公司信息更新报告：2024Q2营收同比高增，加速布局高阶HDI及SLP

鹏鼎控股（002938.SZ） 2024年08月16日 投资评级：买入（维持） 2024Q2营收同比高增，加速布局高阶HDI及SLP ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 33.20 公司2024Q2营收同比高增，盈利能力短期承压，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 43.58/15.92 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入131.26亿元，同比+13.79%； 总市值(亿元) 769.76 归母净利润7.84亿元，同比-3.40%；扣非净利润7.56亿元，同比+2.17%；毛利 流通市值(亿元) 768.62 率17.97%，同比-0.33pcts，净利率5.97%，同比-1.05pcts。其中，2024Q2营收实 总股本(亿股) 23.19 现64.40亿元，同比+32.28%，环比-3.69%；归母净利润2.87亿元，同比-27.03%， 流通股本(亿股) 23.15 环比-42.29%；扣非净利润2.52亿元，同比-25.01%，环比-50.00%。我们认为净 日期2024/8/15 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 近3个月换手率(%)64.86 股价走势图 鹏鼎控股沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《消费电子行业逐步复苏，公司业绩有望持续改善—公司信息更新报告》 -2024.4.29 《2023年业绩短期承压，汽车和AI产品注入新动力—公司信息更新报告》-2024.3.31 《2023Q3业绩短期承压，静待行业周期反转—公司信息更新报告》 -2023.11.17 利润短期承压主要系2024Q2财务费用同比+2.06亿元所致。公司系消费电子用PCB行业龙头，将深度受益消费电子行业景气复苏，我们维持2024年业绩预期，并上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为35.52/44.17/48.62亿元（前值为41.60/47.91亿元），对应EPS为1.53/1.91/2.10元（前值为1.78/2.05亿元），当前股价对应PE为21.7/17.4/15.8倍，维持“买入”评级。 2024H1行业回暖致营收提升，消费电子及计算机业务显著修复 2024H1公司营收同比增长，主要受益于智能手机及消费电子市场复苏所致。 2024H1营收分产品看：（1）公司通讯用板业务营收87.30亿元，同比+3.68%；毛利率16.29%，同比-1.84pcts。（2）消费电子及计算机用板业务营收39.31亿元，同比+36.57%。毛利率21.72%，同比+2.66pcts。（3）汽车/服务器用板营收4.30亿元，同比+94.31%；（4）其他业务营收0.35亿元，同比+127.96%。 加速推进高阶HDI及SLP扩产项目，2024年股权激励目标彰显经营信心 2024H1各品牌加快推出以AI手机、PC为代表的AI终端产品，公司提前做好相关技术布局，加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截至2024H1，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司高阶HDI及SLP产品领域市占率。此外，公司发布2024年限制性股票激励计划草案，设立2024-2026年营收目标403、428、438亿元，营收同比+25.7%、+6.2%、+2.3%，触发值为目标值80%，充分彰显公司经营信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,211 32,066 37,097 42,136 44,488 YOY(%) 8.7 -11.4 15.7 13.6 5.6 归母净利润(百万元) 5,012 3,287 3,552 4,417 4,862 YOY(%) 51.1 -34.4 8.1 24.4 10.1 毛利率(%) 24.0 21.3 21.6 22.6 22.7 净利率(%) 13.8 10.3 9.6 10.5 10.9 ROE(%) 17.9 11.1 11.1 12.5 12.5 EPS(摊薄/元) 2.16 1.42 1.53 1.91 2.10 P/E(倍) 15.4 23.4 21.7 17.4 15.8 P/B(倍) 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 18493 20723 25987 28301 34037 营业收入 36211 32066 37097 42136 44488 现金 8207 10912 12624 15525 19265 营业成本 27521 25224 29068 32625 34381 应收票据及应收账款 6274 6209 8233 8171 9149 营业税金及附加 171 238 203 231 245 其他应收款 15 16 19 20 22 营业费用 198 210 252 316 378 预付账款 296 230 379 313 418 管理费用 1287 1208 1410 1601 1713 存货 3440 3054 4430 3970 4882 研发费用 1672 1957 2393 2676 2780 其他流动资产 261 302 302 302 302 财务费用 -357 -309 -173 -250 -491 非流动资产 20310 21555 21413 20992 18977 资产减值损失 -226 -92 -127 -153 -180 长期投资 8 5 5 4 4 其他收益 108 103 138 133 121 固定资产 15385 15264 15588 15574 14053 公允价值变动收益 11 12 24 26 18 无形资产 1279 1271 1091 898 672 投资净收益 2 -4 0 -1 -1 其他非流动资产 3638 5015 4730 4516 4248 资产处置收益 -3 12 -3 1 2 资产总计 38803 42278 47400 49293 53013 营业利润 5620 3566 3976 4941 5441 流动负债 10001 11840 14570 13322 13485 营业外收入 7 10 8 8 8 短期借款 2964 3961 5872 3961 3961 营业外支出 8 4 6 5 6 应付票据及应付账款 3984 4848 5330 6094 5945 利润总额 5620 3571 3978 4944 5444 其他流动负债 3053 3030 3369 3267 3579 所得税 608 285 426 527 581 非流动负债 865 763 763 763 763 净利润 5012 3287 3552 4417 4862 长期借款 176 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 0 0 -0 其他非流动负债 689 763 763 763 763 归属母公司净利润 5012 3287 3552 4417 4862 负债合计 10866 12603 15333 14085 14248 EBITDA 8528 6428 6307 7570 8194 少数股东权益 0 25 25 25 25 EPS(元) 2.16 1.42 1.53 1.91 2.10 股本 2321 2320 2320 2320 2320 资本公积 12697 12702 12702 12702 12702 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 12991 14653 16932 19819 23002 成长能力 归属母公司股东权益 27937 29651 32042 35183 38740 营业收入(%) 8.7 -11.4 15.7 13.6 5.6 负债和股东权益 38803 42278 47400 49293 53013 营业利润(%) 47.4 -36.6 11.5 24.3 10.1 归属于母公司净利润(%) 51.1 -34.4 8.1 24.4 10.1 获利能力毛利率(%) 24.0 21.3 21.6 22.6 22.7 净利率(%) 13.8 10.3 9.6 10.5 10.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.9 11.1 11.1 12.5 12.5 经营活动现金流 10957 7969 3199 8141 5553 ROIC(%) 15.8 9.4 9.2 10.9 10.7 净利润 5012 3287 3552 4417 4862 偿债能力 折旧摊销 2963 2944 2384 2750 3032 资产负债率(%) 28.0 29.8 32.3 28.6 26.9 财务费用 -357 -309 -173 -250 -491 净负债比率(%) -17.2 -22.0 -20.3 -32.1 -38.8 投资损失 -2 4 -0 1 1 流动比率 1.8 1.8 1.8 2.1 2.5 营运资金变动 3001 1522 -2543 1248 -1833 速动比率 1.4 1.4 1.4 1.8 2.1 其他经营现金流 340 521 -19 -25 -19 营运能力 投资活动现金流 -4484 -4454 -2221 -2303 -998 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 4342 3512 2242 2329 1017 应收账款周转率 5.1 5.1 5.1 5.1 5.1 长期投资 -157 -991 0 1 0 应付账款周转率 6.3 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 14 49 20 25 19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1814 -943 -1176 -1026 -815 每股收益(最新摊薄) 2.16 1.42 1.53 1.91 2.10 短期借款 -526 997 1910 -1910 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.73 3.44 1.38 3.51 2.39 长期借款 16 -176 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.05 12.79 13.82 15.17 16.71 普通股增加 -0 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 78 6 0 0 0 P/E 15.4 23.4 21.7 17.4 15.8 其他筹资现金流 -1382 -1769 -3086 884 -815 P/B 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 5017 2702 -198 4811 3740 EV/EBITDA 8.5 11.0 11.2 8.7 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见