国债期货日报：首个住房公积金实行等额债券质押机制

期货研究报告|国债期货日报2024-09-13 首个住房公积金实行等额债券质押机制 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：五大行均已获批发行总损失吸收能力非资本债券。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.26%；10年期主力合约结算价回落0.12%；5年期主力合约结算价回落0.02%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国央行昨日公开市场开展1608亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有633亿元逆回购到期。3）国家金融监督管理总局批复《交通银行关于申请总损失吸收能力非资本债务工具计划发行额度的请示》。批复信息显示，金融监管总局同意交通银行发行1300亿元人民币或等值外币总损失吸收能力非资本债务工具。至此五大行均已获批发行总损失吸收能力非资本债券。4）广东梅州市住房公积金在全国住房公积金行业中首个实行定期存款等额债券质押机制。在定期资金竞争性存放管理办法中明确，参与定期资金存放的竞标银行须提供1：1等额合格债券作质押担保，并由财政部唯一授权的全国国债托管系统中央国债登记结算有限责任公司进行抵押登记。 海外：欧洲公布利率决议。1）欧元区欧洲央行边际贷款利率3.9%，预期3.9%，前值4.5%；欧元区欧洲央行存款便利利率3.5%，预期3.5%，前值3.75%；欧元区欧洲央行主要再融资利率3.65%，预期3.65%，前值4.25%。2）欧洲央行下调2024年、2025年及2026年GDP增速预期；欧洲央行维持2024年、2025年及2026年CPI增速预期不变。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 114.200 0.26% 18 1044 -107 TL TL2412.CFE 113.530 0.06% 43656 78505 -583 TL2503.CFE 113.430 0.07% 3065 11107 227 T2409.CFE 106.525 -0.12% 17 1760 0 T T2412.CFE 106.620 -0.06% 56002 202405 1017 T2503.CFE 106.580 -0.07% 2581 12469 312 TF2409.CFE 105.255 -0.02% 15 20 0 TF TF2412.CFE 105.085 -0.07% 63992 128004 4798 TF2503.CFE 105.055 -0.06% 1850 4398 276 TS2409.CFE 102.472 0.02% 40 660 -100 TS TS2412.CFE 102.408 -0.05% 43829 59238 -933 TS2503.CFE 102.404 -0.04% 2322 5744 145 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210014.IB 2.27 0.2603 4.2249 18.58 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.250.65381.136817.76 TL2503.CFE 210014.IB 2.27 1.2418 1.3513 18.58 T2409.CFE 240006.IB 1.92 0.0938 -4.5097 6.09 T T2412.CFE 240013.IB 1.92 0.0859 1.7063 6.37 T2503.CFE 220010.IB 2.00 0.5558 1.7513 6.94 TF2409.CFE 230022.IB 1.67 0.0224 4.4976 3.86 TFTF2412.CFE240001.IB1.690.24621.33744.12 TF2503.CFE 240008.IB 1.70 0.2554 1.5171 4.40 TS2409.CFE 210002.IB 1.35 -0.0634 5.1845 1.46 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.34 0.1398 1.1473 1.74 TS2503.CFE 230025.IB 1.46 0.5952 1.2127 2.11 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.200.15 0.100.10 0.