国债期货日报：住房公积金调整，国债短期震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-05-22 住房公积金调整，国债短期震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：个人住房公积金贷款利率下调。1）国债期货收盘。30年期主力合约跌0.12%；10年期主力合约涨0.07%；5年期主力合约跌0.07%%；2年期主力合约跌0.05%。2）上期所调整黄金等期货交易保证金比例和涨跌停板幅度。自2024年5月23日收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例调整为11%，投机交易保证金比例调整为12%。3）据中国光伏产业协会CPIA公众号，中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会。会议强调，优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用。4）住建部发布通知，按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率德通知》要求，自2024年5月18日期，下调个人住房公积金贷 款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。5）中国证监会主席吴清在京会见了沙特财政大臣杰德安。双方就加强中沙资本市场合作、共同推动绿色经济转型等议题进行了交流。 海外：日本4月进�口低于预期。1）美国石油协会（API）数据显示，上周美国API原油库存+248万桶，前值-310.4万桶。2）日本4月进口同比8.3%，预期8.9%，前值-4.9%；日本4月�口同比8.3%，预期11%，前值7.3%；加拿大4月CPI环比0.5%，预期0.5%，前值0.6%；加拿大4月CPI同比2.7%，预期2.7%，前值2.9%。3）5月21日，欧盟成员国同意全球第一部用于监管人工智能德重要法律，这是第一部综合性AI监管制度的一个开局。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.940 -0.17% 7953 22562 -1758 TL TL2409.CFE 105.660 -0.13% 31254 59758 1226 TL2412.CFE 105.340 -0.11% 629 2827 -51 T2406.CFE 104.275 -0.08% 21843 67765 -8909 T T2409.CFE 104.175 -0.10% 52353 133790 6901 T2412.CFE 104.060 -0.11% 512 4014 -29 TF2406.CFE 103.310 -0.10% 36879 52489 -10161 TF TF2409.CFE 103.305 -0.10% 47030 78860 5781 TF2412.CFE 103.240 -0.10% 246 2162 42 TS2406.CFE 101.692 -0.04% 10806 23921 -2199 TS TS2409.CFE 101.700 -0.05% 31194 42671 1713 TS2412.CFE 101.678 -0.05% 468 1797 79 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.65 0.2471 0.6855 17.09 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.651.06930.669318.13 TL2412.CFE 200012.IB 2.65 1.4168 1.1323 17.74 T2406.CFE 230028.IB 2.27 0.1450 0.6388 6.11 T T2409.CFE 240006.IB 2.27 0.2755 1.4146 6.40 T2412.CFE 220010.IB 2.34 0.7098 1.6119 7.24 TF2406.CFE 230015.IB 2.13 0.1041 1.2659 3.93 TFTF2409.CFE230022.IB2.110.29721.59734.17 TF2412.CFE 220006.IB 2.13 0.6228 1.6822 4.58 TS2406.CFE 230027.IB 1.79 0.1204 0.7694 1.55 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.82 0.1111 1.6717 1.80 TS2412.CFE 230017.IB 1.92 0.2132 1.7887 2.17 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/14 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/14 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/2003/0503/1904/0204/1604/3005/142023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 -0.05 -31 02/2303/0803/2204/0504/1905/0305/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0