基础化工行业：三代制冷剂配额征求意见稿发布，供给约束下，三代制冷剂行业有望开启长景气周期

事件：三代制冷剂配额征求意见稿发布。2023年9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。方案提出，1）HFCs（不包括HFC-23）生产配额以生态环境部组织的基线年HFCs生产核查核定的生产量为基准，确定各生产单位2024年度生产配额，按HFCs品种发放；2）对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；3）生产单位仅可在申请2024年配额时进行不同品种HFCs调整，同时须遵循以下原则：（a）调整不得增加总二氧化碳当量；（b）任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%；（c）HFC-23不参与调整。 点评：配额总量尘埃落定，供给约束有望落地。按照《基加利修正案》有关规定，我国HFCs生产和使用的基线值，以吨二氧化碳当量（tCO2）为单位，分别为基线年（2020-2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%。据此，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿 CO2 、HFCs使用基线值为9.04亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。我们认为我国HFCs生产和使用的基线值确定，配额总量已定，同时配额按HFCs品种发放，不同HFCs品种额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%，不同品种潜在增量有限，行业供给偏紧，供给约束有望落地。 三代制冷剂需求长期趋势下持续向好。我们认为随着居民消费升级以及城镇化进程加快，全球家用与汽车空调、冰箱等产品渗透率仍有较大提升空间，空调、冰箱等产品的居民保有量有望将持续增加，叠加存量设备的维修需求，推动三代制冷剂市场规模不断扩大，需求持续向好。我们认为四代制冷剂尚存在知识产权壁垒，同时合成工艺更为复杂，目前产品价格偏贵，短期内较难对三代制冷剂进行大规模替代，三代制冷剂需求长期趋势下持续向好。 供给约束下，三代制冷剂行业有望开启长景气周期。我们认为三代制冷剂长期需求向好，随着配额政策的落地，供给约束有望逐步显现，三代制冷剂逐步迈入紧平衡，供给偏紧下价格有望上涨，三代制冷剂行业有望开启长景气周期。 投资建议：建议关注三代制冷剂行业相关企业，巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技（未覆盖）、联创股份（未覆盖）、东阳光（未覆盖）、东岳集团（H股，未覆盖）。 风险提示：制冷剂配额政策落地不及预期，制冷剂需求不及预期，制冷剂价格不及预期，原材料价格波动风险，化工行业安全环保风险。