能源金属行业周报：锂盐价格仍在寻底，锡价因供给端约束价格韧性十足

证券研究报告|行业研究周报 2024年06月30日 锂盐价格仍在寻底，锡价因供给端约束价格韧性十足 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究： 1.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2024.04.12 2.《能源金属周报|本周锑锭价格环比大涨，沪镍价格环比下跌主要系宏观情绪降温》 2024.06.09 3.《能源金属周报|本周锑锭价格环比大涨，沪锡价格小幅上涨，后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况》 2024.06.02 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格环比下跌，后市需关注锂盐厂减停产及下游排产情况 本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在8.5-8.8万元/吨，市场均价8.65万元/吨，较上周下跌4.95%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 8.7-9.2万元/吨，市场均价8.95万元/吨，较上周下跌 4.79%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为8.5- 8.6万元/吨，市场均价8.55万元/吨，本周下调0.25万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为8.8-9.2万元/吨，均价 9.0万元/吨，本周下调0.25万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格7.6-8.0万元/吨，均价在7.8万元/吨，本周下调 0.3万元/吨。据SMM数据，截至6月27日，样本周度库存 总计10.69万吨，较6月20日累库3,967吨，上游冶炼厂较6 月20日累库1,256吨至5.34万吨，中下游材料厂累库1,121 吨至2.58万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库 1,590吨至2.77万吨。本周碳酸锂继续累库，国内锂盐价格环比下跌，根据百川周报，供应方面，本周碳酸锂国内产量略有下滑，供应依然充裕。面对价格下滑的压力，锂盐企业多维持正常生产，仅少数企业公布了检修计划。然而，回收企业由于难以获取成本合适的原料黑粉，部分已选择减产。此外，本月碳酸锂进口量保持稳定，多数以长期合同形式供应给下游企业，现货市场流通量相对有限。需求方面，下游市场需求依旧疲软。下游材料大厂通过长单和电池厂客供，能够满足本月生产需求，部分企业甚至有余量进行外售或在期货市场进行套期保值操作。由于本周期货价格低于本月长单价格，市场出现少量囤货现象。然而，部分下游小型企业仍以刚需采购为主，避免库存积压。综合来看，我们判断碳酸锂价格短期内或震荡走弱，后市需关注锂盐厂减停产及下游排产情况。 ►本周锂精矿报价窄幅下调，短期或随锂价震荡走弱 截止6月28日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为980美元/吨（FOB，澳大利亚），较6月21日下调80美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石6.0%（CIF到港）价在1050-1160美元/吨；非洲SC5%价格在450-490美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到2100元/吨。锂矿现货供应较为充足，市场成交较为平淡。锂盐价格下跌，下游需求不足，锂矿市场随之平淡。目前矿价仍处于较高水平，买卖双方处于观望状态。非洲矿受国际形势影响，海运费提高。下游市场需求增速放缓，我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►本周沪镍价格环比下跌，主要系供需基本面原因 截止到6月28日，LME镍现货结算价报收16960美元/ 吨，环比6月21日上涨0.15%，LME镍总库存为95034吨， 环比6月21日增加5.07%；沪镍报收13.52万元/吨，较6月 21日下跌0.24%，沪镍库存为22436吨，较6月21日减少 0.86%；硫酸镍报收31300元/吨，较6月21日价格下跌 1.88%。根据百川周报，宏观方面,本周美国标普全球制造业PMI位于扩张区间，制造业扩张的叙事依然继续。美联储官员讲话持续放鹰，降息预期不断减弱，美元继续维持偏强，对镍价形成压力。供应方面，本周镍精炼镍产能逐步释放，供给增长高于消费。印尼镍矿RKAB审批加快，由于审批通过与实际供应之间存在时滞，目前流通资源仍偏紧，但印尼镍矿供应不确定性逻辑带来的溢价已明显消退。需求方面，本周电解镍需求增长缓慢，不锈钢与新能源淡季即将到来，市场普遍持谨慎态度。新能源方面，终端三元材料领域对镍需求走弱；不锈钢方面，步入夏季，户外开工项目难以展 开，终端需求逐渐步入淡季，不锈钢需求未见起色；合金方面，电镀需求表现大稳小动，需求情况变化不大。 ►本周钴价偏弱运行，主要系终端需求低迷 截至6月28日，电解钴报收21.9万元/吨，较6月21日 下跌1.79%；氧化钴报收12.50万元/吨，较6月21日持平； 硫酸钴报收2.99万元/吨，较6月21日下跌2.61%，据百川 周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1200金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调，硫酸钴市场整体产量较上周减少。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。当前终端三元电车需求不符合预期，消费市场进入淡季，需求量下滑，材料厂多低价出货。本月终端新能源汽车销量尚可，但多数以比亚迪为代表的铁锂车型为主，三元电池装机量持续下滑，当前市场多倾向于磷酸铁锂，三元材料市场占比下调，同时部分前期规划的三元新增产能已转向铁锂，后市三元材料发展相对受限。6月28日，四氧化三钴报价125.5元/ 千克，较6月21日下跌1.18%。根据百川周报，供应方面， 本周国内四氧化三钴产量预计1700吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前四钴市场基本面持续偏稳运行，多数冶炼厂生产未有明显调整，个别厂家减少产量，整体开工尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅调整。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。当前电芯企业盈利空间不大，部分成本控制较差的企业亏损较为严重，叠加终端需求低迷，锂电芯价格不断下压，降本压力逐级延伸向上，电池产业链受低价争单影响，各生产企业盈利能力均有所下降。 ►本周稀土价格涨跌互现，镨钕价格环比上涨 截止到6月28日，氧化镧均价4000元/吨，较6月21日 价格持平；氧化铈均价7340元/吨，较6月21日价格持平； 氧化镨均价36.77万元/吨，较6月21日价格下跌0.66%；氧 化钕均价36.80万元/吨，较6月21日价格持平；氧化镨钕均 价36.50万元/吨，较6月21日价格上涨1.30%；氧化镝均价 1810元/公斤，较6月21日价格下跌1.09%；氧化铽均价 5360元/公斤，较6月21日价格下跌3.86%；截止到6月3 日，烧结钕铁硼（N35）报收124元/公斤，较5月27日价格下跌2.36%。根据百川周报，本周稀土价格涨跌互现。市场整体活跃度不高，镨钕刚需少量成交；镝铽产品有价无市，报价居高，实际成交承压，市场预期不强，价格偏弱。对于后市，镨钕产品观望下周月初挂牌价，目前价格已至部分企业成本线附近，继续降价出货意愿下降，市场供需平稳。综合来看，供应面持续稳定，需求端不及预期。 ►本周锡价维持震荡，供给端约束下价格韧性十足 截止到6月28日，LME锡现货结算价33000美元/吨， 环比6月21日上涨1.07%，LME锡库存4770吨，环比6月 21日增加0.74%；沪锡加权平均价26.89万元/吨，较6月21 日价格下跌2.20%；沪锡库存15127吨，较6月21日减少2.50%。宏观方面，美联储理事鲍曼鹰派言论打压市场降息预期，也重申必要时不排除再次加息，美元走强后锡价上方承压回落，周五公布的美国5月核心PCE物价指数环比升0.1%，符合预期，支撑锡价回升。锡精矿方面，本周国内锡精矿供应稳定，但加工费下调500元/吨，海外矿区复产无期，国内炼厂依靠废料补充，但传统淡季废料供应仍有收紧预期。锡锭方面，本周国内锡锭价格震荡下行。周内安徽地区炼厂减产锡锭，但个别地区锡炼厂复产，环比产量影响并不大，海外印尼处于今年供应持续减量的过程中且短期难以恢复。下游来看，订单接单量少，且厂内库存偏高，对锡锭采买多维持刚需。 ►本周锑锭价格环比下跌，主要系需求跟进较为缓慢 截止到6月27日，锑精矿（50%）均价为12.50万元/金 属吨，较6月20日持平；锑锭（99.65%）均价为15.25万元/ 吨，较6月20日价格下跌1.93%。本周锑锭价格环比下跌。根据百川周报，供应方面，本周，湖南、广西有厂家近期停产检修，场内锑锭厂家开工水平有所降低，目前企业对外供应量仍较为有限，不过近期市场有部分投机者适量放货，再加上需求欠佳，因此目前锑锭市场库存消耗较为缓慢。需求方面，本周，散货市场相对平静，下游高价接货情绪不强，买卖双方心理预期价格不一致，商谈略显僵持，成交多为刚需补库。总体来看，市场整体购销热度有所放缓，需求跟进较为缓慢。 ►本周仲钨酸铵价格环比下跌，供需均偏弱 截至6月28日，白钨精矿（65%）报价13.95万元/吨， 环比6月21日价格下跌2.79%；黑钨精矿（65%）报价14.20 万元/吨，环比6月21日价格下跌3.07%；仲钨酸铵 （88.5%）报价21.20万元/吨，环比6月21日价格下跌2.30%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。近期主产地暴雨，矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方 面，本周终端需求欠佳。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，市场价格不稳定，短期仍有下行风险，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 投资建议 本周碳酸锂继续累库，国内锂盐价格环比下跌，根据百川周报，碳酸锂市场供需失衡的现状难以改善。尽管国内产量有减弱迹象，但海外供应量仍保持高位，需求相对疲弱，市场难以有效去库。因此，预计碳酸锂市场将延续下跌趋势，后市需关注锂盐厂减停产及下游排产情况。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自 给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周锡价维持震荡。后期来看，基本面，印尼六月以来成交未见明显改善，缅甸称批复部分锡矿运输，但量级不大短期影响或有限。近期国内进入检修期，炼厂将陆续发布检修消息，供应收紧对锡价底部仍有支撑。消费端淡季难有好转，下游逢低刚需采买为主。受益标的：【华锡有色】、 【锡业股份】、【兴业银锡】。 本周锑锭价格环比下跌，根据百川周报，综合来看，目前原料价格仍处于高位水平，企业生产压力仍较大，并且部分厂家仍有一定的订单仍需交付，现货库存水平不高，因此市场也存在挺价等待的情况，与此同时，下游需求不足也有可能加重部分厂商的出货心态，市场供需格局暂不明朗，场内观望心态较重。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄 金】。 本周仲钨酸铵（88.5%）价格环比下跌。根据百川周报，综合来看，当前经济形势恢复不及预期，原料供应增长不多且速度缓慢，终端消费亟待释放，采购商刚需议价进场，下游消费需求一般，成交量跟进欠佳，场内有价无市状态延 续，供需基本面僵持博弈，静待实质成交情况。受益标的： 【中钨高新】、【章源钨业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 正文目录 1.锂盐价格仍在寻底，锡价因供给端约束价格韧性十足6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新8 1.3.稀土磁材行业观点更新10 1.