基础化工行业周报：2025年制冷剂配额方案（征求意见稿）发布，聚合MDI价格上涨

基础化工 行业周报 2025年制冷剂配额方案（征求意见稿）发布，聚合MDI价格上涨 报告日期：2024-09-17 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 9/2312/233/246/24 10% 0% -9% 主要观点： 行业周观点 本周（2024/9/7-2024/9/13）化工板块整体涨跌幅表现排名第15 位，涨跌幅为-2.07%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为-2.23%，创业板指涨跌幅为-0.19%，申万化工板块跑赢上证综指0.16个百分点，跑输创业板指1.89个百分点。 -19% -28% -38% 基础化工沪深300 2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料 分析师：�强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘旭升 执业证书号：S0010524070003电话：17610267257 邮箱：liuxs@hazq.com 相关报告 1、万华化学匈牙利装置复产，制冷剂R143a价格上涨20240909 2、万华化学4.8万吨柠檬醛装置开车成 功，黄磷、天然气价格上涨20240901 3、万华化学1H24营收同比增长10.8%，原油、天然气价格上涨20240818 或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领 域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削 减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有 较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、 昊华科技、永和股份。 （3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加 值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子 特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司： 金宏气体、华特气体、中船特气。 （4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质 化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可 逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 （5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自 聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建 议关注阿科力。 （6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报 价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关 注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 （7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的 高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期 的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 化工价格周度跟踪 涨幅前🖂：天然橡胶（+5.72%）、SBS（+5.34%）、NYMEX天然气 （+3.92%）、顺丁橡胶（+3.64%）、炭黑（+3.14%）。 跌幅前🖂：液氯（-13.00%）、制冷剂R22（-7.04%）、涤纶工业丝 （-6.10%）、PX（-5.77%）、二甲苯（-5.13%）。 周价差涨幅前🖂：PTA（+79.98%）、醋酸乙烯（+20.60%）、涤纶短纤（+14.51%）、热法磷酸（+10.92%）、顺酐法BDO（+10.23%）。 周价差跌幅前🖂：己二酸（-685.99%）、连碱法纯碱（-18.89%）、 PVA（-15.91%）、PET（-15.15%）、涤纶工业丝（-15.11%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有109家企业产能状况受到影响，较上周 统计数量减少3家，其中统计新增检修7家，重启10家。本周新增 检修主要集中在乙二醇、磷酸，停车检修企业数量减少，预计2024年 9月份共有10家企业预计重启。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。 正文目录 1本周行业回顾7 1.1化工板块市场表现7 1.2化工个股涨跌情况8 1.3行业重要动态10 1.4行业产品涨跌情况11 2行业供给侧跟踪13 3石油石化重点行业跟踪17 3.1石油17 3.2天然气18 3.3油服19 4基础化工重点行业追踪20 4.1磷肥及磷化工20 4.2聚氨酯21 4.3氟化工22 4.4煤化工23 4.5化纤24 4.6农药25 4.7氯碱25 4.8橡塑26 4.9硅化工27 4.10钛白粉28 5风险提示29 图表目录 图表1申万一级子行业周涨幅排名7 图表2化工子板块周涨幅排名7 图表3行业个股周度涨幅前十名8 图表4行业个股周度跌幅前十名8 图表5部分重点公司市场表现9 图表6部分行业动态10 图表7部分重点公司动态10 图表8化工行业价格周涨跌幅前十产品统计11 图表9化工行业价差周涨跌幅前十产品统计12 图表10主要化工产品检修和不可抗力情况13 图表11国际原油价格（美元/桶）17 图表12石脑油价格及价差（美元/吨)17 图表13柴油价格及价差（元/吨）17 图表14汽油价格及价差（元/吨）17 图表15美国原油和成品出口数量（千桶/天）17 图表16美国原油和石油产品库存量（千桶）17 图表17OPEC、沙特阿拉伯原油产量（千桶/天）18 图表18美国原油产量（千桶/天）18 图表19NYMEX天然气(期货)(美元/百万英热）18 图表20中国LNG出厂价格全国指数（元/吨）18 图表21天然气国内市场均价（元/吨）18 图表22美国液化石油气库存量（千桶）18 图表23美国钻机数量（部）19 图表24全球钻机数量（部）19 图表25国内原油表观消费量（万吨）19 图表26我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比（%）19 图表27磷肥MAP价格及价差（元/吨）20 图表28磷肥DAP价格及价差（元/吨）20 图表29热法磷酸价格及价差（元/吨）20 图表30二铵DAP、一铵MAP价格（元/吨）20 图表31黄磷价格及价差（元/吨）20 图表32磷酸铁全国（元/吨）20 图表33纯MDI价格及价差（元/吨）21 图表34聚合MDI价格及价差（元/吨）21 图表35TDI价格及价差(元/吨）21 图表36环氧丙烷价格及价差21 图表37硬泡聚醚价格及价差（元/吨）21 图表38己二酸价格及价差（元/吨）21 图表39制冷剂R32价格及价差（元/吨）22 图表40制冷剂R125价格及价差（元/吨）22 图表41制冷剂R134A价格及价差（元/吨）22 图表42制冷剂R22价格及价差（元/吨）22 图表43氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格（元/吨）22 图表44六氟磷酸锂价格（元/吨）22 图表45气头尿素价格及价差（元/吨）23 图表46煤头硝酸铵价格及价差（元/吨）23 图表47炭黑价格走势（元/吨）23 图表48煤头甲醇价格及价差（元/吨）23 图表49苯系减水剂价格（元/吨）23 图表50乙二醇价格（元/吨）23 图表51PTA价格及价差（元/吨）24 图表52氨纶40D价格及价差（元/吨）24 图表53粘胶短纤价格及价差（元/吨）24 图表54粘胶长丝价格及价差24 图表55涤纶短纤价格及价差（元/吨）24 图表56涤纶工业丝价格及价差（元/吨）24 图表57草甘膦价格及与甘氨酸价差（元/吨）25 图表58草铵膦、百草枯价格（元/吨）25 图表59嘧菌酯价格（元/吨）25 图表60氯氰菊酯价格（元/吨）25 图表61烧碱价格及价差（元/吨）25 图表62电石法PVC价格及价差（元/吨）25 图表63氨碱法纯碱价格及价差（元/吨）26 图表64联碱法纯碱价格及价差（元/吨）26 图表65液氯价格（元/吨）26 图表66三氯氢硅价格（元/吨）26 图表67聚乙烯、聚丙烯价格（元/吨）26