军工研究方法及框架20240912

军工研究方法及框架20240912 发言人00：00 像我们军工板块的整体的一个研究方法和研究框架。首先的话我们来汇报一下大的一个框架，就是国防军工的话，美股的军工长期的这个高红利，去理解为什么在美股来看军工板块是有长期的投资价值的，还学会去理解它整体的这个景气的持续度还是比较高的。另外的话，我们还是强调大家关注军工手一定要追逐景气。 军工研究方法及框架20240912发言人00：00 像我们军工板块的整体的一个研究方法和研究框架。首先的话我们来汇报一下大的一个框架，就是国防军工的话，美股的军工长期的这个高红利，去理解为什么在美股来看军工板块是有长期的投资价值的，还学会去理解它整体的这个景气的持续度还是比较高的。另外的话，我们还是强调大家关注军工手一定要追逐景气。就新的生产力和新的战斗力的话，是相关的业务布局的一个核心。然后我们也给出了具体的景气扩张的方向，像民航燃机船舶贡献增长，包括高消费比的武器的优势突出，那么如何降本增效的话是核心。第三是心智市场的提速，相关的前沿装备的研制次序好像也是比较高的，就做一个整体的一个研究框架总结。 发言人00：52 首先我们来看一下，就是从国外来看就是我们中国的装备的投入的国防军费的占GD比话还是比较低的。所以跟美国比那我们集中的话还是比较大的。一个国家的装备的投入，如果占GDP比例比较低的时候，那装备投入本身的这个需求的标好理解，那自然而然对相关的这个提升空间好，还是会有比较强的信心。另的话，我们以2027年实现建军100年的奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪的中叶全面建成世界一流的军队。的关系的话，我是相信我们整个板块的它的线上发展确定性还是比较高的。 发言人01：39 同时的话我们还是强调大家要从周期视角的话，去理解相关的产品的这个投资价值。首先是产品周期，产品周期的话首先理解它的这种空间性，比方说我们一个装备它的猎装跟一个部队的编制，它有关系多少个旅空军旅，多少个坦克旅，对吧？那就自然而然的话，他就会有相关的飞机和相关的履带车还能车的装备需求。 发言人02：06 首先还是新机列装利用的话，就升级换代。大家就看中间的图，就1973年到2005年美国战斗机采购价格的变化图。大家看到同样是L15战机，在1975年到1985年价格是不一样的。这个背后的原因的话就是升级换代，那决定的话就是飞机它有更强的推力，更强的电子能力，甚至包括更强的隐身能力。那相关装备的升级换代的话，还是他们后续的增长的弹性的一个空间的一个核心来源。那就后续的比较广阔的维修业务的空间，那这个空间的话，也会是在中长期贡献的更长的一个增长的一个状态。 发言人02：46 大家看全球周期里面的话，像运维这块的占比是比较高的那自然可以理解相关的这个空间的一个情况。因为我们强调大家买这个军板块的时候，不要只看到了这个装备本身的一个逻辑。往更长的看啊，它商业航天、低空经济，包括民航、大飞机以及包括民船，还有新冠前端的严肃化，自然而然大家可以更好的理解相关产品的一个需求的一个周期情况。同时的话大家也关注我们相关的人士，我们毕竟tog每隔五年的最后他还会对下一个五年的这个规划或者规划，现在会在每过年的中间时间的话，会做略调整。 大家也要去基于我们规划制定的一个大概的时间周期上去理解，很多装备发展的释放的一个节奏。发言人03：42 所以产品周期的大概这样子，大家就去理解整个装备的本身的增长的来源，以及广阔的名的一个空间，以及具体的时间节奏的一个大的一个变化。第二话我们本质上就是军工，它是一个制造业。大家要 通过这个装备的生产本身，它的扩产，它的相关的木投资项目的一些建设进度。大家可以通过这个产能的建设去进一步去理解相关装备的批量化生产，它牵引爬坡的一个过程，这个也是很重要一个点。 发言人04：16 第三个的话是库存的那库存的话包括了你像大家可以看过往三年对吧？那很多企业的收入和利润都是比较快的那这排除的话，是在一个景气放量的时候的话，它会有一个不顾周期。过去的1年到1年半的话，其实还是板块走的还是蛮弱的。但看到报表端的话，也出现了不同程度的一个收入的下滑。很多企业这个背后也是相当于很多时候是去库导致的，所以这个行业它都是有周期的当景气增量效应好的话，它会进入一个比较好的一个补库周期是吧？ 发言人04：51 当然不好时候，尤其有一个去库周期，那它可以通过库存的一个状态去理解。我们这个板块所处的一个投资数码的哪个时间段。所以对于整个板块的话，我们还是强调是在一个产品产能和库存的三周期共振的一个起点上。这个板块理论上它还是有比较不错的向上的一个弹性的一个点的。再往下走的话，就我们说到美国的整个复盘来看 的话，美股的这个股息率还是整体高于标普500的1个均水平的。美国的军股票同时发展。 发言人05：24 关键是当一个行业变好之后，中国来看他的10到15年里面，尤其在前期，他会有很多新的金融进入，很多还是小型的供应商。但是从国外来看的话，行业红利什么头部的供应商去集中的整体的这个经营效率，它并没有跟随着新进入进来，而是明显的一个变变提高，其实从国外来看的话，行业的经济红利还是更多的朝着龙头工厂去走的，这个是很明显的，不还是有很大帮助的那当前处在一个历史的分数比较低的状态，那这个边际还是比较高的。同时的话，大家去看这个就是不同的报告期内的重仓的变化的一个情况。最大阶段性的风格偏好的理解也会很大的帮助所以我们刚刚开片方，还是通过大家去理解美股的长期红利的本身逻辑，那么产品产能库存和提供的一个预期的变化。同时在基金市场来看一下，具体的实际上从交易面来看的一个大概一个情况。这样才对金融板块和整体的一个基本的一个认知。同时的话大家也可以去看看这些持仓分析里面的相关的一些市盈率的分位数，以及相关的哪些企业给的估值更高一些，哪些企业估值更低一些。来去理解相关企业的这个就大家对未来增长的信心，以及大家对未来增长确定性的一个信心，这也都是比较低的一些研究，同时我们来看一下具体的这个饲料本身。 发言人06：56 首先第一点的话，大家也可以去研究一下这个2030的武器装备这本书。这本书的话是我们中国国防科技信息中心编撰的，国防工业出版社出版的那这本书的话虽然不能很好的简明扼要说明中国在做什么，但是大家对大学从装备本身的对发展特点以及发展方向，从大的理论上去理解一下整个装备的演变的一个过程。你像说到五大特点，就是军事航天装备形成完备的空间作战的能力，网电对抗装备形成臻攻防一体的装备体系。综合电子新系统将提供多维跨域实施精准的信息系统的信息的支撑能力。当然了，这个装备的战争的主角地位是不可动摇的。包括导弹攻防火力抗化进入一个全新的阶段。 发言人07：50 同时这本书也给了十大说上了梳理。像空间对抗系统、网店对抗装备、天基信息系统、综合电子信息系统、新一代的主战平台、远程打击的系统、导弹防御系统、新型的无人平台，精确制导的弹药，以及包括后勤保障装备等等。他也具体关于方向往哪里做一些梳理，也可以具体观察明明的方向讲国产大飞机，包括燃气人出来配套，以及包括明天的大陆气等等。相关的这个武器装备，像一些高消费的武器的 关注度在上升。再就是一些新知识上的发展都在关注，像商业航天、低空军机器人装备的研制等等。同时的话具体来看方向来看的话，比如像这个民航燃机和船舶，那么民航大飞机的话大家可以进行关注，消费已经具备了批量化生产交易的能力。我们认为的话，民航的航空正在逐步进入高质量发展的战略机遇期。那么需求的话，全球民机及对需求增长，像波音、空客上飞，对未来20年的民间市场做出了积极展望。 发言人08：55 2024年上半年主要的航司相继披露了C交流的采购计划。供应的话，计划未来五年产能化达到150家每年。供应的话也在快速补齐。 发言人09：06 从长期来看的话，我们国家的民航大飞的性价比优势化，以我们逐步打开这个国际市场，从价格上来看的话，大家看到就是C19，它还是比空客的这个A320、波音737同款的这种机型的话，还是具有一定的这种性价比优势。所以我们认为随着919真正的实现批产和稳定交付之后的话，尤其在运营一段时间之后，它有望逐步打开国内国外的市场，这个空间还是非常大的。同时的话我们强调不光是中长期的C9的空间，短期的话，我们强调全球的供应逻辑。 发言人09：43 目前全球的民船说很火，大家看到的民航其实也很火。大家去看海外的公司的股价也会感觉到中景气度。大家也看到像官方数据，像空客、波音、锣锣机，他们的商业航空的数。增速在202120223的话，整体上还是一个很不错的表现。包括军帽，这个空间也是非常大的那相关企业的外贸业务的资质，我们要做一个简单梳理，还可以看看相关的一个业务的一个情况。那那对于我们这些企业化，目前在全球的固定格局的地域化，也是在不断提升的。值大家去关注。另外说到本身的航空出来本身的话，大家可以看一下这个波音和空客的新鲜的订单的诈骗数，也能客观的感受一下这个相关的信息。 发言人10：32 全球的飞机发动机化，我们认为我正在进入被动去库存和主动库存不会如期。而我们认为和外贸的这个复苏的趋势，仍然比较明显的一个延续。具体大家看一下我们这两个图表，大家对这个空壳博弈的具体的采购的情况，订购情况有个基本了解。能感受到全球的这种新一轮的解体，不会周期的机遇好像正在产生。国内的企业的话有望在这一波机遇的话，有个不错的一个表现。 发言人11：04 这里面给出相关基金盘货的一个大概的一个预期尤其是在20223年底，空客现有未交付的商业点达到了8598家，包括空客在中国的第二条重装上线，也开始动工。空客表面化在概括的项目计划于2025年年底投入使用，方案可能会推迟一点，是A320的总体的生产扩张计划的一部分。它上面还承诺在十年全1010条全球的运营，今年每月生 产75架的飞机的目标。 发言人11：40 同时的话我们来看这个航空出海的话，就全球新一轮的点击补货的机遇。国内产能排放的还是比较大的，国内重点的主机场所的海外的布局一定比较早，具备快速冲击能力，预计将领先全球首例。同时的话非航业务，比如像燃气的需求是需求高高产的燃机具有比较强的一个可持性。像全区的煤改燃，全球的电力调峰以及包括氢燃等等，相关飞行业务的这个布局的话，也会对陕西煤业的需求也比较高。 发言人12：16 同时话国产的这个燃气滤芯机正在加速的投入运行，相关的国产地带的空间也是比较大的这二三年我国首台海上平台的燃油机开始使用，比进口的1次方的低价格低10%左右。2024年的二月份，我国首次实现大功率中型版的自主设计。像2024年3月份的话，国产机的F级的50兆瓦这个燃气轮机技术上正式就开始投运。那么燃气轮机的话也是一个非常重要的一个产业的机遇。同时像船舶，就新船的量价齐升，高压船的交互的话，也在促进整体营运能力的一个改善，这也是一个很重要点。 发言人12：56 那未来分解的话，整个板块就是全部板块的话，它正常也是在在一个需求的紧急的一个复苏性的一个较强阶段。下半年随着高压逐渐交付，我们有序希望能看到板块的盈利能力一个逐渐提升。创板方法即2018年到2010年就做了一个这个点之后的话，经历过十几年对吧？那相关企业化又在逐步进入一个比较好的一个近期一个状态。本来复苏的主要需求，一个是当前正在处于老龄化的传播的替换周期，各产品将逐步进入一个替换需求端，需求规模短期又提升了空间。另外的话碳中和等环保政策与减排指标的话，对航运减排提出新的需求，也带来绿色厂的一个需求。 发言人13：42 当前全球订单的话，量价齐升的高压船一旦交付的话，将推动整个船体的一个盈利改善。从这个新接订单的角度来看的话，根据克拉克数据，2022年采货船、集装箱船、LNG船、游轮，那心里面分为2772、2992、1731号913万载重吨。其中LNG的船新接地面能耗达到历史新高。从新亚PI来看的话，新的订单的旺盛度还是比较高的，也得改善这个船行业的供需关系。推动新的资产代表的话，从2021年开始的话，持续出现一个比较明显提升。 发言人14：22 我国造