2024年3月生猪销售跟踪：供应边际拐点已至，静待累库压力释放

出栏同比增加，猪价重心上移。18家上市生猪养殖企业2024年3月销售简报已披露完毕，2024年3月合计出栏量1276.3万头，同比增长3%，1-3月累计出栏3751.5万头，同比增长7.5%；神农集团、金新农同比增速较高，分别达到42.2%、37.2%。 3月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。体重方面，我们测算牧原股份 、 温氏股份 、 立华股份商品猪出栏平均体重分别为122kg、122.5kg、117.4kg，环比+6%、+0.8%、+2.0%，2024年3月16省市白条猪肉宰后均重90.3公斤，与2月相比略降0.18%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价为东瑞股份16.04元/公斤，最低价为天康生物13.72元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年3月全国生猪均价14.7元/公斤，环比上涨2.4%。 供应边际拐点已至，静待累库压力释放。据博亚和讯，2024年4月15日全国生猪均价15.17元/公斤，环比上周下跌0.6%。盈利方面，据博亚和讯，2024年4月第2周自繁自养头均盈利达到-28.47元/头，亏损较上月缩小120元/头；外购仔猪头均盈利121.53元/头，盈利较上月扩大62.6元/头。2024年4月以来，猪价延续3月末的相对强势表现，稳定在15元/kg上方，从供应面上看，我们预计4月起行业供应开始逐步进入边际拐点，但节后的二育和压栏增重亦在近期有所释放，4月第2周涌益样本下出栏均重126公斤，同比增加5.1%、周环比增加1.4%，供应减量与累库压力导致当前猪价呈现窄幅震荡，我们认为随着库存压力释放，供应下行趋势将主导价格的中期走势，周期逐步进入右侧阶段。 2024年3月非官方能繁母猪存栏环比上升。2024年3月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.6%、1.6%、1.3%、0.2%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但我们认为与以往周期不同的是，当前猪价预期下，部分高成本以及资金压力较高的参与者经营困境未解，部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往。 投资建议：伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 出栏同比增加，猪价重心上移 2024年3月上市公司合计出栏同比增加。18家上市生猪养殖企业2024年3月销售简报已披露完毕，2024年3月合计出栏量1276.3万头，同比增长3%，1-3月累计出栏3751.5万头，同比增长7.5%；神农集团、金新农同比增速较高，分别达到42.2%、37.2%。 图表1：2024年3月上市猪企生猪出栏跟踪 3月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年3月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为122kg、122.5kg、117.4kg，环比+6%、+0.8%、+2.0%，2024年3月16省市白条猪肉宰后均重90.3公斤，与2月相比略降0.18%。 图表2：2024年3月上市公司商品猪出栏均重情况 图表3：2024年3月行业白条猪肉宰后均重环比略降 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价为东瑞股份16.04元/公斤，最低价为天康生物13.72元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年3月全国生猪均价14.7元/公斤，环比上涨2.4%。 图表4：2024年3月上市猪企商品猪售价情况 供应边际拐点已至，静待累库压力释放 4月猪价整体平稳。据博亚和讯，2024年4月15日全国生猪均价15.17元/公斤，环比上周下跌0.6%。盈利方面，据博亚和讯，2024年4月第2周自繁自养头均盈利达到-28.47元/头，亏损较上月缩小120元/头；外购仔猪头均盈利121.53元/头，盈利较上月扩大62.6元/头。 图表5：2024年4月猪价整体平稳 图表6：2024年4月生猪养殖利润上升 2024年4月以来，猪价延续3月末的相对强势表现，稳定在15元/kg上方，从供应面上看，我们预计4月起行业供应开始逐步进入边际拐点，但节后的二育和压栏增重亦在近期有所释放，4月第2周涌益样本下出栏均重126公斤，同比增加5.1%、周环比增加1.4%，供应减量与累库压力导致当前猪价呈现窄幅震荡，我们认为随着库存压力释放，供应下行趋势将主导价格的中期走势，周期逐步进入右侧阶段。 图表7：近期出栏均重出现上升 2024年3月非官方能繁母猪存栏环比上升。2024年3月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.6%、1.6%、1.3%、0.2%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但我们认为与以往周期不同的是，当前猪价预期下，部分高成本以及资金压力较高的参与者经营困境未解，部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往。 图表8：2024年3月各样本能繁母猪存栏继续下降 投资建议 伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。