家电行业周报（24年第11周）：1-2 月照明产品出口额增长超30%，美国家电店库存时隔10个月首次环比增长

本周研究跟踪与投资思考：1-2月我国灯具、照明装置及其零件出口额同比增长超过30%，照明出口迎来开门红。2月美国电子家电店销售额同比增长7%；在零售回暖及库存销售比维持低位的背景下，1月美国家电店库存时隔10个月后首次出现环比增长，但仍处于低位，海外家电或进入加库存区间。 1-2月照明产品出口额同比增长超30%，外销开局表现强劲。据海关总署数据，1-2月我国灯具、照明装置及其零件出口额达到72.1亿美元，同比增长30.5%；以人民币口径计算，出口额为512.2亿元，同比增长33.8%。自2023年11月以来，我国照明出口趋势环比逐步改善，1-2月的高增长为全年实现良好增长打下坚实基础。随着我国企业积极开拓更多全球客户及高功率类照明产品，2024年照明行业出口有望实现较高增长。 2月美国家电零售额增长7%，库存出现环比增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店2月零售额同比增长6.7%，在2023年10月进入旺季以来，美国家电零售情况实现持续好转，同比均实现正增长。在家电零售回暖及库存销售比维持低位的背景下，美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，但同比下降11.1%，零售库存销售比为1.54。虽然零售库存环比有所提升，但库销比及同比来看，库存依然处于低位。1月库存环比提升的背后，或预示着美国家电店已进入库存正常或加库存状态。 新能源汽车热管理阀件实现高速成长，2023年销量增长48%。产业在线数据显示，2023年我国新能源汽车热管理阀件销售规模达到5201万只，同比增长48.4%，其中内销市场销售占比达到86.1%，内销量同比增长54.3%。阀件的增速高于我国新能源汽车2023年产量的增速（35.8%），阀件的用量有所增加。分产品看，2023年我国汽车热泵的搭配率有所提升，电子膨胀阀的内销增速相对较快。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.11%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+4.2%、+0.6%至9012/2270.5美元/吨；上周冷轧价格周环比-2.6%至4520元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-1.30%/-2.75%/-6.35%。海外天然气价格：周环比-19.2%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.28%/+0.35%/+0.15%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 照明产品出口迎来开门红，根据海关总署的数据，1-2月我国灯具、照明装置及其零件出口额同比增长超过30%。海外家电销售及库存情况同样迎来良好增长，美国商务部普查局数据显示，2月美国电子和家电店销售额同比增长7%，自2023年10月以来连续5个月保持同比正增长；同时，1月库存环比有所增长，结束连续10个月以来环比下降的趋势，或预示着美国家电店已进入库存正常或加库存状态。 2.1 1-2月照明产品出口额同比增长超30%，外销开局表现强劲 1-2月我国灯具、照明装置及其零件出口额同比增长超过30%，延续12月以来环比改善的趋势。据海关总署数据，1-2月我国灯具、照明装置及其零件出口额达到72.1亿美元，同比增长30.5%；以人民币口径计算，出口额为512.2亿元，同比增长33.8%。自2023年11月以来，我国照明出口趋势环比逐步改善，1-2月的高增长为全年实现良好增长打下坚实基础。随着我国企业积极开拓更多全球客户及高功率类照明产品，2024年照明行业出口有望实现较高增长。 图1：1-2月我国照明产品出口额同比增长超30% 图2：1-2月我国照明产品出口额同比增长34%（人民币口径） 2.2 2月美国家电零售额增长7%，库存出现环比增长 2月美国电子和家电店零售额同比增长7%；1月零售库存时隔10个月后再次出现环比增长，但库存销售比依然处于低位。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店2月零售额同比增长6.7%，在2023年10月进入旺季以来，美国家电零售情况实现持续好转，同比均实现正增长。 在家电零售回暖及库存销售比维持低位的背景下，美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，但同比下降11.1%，零售库存销售比为1.54。虽然零售库存环比有所提升，但库销比及同比来看，库存依然处于低位。1月库存环比提升的背后，或预示着美国家电店已进入库存正常或加库存状态。 图3：美国电子和家电店零售额2月同比增长7% 图4：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间 图5：1月美国家电零售库存出现环比提升，但仍在低位 2.3新能源汽车热管理阀件实现高速成长，2023年销量增长48% 2023年我国新能源汽车热管理阀件销量同比增长48%，其中内销增长54%，行业实现高速发展。产业在线数据显示，2023年我国新能源汽车热管理阀件销售规模达到5201万只，同比增长48.4%，其中内销市场销售占比达到86.1%，内销量同比增长54.3%。阀件的增速高于我国新能源汽车2023年产量的增速（35.8%），阀件的用量有所增加。分产品看，2023年我国汽车热泵的搭配率有所提升，电子膨胀阀的内销增速相对较快。 图6：我国新能源汽车阀件销量实现快速增长 图7：2023年我国新能源电磁阀及电子膨胀阀销量增长较快 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-1.41%；沪深300指数+0.71%，周相对收益-2.11%。 图8：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+4.2%、+0.6%至9012/2270.5美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-2.6%至4520元/吨。 图9：LME3个月铜价本周上涨 图10：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图11：LME3个月铝价格本周上涨 图12：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图13：冷轧价格本周价格下降 图14：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为1041.39，周环比-1.30%；美东线为1166.7，周环比-2.75%；欧洲线为1886.68，周环比-6.35%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。上周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-19.2%至1.25美元/百万英热单位。 图15：海运价格大幅回落后企稳回升 图16：天然气价格本周下降 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.28%/+0.35%/+0.15%。 图17：美的集团本周股通持股比例上涨 图18：格力电器本周股通持股比例上涨 图19：海尔智家本周股通持股比例上升 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【泉峰控股】公司预计2023年实现净亏损3500-4000万美元，2022年为实现净利1.39亿美元。出现亏损主要由于主要客户采取更保守的库存政策、持续加大研发投入及渠道建设、存货减值、联营企业亏损。 【小熊电器】发布业绩快报，2023年实现营收47.0亿/+14.2%，归母净利润4.3亿/+11.2%，扣非归母净利润3.6亿/+0.5%。经折算，预计Q4收入13.9亿/-2.4%，归母净利润1.1亿/-21.8%，扣非归母净利润0.9亿/-23.2%。 4.2行业动态 【产业在线：一图了解2023中国涡旋压缩机市场表现】2023年，涡旋压缩机销量467.6万台，同比增长7.5%。行业实现了阶段性复苏，在上年同期低基数的基础上，内外销均正向增长。受到下游应用场景多元化需求持续释放和转子替代的双重影响，涡旋压缩机全年走势呈波动式发展，内销表现优于出口。 【中怡康：全球智能家电市场的发展及机遇】2023年，全球智能家电市场额份额已超过25%，预计2024年仍将保持增长态势。拉美、欧洲、中东非以及一些新兴亚洲国家，智能家电的额份额在10%~18%左右，其他一些亚洲国家智能家电的销售明显处于领先水平。尤其是中国，2023年智能家电的额份额高达47%，这主要是由于中国市场智能产品具备价格优势。全球智能家电市场2024年有望实现5%的同比增长。智能大家电仍将占据市场的主导地位，预计2024年的市场份额将高达85%，智能小家电占比虽小但却与其保持着同样的增长速度。预计2024年智能大家电和小家电市场同比均将保持5%的增长，与整体市场增长水平一致。 5、重点标的盈利预测 表1：重点公司盈利预测及估值