公募私募基金研究框架20240912

公募&私募基金研究框架20240912_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 现在就主要汇报一下我们关于公募和私募基金的这样的一些研究成果。因为我们这个之前是汇报一下，一个是今年ETF的一个行为，包括可能上周汇报了一下险资今年的一个动向。那今天主要是汇报一下公募和私募这边的情况。所以这边的公募主要就指的是我们这个主动偏股公募这块的一个整体的一个持仓了。 发言人00：26 关于研究这个公募基金的情况，如果我们看一个总的数据的话，其实他到今年Q2整个资产的总值是有33万亿。持有A股的这个市值大概是5万亿，所以占整体A股总市值比例大概六个点，这样的一个规模，还是整个市场上A股市场上最大的几个机构投资者。那这这个我们说这5万亿里面，有2万亿是被动指数型的，有3万亿就是这个主动偏股基金拿着的。所以整个主动这边还是占据一个非常大的这样一个体量。我们知道公募基金作为这样一个最重要投资者，去对市场风格的影响也是显而易见的。 发言人01：08 我们这边这个是公募的持股的市值跟它的一个重仓这个基金重仓指数的超额收益，他们的相关度是非常高的。所以我们也说，在公募上从19年开始，尤其是2021年这样一个大爆发的一个时代。那你跟随公募去买他的重仓股，这个超收益是非常明显的。尤其公募里面，我们说以毛指数和宁组合为代表，也就是说我们科技成长跟消费医药这边定价权也是非常强的。所以整个他们的持有的一个这些方向的它的一个占比跟这些方向的一个超额收益相关度也是非常高的。当然这两年以来，因为公募是一个相对缩量的一个状态，所以导致它的一个重仓方向表现也差强人意。所以我们说对于分析这个公募的一个增量资金，包括它的一个行为配置，其实对于整个市场的影响还是非常重要的那这里面我们主要是探讨三类，我们就要主动偏股的。主要包括这个偏股混合型、灵活配置型，加上普通股票型这三类，更多的代表这样一个主动型的这样的一个行为的一个配置。 发言人02：17 关于这样的一个配置，它主要的一个数据的来源主要就是来自于基金季报跟基金的年报和半年报。基金季报是每年每个季度结束后的15个工作日披露，但他的口径就是前十大重仓股。但他很及时。因为每个季度结束15天就可以看到一个持仓的情况，所以也是大家用的最多的，要几个及时准确的一个数据。然后他的这个年报和半年报，这个半年报是60个上半年结束，60个工作日披露。然后年报是每年结束90天才披露，所以它的这个实质性就相对比较长一些了，所以我们说一般情况下大家会关注一些隐形的这种仓股。但是从整个基金配置的一个角度上，它的这个参考意义就是大幅下降的。 发言人03：07 所以我们也主要基于这个基金的季报去做一些持仓行为的一个分析。首先就是总量上的分析，每个季度会去分析它整体仓位的一个情况。到Q2的话我们看到整个基金它的一个仓位是非常高的，稍微回了一点，但整体还维持在一个历史比较高的位置。这跟这两年公募也不太大动仓位相关，这个比较主要原因造成的。其实大家这个公募的仓位基本上都维持在一个比较高的一个水平上。这个换言之，其实也意味着一件事情，就是大家的一个从仓位角度带来的这样一个增量的资金就是比较少的，大家仓位都是打的还是比较高的。 发言人03：49 第二个，我们会从板块上去做一些分析。比如说像现在这个主板的在Q2的这个比例是上升的，双创这边是整体下降的。然后另外就是我们可以从风格然后到行业的层面去做一些分析。 发言人04：04 其实行业层面的分析，以前大家是比较关心这个加减仓的这张图。比如说这个是Q2加的最多的是像电子、通信、军工、家电、公用事业等等，减的比较多的是视频，然后计算机、电信、医药等等。因为之前公募是一个主要的增量，我们说增量资金决定市场风格，所以它加减仓的这种方向也是大家共识的一些方向。但现在因为公募它相对是一个减量的一个状态，所以反而大家会比如说它一个方向加的比较多了，那可能是意味这类资金加的比较极致，筹码结构比较拥挤了。所以大家现在更多的会关注这张图，就是当前一个静态的一个基金的一个配置，当前我的筹码结构是怎么样的那如果对于这种公募相对拿的比较多的方向，大家就会担心有一些筹码的压力。毕竟公募如果要调仓去新的方向，那我首先要把我重仓的这种方向相对去减一点仓位去才能去加到我想要去配置方向上去。所以这样就会带来我们刚刚说可能筹码结构引发的市场的一些波动。像现在公募拿的相对比较多的还是电子、医药、电信、食品饮料、有色。 发言人05：22 然后仓位的水平比较高的就是电子、有色、汽车、通信跟公用事业。所以我们看到就是大概从七月份以来，整个市场，因为看到这个整体也是行业轮动很快。如果说我们真正找一个这个行业涨跌的一个线索的话，它其实跟业绩这边相关度是在下降的。但是跟筹码结构的这样一个相关度是在提升的。学仓位比较高的，一般还是都会遇到一些比较大的一些调整的压力。但仓位相对比较轻的，就开始低位上有一些修复，其实也主要是买结构的这样的一个影响。所以关于这个基金重仓行业的这个情况，这个是比较值得去在整个基金的季报分析中比较值得重点去关注的。当然了我们也会去做一些口径上的处理，比如说我会去做一些剔除这个主题行业基金，比如说像电信或 者消费基金，这两年很多或者医药我们会去剃掉一些，做一些这种口径上的处理，这个都是在基金季报里面的，包括这个二级行业的一个情况，个股的一些情况，比如说这个加减仓前十前十后十的这样一些个股。 发言人06：35 然后从个股的角度，我们还会做一些集中度的分析。集中度的分析，它其实比较好的能够去看公募它一个行为偏好还是更偏大票还是小票。左右边这张图是主动公募持有的前五、前十三、15、11百大重仓股的这个市值的占比一个集中度的概念。 发言人06：55 我们看到基本上这个公募它的一个大小的一个市值的变化，也是3到4年大概一个周期。从今年一季度以来，已经开始出现了一个集中的提升。也就是经过过去几年，大家不断的下沉去挖小票，又开始重新回到了聚焦龙头，聚焦大市值这样的一个方向上去。所以这个也是今年我们说对于这种大市值风格推动的一个比较重要的这样一个资金，这是这个公募的一个集中度。 发言人07：26 然后另外就是我们关于这个基金的这样一些报告里面，我们还会去做一个另类数据的处理，就是关于基金经理的观点。所以我们有一个系列的报告叫百亿基金经理如何看待十大问题，或者如何看待后续的一个问题。我们会梳理比较这个规模比较大的基金经理的这样一些观点，然后总体去做梳理。比如说像二季度，我们会去梳理一个是对于整体市场的一个看法。再一个怎么看待红利，怎么看待出海，怎么看待AI等等这样一些方向的这样一些机会，这个也是自我其实对于一些这些年或者是长期来看业绩也 好，基金经理的这样一些观点，我们会去做这样一个整合。这个是关于基金持仓这边的情况，这个就是每个季度结束的15个工作日披露。然后我们这边也会去发布一个非常及时这样一个报告的梳理，这个是我们关于迟到持仓的一个研究。 发言人08：25 然后第二块关于公募的研究，其实就是关于它增量资金测算的一个问题。就是我们要判断它是不是市场上的一个核心增量资金，它到底现在是一个流入还是流出。所以公募这边第一个看发行，发行的话这个是一个非常高频的数据，我每天都可以看到，每个基金新发的一个情况。发行但是跟我们说怎么判断他发行的一个，就是比如说我们要去判断未来的一个发行的情况，它有一个前瞻指标，就是这个收益率。所以我们做了一下，就是公募它在前一个季度的一个收益率，跟他后面的一个发行规模是一个高度相关的那也换句话说，公募基金的发行其实它是一个滞后指标。只有当这个市场的收益率回暖之后，积累了一定的专业效应，然后我们的基民包括我们的这个机构才会去申购这样的一个公募基金。所以我们也说公募它很难成为市场底部的一个市场底部的这样的一类比如说左侧的资金，它其实很难成为这样的一类资金，他更多的是一类右侧资金，市场情绪好了，然后我们才能发行的回暖。 发言人09：35 但确实我说这也是这两年的一个公募面临一个比较尴尬的问题，就是新发规模一直维持在一个非常低迷的这样一个状态，每个月可能有个小几百亿的小小百亿100这样的一个发行的规模，确实是一个非常低迷的一个状态。所以增量不足。然后第二个就是考虑的就是增量的第二个来源，就是老基金的这样一个申购赎回的一个问题。这个是除了新发之外带来的第二波增量。然后我们说申赎这个也是跟市场的表现相关度是比较高的。我们有两个口径的申赎数据可以去跟踪。第一个是基金协会，他每个月会披露一个公募的一个份额的数据，我们可以根据份额去给他扣掉发行就可以得到一个老基金的一个申赎。然后第二类数据是我们可以直接根据这个基金的季报，每个基金都会有份额的数据，然后我们去直接算一个进的一个流量出来。 发言人10：32 这个也是这两年，公募这边因为收益率整体相对比较差一些，所以它的赎回压力比较大。基本上每个季度维持千亿左右的一个赎回的规模。所以公募这边比如说以上半年为例的话，发行大概500左右，赎回的话大概是2200，所以是净流出1700左右的一个规模，所以是一个减量的这样一个状态。而且这样的一个赎回目前看起来还在一个继续的一个过程中。 发言人11：01 我们也跟很多经理去聊说现在那这个有没有说，比如说今天市场大跌一把或者大涨一把，那个基金的这个是赎回有没有说明显的一个变化，很多人反馈是没有太大的变化，但是就是属于这种慢慢在被熟，有点温水煮青蛙的在在被熟。可能也是因为很多基民学的相对比较悲观，也是一个慢慢离场这个过程。所以我们说主动偏股公募这边，往未来一段时间看，可能还是面临着一个相对比较大的一个增量的一个压力。所以也不是今年的一个核心增量资金，反而它这边是一个减量的，对于它的一些重仓的方向，可能是一个相对不太受益的这样一个方向，或者是可能压力比较大的这样一些方向。这个是公募的一个增量。 发言人11：52 另外我们也会去分析公募基金的行为。第一个是关于基金公司的自购，一般开始疯狂自购的时候，就代表我觉得市场也是到了一个比较低的位置。所以往往对市场底部有一定的预示作用。第二个就是基金经 理的行为的调研，因为毕竟基金经理都是还是非常聪明的一批人，所以我们说他的一个调研行为对市场有一定的指引。 发言人12：18 我们做过一个数据，就是公募基金去调研中证1000跟沪深300这个家数之比，相比下来这样一个比值，它跟中证1000跟沪深300股价走势的关系，它甚至有一定的领先性。就意味着当今公基金经理开始去寻求这种小票的机会的时候，往往是觉得大票这边可能就会比较差。我更多的愿意从小票这边去找。但当这个基因不怎么去调研小票，那我反而就觉得可能大票这边就会更大一些。我们看到就是这两年以来，整个基金经理的调研，大概在二点的时候达到一个顶峰。其实也对应的小票行情演绎的比较火热的这样一个阶段。但确实从去年以来，开始调研数量明显的一个下降，所以也意味着可能也更多的在一些大票的职业方向上去找机会，就不在一些小票的方向上去做一些更多的这样一些调研了，这个是我们说基金经这个公募基金的一些行为的分析。所以说整体如果说简单总结一下关于公募的一个情况。 发言人13：24 第一个是要跟踪它的增量，跟踪他的这个发行跟赎回。第二个，就是我们说去判断他未来有没有这个增量，其实主要是收益率的一个问题。另外就是根据跟他的一个持仓的情况，包括他的仓位跟他行业上的一个配置，通过季报这边来，然后加上一些像自购，然后还有调研这样一些基金经理行为的一些分析，这个是我们跟踪主动公募的一些方式方法。 发言人13：52 然后第二个，关于私募这块，其实很多人觉得私募是一个相对比较不透明的，所以觉得是不是数据比较少。但其实这两年的数据也开始慢慢的增多，就是基本上，我们要去，大概去做一个跟踪的话，其实都是跟踪到的。但是量化这块确实比较难跟，这块确实公开的数据是非常少的。所以我们说的整体还是一个整体的私募，整体的一个这个情况可能就是没有办法把它给拆掉，是主动还是量化这块。 发言人14：23 然后我们第一个是跟踪，也是私募的这样一个整体的