2024年中报点评：数字化产品业务表现亮眼，信创签约规模增长

电科数字（600850）2024年中报点评 数字化产品业务表现亮眼，信创签约规模增长 / 2024年08月27日 / 【投资要点】 公司发布2024年度中报。2024年上半年，公司实现营业收入45.13亿元，同比增长5.98%，实现净利润1.34亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长1.41%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长1.39%。报告期内，公司的销售/管理/研发/财务费用分别为3.60/1.14/2.21/-0.04亿元，费用支出平稳，同比分别增长0.88%/7.43%/3.40%/72.67%，其中财务费用变动主要系本期租赁未确认融资费用摊销增加、汇兑净收益减少所致。 数字化产品业务实现快速增长，AI能力落地多个行业。上半年，公司数字化产品业务实现收入2.02亿元，同比增长44.05%，毛利率达到50%以上。公司的“智弈”行业大模型在医疗、航空制造等领域均得 到落地应用。在智慧医疗领域，打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用；在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，公司的实时信号处理平台广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，公司的二乘二取二安全计算平台已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000万元。 行业数字化业务稳步增长，数字新基建业务毛利率改善。上半年，公司行业数字化业务实现收入40.43亿元，同比增长6.09%，在金融科技、数字交通、数字水里、工业互联网等领域均取得项目进展。在信 创业务上，公司与主要头部厂商的合作规模保持行业领先地位，信创签约规模达16.66亿元，同比增长22.24%，公司的解决方案正在民航二所、国铁等典型央国企实施。24H1公司数字新基建业务收入同比下降12.83%，毛利同比增长59.56%，业务结构得到进一步优化，项目质量持续提升。数字新基建业务持续服务关键行业客户，成功中标中债登数据中心机房工程、上海市长宁区妇幼保健院智能化、某园区智能化等重大项目。在海外市场方面，公司为中资金融、运营商、制造业等企业客户出海提供技术保障，同时积极开拓海外本地化市场。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 31.57% 20.11% 8.65% -2.80% -14.26% -25.72%8/2510/2512/252/254/256/25 电科数字沪深300 基本数据 总市值（百万元) 11069.46 流通市值（百万元) 9767.69 52周最高/最低（元） 27.99/14.78 52周最高/最低（PE） 36.30/20.89 52周最高/最低（PB） 4.52/2.34 52周涨幅（%） -20.48 52周换手率（%） 283.26 相关研究 《数字化领军企业，业绩稳健增长》 2024.06.03 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们维持预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元，对应PE为18/16/14倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 增长率(%) 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% EBITDA（百万元） 697.03 764.64 878.16 1000.34 归属母公司净利润（百万元） 497.04 607.35 701.68 804.87 增长率(%) -4.64% 22.19% 15.53% 14.71% EPS(元/股) 0.73 0.88 1.02 1.17 市盈率（P/E） 29.99 18.23 15.78 13.75 市净率（P/B） 3.32 2.24 2.04 1.85 EV/EBITDA 18.51 11.44 9.67 8.16 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游支出不及预期风险； 海内外政策变化风险； 市场竞争加剧风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 143.93 641.54 678.61 811.30 净利润 522.64 631.34 729.02 836.15 折旧摊销 137.10 100.02 107.03 113.58 营运资金变动 -556.26 -110.96 -194.66 -180.00 其它 40.45 21.13 37.21 41.57 投资活动现金流 -118.31 -189.65 -152.66 -180.46 资本支出 -118.31 -188.52 -150.18 -178.99 投资变动 0.00 -4.81 -3.22 -3.71 其他 0.00 3.69 0.74 2.24 筹资活动现金流 -230.23 -168.36 -215.49 -243.78 银行借款 80.73 40.00 48.00 57.60 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 72.05 13.52 0.00 0.00 其他 -383.01 -221.88 -263.49 -301.38 现金净增加额 -197.42 286.66 310.46 387.06 期初现金余额 2901.28 2703.86 2990.52 3300.98 期末现金余额主要财务比率 2703.86 2990.52 3300.98 3688.04 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% 营业利润增长 0.64% 20.57% 15.52% 14.76% 归属母公司净利润增长 -4.64% 22.19% 15.53% 14.71% 获利能力（%）毛利率 20.32% 20.22% 20.32% 20.42% 净利率 5.23% 5.57% 5.68% 5.76% ROE 11.01% 12.29% 12.94% 13.47% ROIC 9.54% 10.38% 10.99% 11.49% 偿债能力资产负债率（%） 58.50% 58.91% 59.38% 59.80% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.67 1.65 1.64 1.63 速动比率 0.81 0.79 0.78 0.77 营运能力总资产周转率 0.88 0.94 0.96 0.98 应收账款周转率 5.78 5.96 6.12 6.27 存货周转率 2.16 2.35 2.35 2.36 每股指标（元）每股收益 0.73 0.88 1.02 1.17 每股经营现金流 0.21 0.93 0.98 1.18 每股净资产 6.55 7.16 7.86 8.66 估值比率P/E 29.99 18.23 15.78 13.75 P/B 3.32 2.24 2.04 1.85 EV/EBITDA 18.51 11.44 9.67 8.16 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产10424.79 11532.49 12876.93 14403.93 货币资金2721.78 3006.52 3316.00 3703.06 应收及预付3073.60 3288.50 3644.65 4020.30 存货3613.32 4086.28 4608.66 5195.96 其他流动资产1016.09 1151.20 1307.62 1484.62 非流动资产999.87 1104.67 1156.97 1232.77 长期股权投资8.47 10.41 12.53 14.88 固定资产169.45 208.64 245.59 276.44 在建工程0.00 33.41 70.16 110.59 无形资产147.33 176.28 198.86 219.91 其他长期资产674.62 675.93 629.83 610.96 资产总计11424.66 12637.16 14033.90 15636.71 流动负债6253.92 6992.26 7856.55 8845.30 短期借款230.83 250.83 274.83 303.63 应付及预收2119.79 2399.04 2704.14 3050.86 其他流动负债3903.30 4342.39 4877.58 5490.80 非流动负债430.03 452.55 476.55 505.35 长期借款0.00 20.00 44.00 72.80 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债430.03 432.55 432.55 432.55 负债合计6683.95 7444.80 8333.10 9350.64 实收资本689.14 689.69 689.69 689.69 资本公积366.06 379.04 379.04 379.04 留存收益3491.95 3909.83 4390.93 4944.92 归属母公司股东权益4512.66 4940.32 5421.43 5975.41 少数股东权益228.05 252.04 279.38 310.65 负债和股东权益11424.66 12637.16 14033.90 15636.71 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 营业成本7969.07 9048.23 10222.54 11546.57 税金及附加31.82 36.08 40.82 46.16 销售费用718.08 805.20 908.38 1025.76 管理费用287.76 323.21 366.94 414.95 研发费用438.69 499.00 559.40 632.57 财务费用-19.38 -23.11 -23.19 -24.67 资产减值损失-13.18 -15.81 -18.98 -22.77 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益-2.46 1.13 1.28 2.90 资产处置收益3.79 2.27 2.57 2.90 其他收益40.77 45.36 51.32 58.03 营业利润568.29 685.16 791.48 908.32 营业外收入3.27 3.59 3.95 4.35 营业外支出0.93 1.02 1.12 1.24 利润总额570.63 687.74 794.31 911.43 所得税47.98 56.39 65.29 75.28 净利润522.64 631.34 729.02 836.15 少数股东损益25.61 23.99 27.34 31.27 归属母公司净利润497.04 607.35 701.68 804.87 EBITDA697.03 764.64 878.16 1000.34 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公