% 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 9月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年9月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为125kg、123kg、120kg，环比分别0.2%、0.7%、-0.8%，2024年9月16省市白条猪肉宰后均重91.18公斤，与8月相比略降0.18%。 图表2：2024年9月上市公司商品猪出栏均重情况图表3：2024年9月行业白条猪肉宰后均重环比略降 公斤牧原股份温氏股份立华股份 140 130 120 110 100 90 80 2022-092023-032023-092024-032024-09 公斤 96.0 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 84.0 82.0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，Wind，国盛证券研究所资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过18.5元/公斤，最高价为东瑞股份20.18元/ 公斤，最低价为天康生物18.01元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024 年9月全国生猪均价18.95元/公斤，环比下降6.7%。 图表4：2024年9月上市猪企商品猪售价情况 元/公 斤 20.18 19.46 19.1719.16 18.95 19.11 19.05 18.95 18.8118.80 18.6618.6518.62 18.53 18.01 商品猪价格 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 全国均 东瑞股 立华股 天邦食 中粮家 京基智 温氏股 金新农新希望华统股 大北农牧原股*ST正邦神农集 天康生 价份份 品佳康农份 份份团物 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 开工数据回升，静待消费旺季 10月猪价或偏强运行。据博亚和讯，2024年10月23日全国生猪均价17.59元/公斤， 较9月同期下跌1.7%。盈利方面，据博亚和讯，2024年10月第2周自繁自养头均盈 利达到346.01元/头，盈利较上月减少202.28元/头；外购仔猪头均盈利27.79元/头， 盈利较上月减少336.77元/头。 图表5：9月猪价有所回落图表6：2024年9月生猪养殖利润下降 元/公斤市场价:生猪(外三元):全国均价 35 30 25 20 15 10 2022/01/222023/01/222024/01/22 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022/012022/102023/072024/04 资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 旺季消费虽迟但到，标肥价差、屠宰开工率持续走强。10月22日全国生猪加工企业开工率突破30%达到30.26%，较去年同期增长0.96pct，较上周增长2.76pct；10月23日，标肥价差-0.71元/公斤，较去年同期负值扩大0.04元/公斤，较上周负值扩大0.06元/公斤。随 着气温下降，终端对于中大猪消费逐步转强、屠宰开工率提升，旺季消费或将拉动猪价重回上升通道。 图表7：10月以来全国生猪加工企业开工率持续走强图表8：10月以来生猪标肥价差负值持续扩大 （%） 60 50 40 30 20 10 2021202220232024 202220232024 元/公斤 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 147101316192225283134374043464952 （周数） -1.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFind，中国农业信息网，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 2024年9月能繁母猪存栏环比增速偏弱。2024年9月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.6%、-0.2%、0.5%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但总体增幅偏弱。我们认为本轮周期由于部分高成本以及高资金压力的 参与者经营困境未解，这部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往，周期的幅度和长度仍有超预期的可能。 图表9：2024年9月各样本能繁母猪存栏环比增速偏弱 2M233M234M235M236M237M238M239M2310M2311M23 12M23