家电行业周报（23年第37周）：8月家电社零同比降幅收窄，线下家电零售实现复苏增长

本周研究跟踪与投资思考：8月社零及地产数据出炉，家电社零实现小幅好转，同比降幅有所收窄；地产竣工依然实现恢复性增长，但地产销售则有所承压。8月线下零售实现良好复苏，同比增长6%；线上零售有所下滑。 8月家电社零有所回暖，同比降幅有所收窄。据统计局数据，8月我国社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%，前8月累计增长7.0%；家电和音像器材类限额以上零售额672亿元，同比下滑2.9%，前8月累计下滑0.4%。8月家电社零虽然有所下滑，但环比7月（-5.5%）的降幅有所收窄。 展望9-12月来看，家电社零的基数相对较低，预计家电社零有望实现一定的复苏增长。 8月线下家电零售回暖，扫地机等销售表现较好。8月我国线下零售额同比增长6%，实现良好恢复，线上有所承压。根据奥维云网的数据，8月我国线下零售额同比增长5.8%，其中冰箱、洗衣机、干衣机、油烟机、燃气灶、消毒柜、集成灶等大家电均实现10%以上的增长，线下出现企稳回升趋势。而线上进入促销淡季后，零售表现相对承压，8月线上零售额同比下滑10.6%，但线上的部分品类，如冰箱、传统厨电、扫地机等零售表现相对稳健。 8月住宅地产竣工延续增长，销售及新开工表现疲软。根据统计局数据，8月我国住宅房屋竣工面积同比增长10.5%，1-8月累计增长19.5%；住宅销售面积同比下滑25.6%，1-8月累计下滑5.5%；住宅新开工面积同比下滑21.6%，累计同比下滑24.7%。 8月美国家电及电子门店零售表现回暖。根据美国商务部普查局的数据，8月美国电子和家用电器店零售额达到76.6亿美元，同比下滑1.6%，1-8月累计下滑2.2%。8月美国家电零售情况环比7月（-4.1%）有所好转，整体零售表现较为稳健，对我国家电出口有望实现良好的支撑。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.13%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.2%、+0.7%至8425/2196美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.38%至4699元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-1.52%/-2.05%/-3.37%。海外天然气价格：周环比+8.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.07%/+0.08%/-0.04%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周8月社零及地产数据出炉，家电社零实现小幅好转，同比降幅有所收窄；8月住宅房屋竣工面积同比依然实现10%以上的增长，但住宅销售及新开工数据表现依然疲软。从终端的销售情况看，8月线下零售实现良好复苏，同比增长5.8%，但线上依然有所下滑。8月美国电子和家电门店零售额同比表现也有所回暖，同比降幅实现收窄。 2.18月家电社零有所回暖，同比降幅有所收窄 8月家电社零同比下滑3%，降幅环比有所好转。据统计局数据，8月我国社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%，前8月累计增长7.0%；家电和音像器材类限额以上零售额672亿元，同比下滑2.9%，前8月累计下滑0.4%。8月家电社零虽然有所下滑，但环比7月（-5.5%）的降幅有所收窄。展望9-12月来看，家电社零的基数相对较低，预计家电社零有望实现一定的复苏增长。 图1：8月我国社零有所回暖 图2：8月家电社零同比降幅有所收窄 2.2 8月线下家电零售回暖，扫地机等销售表现较好 8月我国线下零售额同比增长6%，实现良好恢复，线上有所承压。根据奥维云网的数据，8月我国线下零售额同比增长5.8%，其中冰箱、洗衣机、干衣机、油烟机、燃气灶、消毒柜、集成灶等大家电均实现10%以上的增长，线下出现企稳回升趋势。而线上进入促销淡季后，零售表现相对承压，8月线上零售额同比下滑10.6%，但线上的部分品类，如冰箱、传统厨电、扫地机等零售表现相对稳健。 图3：8月家电线下零售表现有所改善 图4：8月大部分家电品类线下零售同比增长较好 2.3 8月住宅地产竣工延续增长，销售及新开工表现疲软 根据统计局数据，8月我国住宅房屋竣工面积同比增长10.5%，1-8月累计增长19.5%；住宅销售面积同比下滑25.6%，1-8月累计下滑5.5%；住宅新开工面积同比下滑21.6%，累计同比下滑24.7%。（注：单月同比为累计值做差计算得到当月值从而同比得到，可能因数据追溯调整而产生误差；累计同比为统计局公布数据） 图5：8月住宅竣工面积依然实现较好恢复 图6：8月住宅销售依然承压 图7：8月住宅新开工表现不佳 图8：8月住宅施工面积依然处于下滑趋势 2.4 8月美国家电及电子门店零售表现回暖 根据美国商务部普查局的数据，8月美国电子和家用电器店零售额达到76.6亿美元，同比下滑1.6%，1-8月累计下滑2.2%。8月美国家电零售情况环比7月（-4.1%）有所好转，整体零售表现较为稳健，对我国家电出口有望实现良好的支撑。 图9：8月美国电子和家用电器店零售额同比降幅收窄 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-0.71%；沪深300指数-0.83%，周相对收益+0.13%。 图10：上周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.2%、+0.7%至8425/2196美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.38%至4699元/吨。 图11：LME3个月铜价本周上涨 图12：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图13：LME3个月铝价格本周上涨 图14：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图15：冷轧价格上周价格上涨 图16：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为772.12，周环比-1.52%；美东线为895.92，周环比-2.05%；欧洲线为1038.04，周环比-3.37%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。上周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+8.7%至2.74美元/百万英热单位。 图17：海运价格大幅回落后企稳 图18：天然气价格上周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.07%/+0.08%/-0.04%。 图19：美的集团上周股通持股比例下跌 图20：格力电器上周股通持股比例上升 图21：海尔智家上周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【科沃斯】9月15日，公司通过集中竞价交易方式实施了首次回购，回购股份数量30万股，占总股本比例0.052%，购买最低价50元/股，最高价为50.48元/股，首次回购已支付资金总额1507万元。 【石头科技】截至9月14日，昌敬先生通过集中竞价交易的方式累计减持公司股份131万股，占公司目前总股本1%。本计划时间已届满，该计划实施完毕。2023年9月15日至2023年12月14日期间，昌敬先生将不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份。 【苏泊尔】截止9月13日，公司已回购股份数量807万股，占公司总股本1.00%； 最高成交价为52.79元/股，最低成交价为44.37元/股，支付的总金额为39584万元。 【佛山照明】董事会于9月11日收到公司董事兼总经理雷自合先生、董事张险峰先生的书面辞职报告。因工作调动原因，雷自合先生申请辞去公司董事、总经理及董事会专门委员会相关职务，张险峰先生申请辞去公司董事及董事会专门委员会相关职务。辞职后，雷自合先生到公司控股子公司国星光电任职，张险峰先生将不再担任公司任何职务。 4.2行业动态 【中怡康：2023年中国厨卫市场总结】2023年1~7月，中国家电市场整体景气度回升，黑电和白电市场强势复苏，拉动整体行业规模达5277亿元，同比增长率接近9%。厨卫板块增速也开始回暖，1~7月零售量额为2864万台、631亿元，其中油烟机和燃气热水器表现出众，呈现修复性正增长态势。 【中怡康：2023年全球及中国洗碗机市场发展趋势】洗碗机作为提高消费者生活品质的家电代表，在中国市场的规模持续扩大。根据GfK中怡康测算数据，2005年至2022年，洗碗机销量的复合增长率为24.3%，而截至2022年，中国每百户的洗碗机拥有量仅3.14台，说明洗碗机在中国依然处在潜力巨大的增量市场，远未达到饱和状态。 【产业在线：背离上半年双位数增长，7月起中央空调市场风向“突变”】进入下半年，中央空调市场显著“降温”，面对权重市场需求低迷、渠道库存居高不下、在手订单规模持续下滑等不利因素，市场零售端与生产端同步受到制约。据产业在线监测数据显示，7月我国中央空调市场同比下滑2.0%，其中，内销额112.4亿元，同比下滑2.1%；出口额12.0亿元