能源金属行业周报：受原料偏紧支撑，锡价下方或有强韧性

证券研究报告|行业研究周报 2024年09月07日 受原料偏紧支撑，锡价下方或有强韧性 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%0%-7%-13%-20% -27% 2023/082023/112024/022024/052024/08 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比下跌，供应过剩情况难以缓解 国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 6.9-7.1万元/吨，市场均价7万元/吨，较上周下跌1.41%； 国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.2-7.4万元/吨，市场均价7.3万元/吨，较上周下跌1.35%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.85-7.35万元/吨，市 场均价7.1万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.35- 8.05万元/吨，均价7.7万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.05-6.65万元/吨，均价在6.35万元/吨。据SMM数据，截至9月6日，碳酸锂样本周度库存总计12.98万吨，较8月30日去库1483吨，上游冶炼厂较8月30日去库2176吨至 5.77万吨，中下游材料厂去库807吨至3.25万吨，其他环节 （包括电池厂、主机厂等）累库1500吨至3.96万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量小幅下跌。锂盐厂承受价格下跌压力，多数盈利困难，仅自有矿企业能维持盈利，减产情况持续。近期Arcadiumlithium宣布暂停MtCattlin4A阶段尾矿剥离，并计划在2025年中期将场地转入维护和保养阶段。仓单量持续增长，市场总库存高企难以去化。需求方面，本周下游市场采购观望为主，价格下跌后下游询单增加，多在低位点价补库。9月下游排产增加，但仍以长单及客供为主，外采需求仍然较低，鲜见大规模囤货现象。综合来看，碳酸锂供应过剩情况难以缓解，价格持续承压。 ►本周普氏锂精矿报价小幅上调，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压 截止9月7日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 730美元/吨（FOB，澳大利亚），较8月30日上调10美元/吨。截止到本周四，锂辉石6.0%（CIF到港）价格在740-840美元/吨；非洲SC5%价格在440-480美元/吨；品位 2.5%≤Li2O＜3%锂云母均价达到1600-2200元/吨。锂矿市场表现较为平稳，市场多以长协为主。部分矿商高价矿累矿不出，等待市场行情好转。矿端供应稳定但需求不足，导致价格难以反弹。锂盐市场目前处于供过于求的状态，这种态势仍在延续，锂矿价格或随碳酸锂价格承压。 ►镍矿供应整体仍延续偏紧态势，成本支撑尚存 截止到9月6日，LME镍现货结算价报收15,830美元/ 吨，环比8月30日下跌5.89%，LME镍总库存为121,716 吨，环比8月30日增加2.28%；沪镍报收12.34万元/吨，较8月30日下跌6.24%，沪镍库存为22，443吨，较8月30日下跌0.75%；硫酸镍报收28,600元/吨，与8月30日持平。根据百川周报，供应方面，全球纯镍库存持续增加，进口通道关闭和国内工厂复产抵消，库存难以得到有效消耗。但考虑到印尼 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 雨季尚未结束，镍矿供应整体仍延续偏紧态势，且挪威镍等进口通道的关闭让国内库存能得到消耗。供应端带来的利空情绪应得到缓解。印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存。需求方面，合金电镀需求稳定；不锈钢厂利润倒挂加剧，有减产预期；金九银十需求有限，尽管新能源汽车销量稳步增长，但多集中于磷酸铁锂车型。综合来看，精炼镍价格下方有成本支撑。 ►本周钴价偏弱运行，需求偏疲软 截至9月6日，电解钴报收17.25万元/吨，较8月30日 下跌0.61%；氧化钴报收11.55万元/吨，较8月30日下跌 0.43%；硫酸钴报收2.89万元/吨，较8月30日价格持平。根 据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1080金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。近期钴盐头部企业照常生产，大部分中小型企业选择偏低水平生产或停产，不乏有厂家主做氯化钴，少产硫酸钴，市场整体开工积极性欠佳。同时，据了解四川某厂家原预期8月底投产硫酸钴完成，现因 雨季提前，投产建设延期，预计9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。9月根据电芯厂排产数据来看，头部电芯厂排产均出现不同程度上行，但反观三元企业，多与8月排产持稳，直接反映出当前储能增量较快，相反大动力市场增速缓慢，同时三元市场不断受到铁锂挤占，企业为抢占市场低价货源频出，利润不断压缩，对原料采购需求未有明显增量。9月6日，四氧化三钴报价119.5元/千克，较 8月30日持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化 三钴产量预计2050吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前四钴多数企业维持正常生产，暂无明显调整操作，个别中小企业谨慎开工，市场总体供给量波动不大，场内开工尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅减少。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复，高电压型产品需求向好，下游积极采购备货，低电压型产品需求弱势，下游订单稀少，对原料采买积极性不足。 ►本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格大幅上涨 截止到9月6日，氧化镧均价4000元/吨，较8月30日 价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较8月30日价格持平； 氧化镨均价44.01万元/吨，较8月30日价格上涨6.61%；氧 化钕均价44.00万元/吨，较8月30日价格上涨6.54%；氧化 镨钕均价43.25万元/吨，较8月30日价格上涨5.49%；氧化 镝均价1790元/公斤，较8月30日上涨4.99%；氧化铽均价 5725元/公斤，较8月30日价格上涨7.51%。根据百川周报，供应端看，现货供应缩紧，上游生产企业开工稳定，产量正常，但多数企业仍以长协出货为主，近期现货市场询单成交增加，现货库存下降，企业出货谨慎，贸易商建仓，持货不出，市场整体供应对价格支撑尚可。需求端看，需求缓慢增加，近期磁材大厂招标采购频繁，下游订单缓慢释放，需求略有增加，成交好转，需求端对价格支撑增强，预计短期内持续偏强。市场氛围好转，随镨钕价格走势偏强，镝铽市场止跌反弹，虽上浮空间不大，市场低价现货减少，商家心态好转，更多商家对镨钕后市看好增加，贸易商参与度提高，部分商家短 期建仓，市场整体氛围向好。综合来看，供应端生产稳定，现货供应尚可，商家出货谨慎，需求端有所好转，实际成交增加，市场短期看好情绪增强。 ►本周沪锡价格环比下跌，原料偏紧对锡价或有支撑 截止到9月6日，LME锡现货结算价31,500元/吨，环比 8月30日上涨0.64%，LME锡库存4,685吨，环比8月30日 增加1.19%；沪锡加权平均价24.93万元/吨，较8月30日价 格下跌5.37%；沪锡库存9,794吨，较8月30日下跌9.41%。锡精矿，本周国内锡精矿价格下跌。缅甸佤邦锡矿禁采仍未恢复，国内锡矿爬产进度不及预期，原料供应问题影响冶炼环节，加工费周内暂稳运行。锡锭，本周国内锡锭价格下跌。国内精锡供应收紧，云南头部炼厂开启年检，且安徽地区有环保等因素影响下，个别炼厂仍存停产计划，9月国内锡锭供应大幅缩减。进口窗口关闭，进口锡流入减少，持货商挺升水情绪较浓，周内逢低下游刚需采购，现货成交环比改善。7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了53.38%，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。在美联储存在 9月降息预期的前提下，海外经济未步入明显衰退，短期锡价底部仍有支撑。随着大厂减产后供应端明显缩量，进入金九传统旺季后，消费端存向好预期。受原料偏紧支撑，锡价下方表现出较强的韧性。 ►本周锑锭价格环比持平，市场持续观望后续出口管制情况 本周国内1#锑锭出厂含税价16.1-16.3万元/吨，0#锑锭出 厂含税价16.2-16.4万元/吨，较上周价格环比持平。根据百川周报，供应方面，本周，当前原料资源相对集中，矿商掌握主动权，报价较为坚挺，炼厂目前原料采购压力较大，因此整体开工水平难有较强提升，锑锭现货释放相对有限，厂商整体库存压力相对尚可，近期出货情绪多为谨慎挺价。需求方面，本周下游市场消费情况不多，场内仍是犹豫观望心态居多，终端市场表现欠佳，给予下游市场的信心不足，再加上业者对后续出口需求表现存在一定顾虑，因此整体的需求表现刚需为主，场内成交进展不大。综合来看，场内交投多博弈僵持，目前原料价格偏高位且流通依旧较少，高位成本难有缓解，厂商销售报价难有较大调整，而终端市场消费增量不足，下游客户谨慎采买，实单询盘活跃度不高，市场总体偏高位成交较为受限，目前业者持续观望后续出口管制情况。 ►钨下游补仓计划不断推迟，短期上下游供需观点分歧仍延续 截至9月6日，白钨精矿（65%）报价13.85万元/吨，环 比8月30日价格持平；黑钨精矿（65%）报价13.95万元/ 吨，环比8月30日价格下跌0.36%；仲钨酸铵（88.5%）报价 20.70万元/吨，环比8月30日价格下跌0.24%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。当前产业链资源相对集中，矿商掌握主动权、话语权，报价较为坚挺，下游报盘跟随调整，后端交投情绪较好。钨矿消费量小幅释放，下游备货需 求增加，钨矿社会面库存有所减少，现货供应缓慢流入市场，原料供应保持相对稳定。需求方面，本周终端需求尚可。终端消费小幅释放，新增补仓少量进场，下游接单意愿提升，市场总体购销表现尚可，但整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主，业者保持谨慎观望。综合来看，供需两端观点不一致，下游补仓计划也在不断推迟，上下游的这种分歧短期内或将延续。市场供需面动态调整，实质性成交延续刚需为主，商家对后市预期分歧，看稳看跌皆有，受畏高情绪以及继续看跌情绪影响，后期需求预计会继续减少，观望后期成交跟进情况。 投资建议 本周沪锡价格环比下跌。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿供应有限，缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调500元/吨。锡锭端，7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了 53.38%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。 根据百川周报，场内交投多博弈僵持，目前原料价格偏高位且流通依旧较少，高位成本难有缓解，厂商销售报价难有较大调整，而终端市场消费增量不足，下游客户谨慎采买，实单询盘活跃度不高，市场总体偏高位成交较为受限，目前业者持续观望后续出口管制情况。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 正文目录 1.受原料偏紧支撑，锡价下方或有强韧性6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新8 1.3.稀土磁材行业观点更新10 1.4.锡行业观点更新12 1.5.锑行业观点更新13 1.6.钨行业观点更新14 1.7.行情回顾15 2.风险提示18 图表目录 图1碳酸锂样本周度库存（吨）7 图2锂