瑞芯微更新报告：AIoT芯片平台化布局，24Q2营收同比高增

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价91.42元。预计2024-2026年EPS分别为1.06/1.62/2.16元。
• 业绩表现：2024H1营收12.49亿元，同比增长46.44%；归母净利润1.83亿元，同比增长636.99%。2024Q2营收7.06亿元，同比增长34.83%，环比增长29.91%；归母净利润1.15亿元，同比增长166.62%，环比增长70.17%。
• 业务结构：芯片销售业务营收12.39亿元，其中智能应用处理器芯片11.05亿元，数模混合芯片1.12亿元。技术服务及其他业务营收0.94亿元。
• 盈利能力：2024H1毛利率35.91%，较2023年同期提升1.99个百分点。

AIoT芯片平台化布局

• 汽车电子：RK3588M在智能座舱领域市场认可度提高，定点客户和项目数量大幅增加。
• 机器视觉：推出RK3576，完成RV1103B/C设计，完善产品梯队布局。
• 运营商：拓展智慧办公、智慧家居等场景，覆盖AI IPC、机顶盒等应用。
• 音频：发布新款AI音频专用处理器RK2118，推进音频CODEC、功放芯片研发。
• 工业及机器人：以多性能层次AIoT平台服务智慧工业、智慧电力等设备。
• 教育、办公及消费电子：布局0.2TOPS至6TOPS算力水平的多场景计算AIT平台及AI算法。

催化剂与风险提示

• 催化剂：AIoT各产品线渗透率加速。
• 风险提示：下游复苏不及预期，行业竞争格局恶化。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为3.275/4.383/5.471亿元，净利润分别为444/677/905百万元。
• 财务比率：ROE预计从2022年的10.2%提升至2026年的18.4%，ROA从8.8%提升至17.1%，ROIC从5.7%提升至17.7%。

估值与可比公司

• 估值：给予2024年86倍PE，目标价91.42元。
• 可比公司：中科蓝讯、晶晨股份、全志科技、炬芯科技等，2024E平均PE为55倍。