核心观点与研究框架
国防军工板块具有长期投资价值，主要体现在美股军工板块长期的高红利特性，以及中国装备投入占GDP比例较低带来的广阔提升空间。研究框架强调追逐景气，关注新生产力和新战斗力的业务布局，并给出景气扩张的具体方向。
中国装备投入与增长空间
中国国防军费占GDP比例较低，与美国相比，装备投入需求标量较大，提升空间强。以2027年建军100年奋斗目标和2035年国防和军队现代化目标为依据，板块线上发展确定性较高。
周期视角下的产品投资价值
从周期视角理解产品投资价值，包括产品周期、产能周期和库存周期。
- 产品周期：装备的猎装与部队编制相关，如飞机和坦克旅的数量决定装备需求。装备升级换代（如战斗机推力、电子能力提升）是后续增长弹性的核心来源，并带来广阔的维修业务空间。
- 产能周期：通过装备生产扩产和木投资项目建设，理解装备批量化生产爬坡过程。
- 库存周期：行业有周期性，景气增量效应好时进入补库周期，去库周期则通过库存状态理解板块所处投资阶段。当前处于产品产能和库存三周期共振的起点，理论上仍有不错向上的弹性。
美股军工板块经验与行业红利
美股军工板块股息率高于标普500平均水平，行业红利更多朝向龙头工厂。当前行业历史分位较低，边际较高。通过持仓分析（如市盈率分位数）理解企业增长信心和确定性。
具体装备发展方向
- 民航燃机与船舶：关注C919批量化生产与市场开拓，全球民机需求增长，中国民机性价比优势明显。全球飞机发动机进入被动去库存和主动库存不会如期周期，中国企业在新一轮机遇中有不错表现。
- 高消费比武器：俄乌冲突启发重视军工装备产能建设，无人机、巡飞弹等高消费武器优势明显。降本增效核心在于设计降本、技术创新降本和供应链效率提升，而非简单降价。
- 新战斗力：商业航天、卫星互联网、低空经济等是重要方向。低空经济作为战略新兴产业，政策支持力度大，飞行器技术发展支持多种业务场景。
测试产品市场空间
装备的高性要求决定测试产品的广泛性和刚性，测试实验鉴定贯穿装备研发全周期，对装备研制升级保驾护航。高端装备对产品质量可靠性、稳定性要求高，加速装备升级换代，带来新的测试分析需求。
投资建议与总结
- 长期视角：理解板块景气长期性，关注产品本身及民用领域（民航、民船、卫星、互联网）的增长天花板。
- 周期视角：理解行业周期，在补库周期配置军工板块。
- 追逐景气：投资中，追逐景气扩张方向，赚取更多超额利润可能性更大。
- 关注方向：全球供应的民船、民航，高效率比武器，商业航天、低空经济，前沿研制。
- 核心关注点：装备整体扩展方向，降本增效（设计、技术、供应链），新生产力和新战斗力变化。
风险提示
装备交付预期，行业拉动调整，军费预算波动等。
