核心观点
- PVC：基本面尚未有较大改善，主发前期订单货源为主，行业库存去库缓慢。氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。
- 烧碱：整体来看供应充足而需求一般，上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，上游工厂持续去库。上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。
关键数据
- PVC：
- 期货价格及基差：9月11日，PVC主力收盘价5390元/吨（+51）；华东基差30元/吨（-51）；华南基差100元/吨（-51）。
- 现货价格及价差：9月11日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-15）；PVC华南-华东-50：5元/吨（-5）；PVC华北-西北-250：-140元/吨（-10）。
- 上游成本：9月11日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2915元/吨（0）。
- 上游生产利润：9月11日，电石利润5元/吨（0）；山东氯碱综合利润681.8元/吨（-40）；西北氯碱综合利润：1230.5元/吨（+36）。
- 库存及开工率：截至9月6日，兰炭生产利润：-64.35元/吨（+8）；PVC社会库存：47.76万吨（-2.23）；PVC电石法开工率：74.53%（+0.85%）；PVC乙烯法开工率：70.85%（-4.73%）；PVC开工率：73.57%（-0.61%）。
- 烧碱：
- 期货价格及基差：9月11日，SH主力收盘价2487元/吨（+40）；山东32%液碱基差106.75元/吨（-40）。
- 现货价格及价差：9月11日，山东32%液碱报价：2487元/吨（+40）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价2550元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：106.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：250元/吨（0）。
- 上游成本：9月11日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
- 上游生产利润：9月11日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至9月6日，烧碱上游库存：29.59万吨（-1）；烧碱开工率：85.36%（-1.66%）。
研究结论
- PVC：预计价格延续弱势运行。主要原因是基本面尚未有较大改善，库存去库缓慢，氯碱综合生产利润高位，出口改善预期下降，下游需求无亮点，供应逐步回升，总体供需驱动偏弱。
- 烧碱：预计价格有望延续偏强震荡格局。主要原因是短期供需表现较好，上游氯碱综合利润有所改善，下游氧化铝开工率提升，非氧化铝需求小幅改善，但国内出口利润回落。后期需关注烧碱新增装置的投产进度。
