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2024年中报点评：针剂拖累表观业绩，口服核心品种表现亮眼

2024-08-26 周新明德邦证券记忆待续

24H1，公司实现收入35.54亿元（-5.73%），归母净利润2.3亿元（+2.74%），扣非归母净利润1.6亿元（-9.75%）；24Q2实现收入17.02亿元（-8.54%），归母净利润1.11亿元（+19.98%），扣非归母净利润4713万元（-36.18%）。表观业绩承压主要受业务结构持续优化及针剂业务因相关政策影响收入下滑。

核心亮点：

“777”品牌重磅亮相，强化血塞通软胶囊品牌认知，带动院外增长，24H1血塞通软胶囊销售创历史新高。6月27日，公司收购华润圣火51%股权，未来圣火“理洫王”与昆药“络泰”将分别主打院内外市场。
“昆中药1381”品牌重塑，渠道整合效果显著，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20%以上。

盈利预测与投资评级：预计公司24-26年归母净利润为5.4/6.8/8.8亿元，当前市值对应PE为19/15/12x，维持“买入”评级。

风险提示：集采续约进度不及预期、行业重大政策变更、市场竞争加剧等。