2024年中报点评：24Q2表观业绩拐点显现，国内业务增长亮眼

2024上半年公司业绩受隔离防护用品基数影响有所下滑，但24Q2业绩拐点显现。2024上半年实现营收20.42亿元（-11.44%），归母净利润1.61亿元（-32.13%），扣非归母净利润1.62亿元（-27.57%）；24Q2单季营收10.79亿元（+7.25%），归母净利润0.88亿元（-3.51%），扣非归母净利润0.87亿元（+5.75%）。

常规业务逐季向好，海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后，2024H1常规业务收入19.53亿元（+7.53%），24Q2常规业务收入10.40亿元（+11.85%），较24Q1环比增长13.94%。分业务线看，24H1海外常规业务收入11.39亿元（+0.68%），国内医院线收入5.02亿元（+17.69%），国内零售线收入2.78亿元（+26.82%）。

毛利率稳中有升，费用率有所提升。2024上半年毛利率35.41%（+0.68pp），主要受益于收入结构改善，毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升；费用率方面，销售费用率8.75%（-0.63pp），管理费用率12.87%（+1.85pp），研发费用率3.06%（-0.51pp），财务费用率-0.53%（+0.53pp），四费率24.14%（+1.24pp），主要系营收规模减少所致。

造口及现代伤口护理增速亮眼，收入占比持续提升。2024H1基础伤口护理业务收入5.55亿元（+2.1%），造口及现代伤口护理业务收入3.31亿元（+31.7%），手术感控业务收入7.92亿元（+6.0%），压力治疗与固定业务收入2.35亿元（+12.2%）；造口及现代伤口护理业务收入占比提升至16.2%（+5.3pp）。

投资建议：略下调盈利预测，预计2024-2026年营收45.0/52.7/61.7亿元（同比增速9%/17%/17%），归母净利润4.0/5.2/6.5亿元（同比增速104%/30%/24%），当前股价对应PE=14/10/8x，维持“优于大市”评级。

风险提示：收购标的整合不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。