2024年中报点评：电商独立站表现亮眼，海外仓业务超预期增长

乐歌股份（股票代码：300729）在2024年半年报中展现了其在跨境电商和公共海外仓业务上的显著增长，尽管面临宏观经济挑战和海运费上涨的压力。

跨境外电商表现亮眼

• 品牌影响力提升：公司的人体工学系列产品表现出稳定的增长态势，尤其是智能升降桌等核心产品类别，通过新产品的引入，销售占比已达到8%。
• 渠道多元化：亚马逊渠道和独立站分别实现了4.92亿和3.69亿的销售收入，分别占总销售额的54%和40%，这体现了公司通过多渠道策略推动业务增长的能力。
• 新品贡献增长：公司积极拓展人体工学系列的新品类，如人体工学椅和电动沙发等，预计下半年随着推广周期的推进和消费旺季的到来，销量将进一步提升。

公共海外仓业务超预期增长

• 市场需求旺盛：得益于FBA大件产品物流提价和新兴电商平台（如TikTok、Temu）的快速发展，海外仓需求显著增加，尤其是北美地区。
• 盈利能力提升：公司通过优化库容利用率、提升周转效率和加强尾程折扣议价能力，实现了海外仓业务的盈利增长。
• 战略布局：公司在美国储备大量工业物流用地，计划启动自建仓库项目，通过租赁转自建、升级现有小型仓库为大型仓库的方式，以降低成本，进一步提升盈利能力。

营收结构调整与成本影响

• 毛利率波动：受海运费上涨的影响，公司整体毛利率有所下滑，但海外仓业务的毛利率实现了15%的增长，且占比提升至35%，对整体毛利率水平产生了正面影响。
• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用率呈现不同幅度的变化，整体费用控制较为有效，有助于提升盈利能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年营业收入和净利润将持续增长，预计2024-2026年的EPS分别为1.46、1.80、2.07元/股，PE分别为10、8、7倍，看好公司在智能升降产品领域的稳健发展和海外仓业务的快速增长潜力。
• 风险提示：宏观经济环境变化、海运费持续上涨、行业竞争加剧以及地缘政治风险都是可能影响公司业绩的因素。

综上所述，乐歌股份在2024年上半年展现出强劲的业务增长势头，尤其是在跨境电商和公共海外仓业务领域，公司通过多元化渠道、新品开发和战略投资，实现了业务的快速增长和盈利能力的提升。然而，面对宏观经济环境的不确定性，公司仍需关注成本控制、市场风险和政策变化等潜在风险因素。