有色、能源金属行业周报：7月印尼锡出口量同环比均大幅下滑，供给端的强约束对锡价仍有支撑

证券研究报告|行业研究周报 2024年08月17日 7月印尼锡出口量同环比均大幅下滑，供给端的强约束对锡价仍有支撑 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%0%-7%-13%-20% -27% 2023/082023/112024/022024/052024/08 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周锂盐价格大幅下滑，后市或继续下跌 本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7-7.1万元/吨，市场均价7.05万元/吨，较上周下跌0.55万元/吨，跌幅7.24%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.1-7.5万元/吨，市场均价7.3万元/吨，较上周下跌 0.55万元/吨，跌幅7.01%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.2-7.6万元/吨，市场均价7.4万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.7-8.2万元/吨，均价8.0万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.4-7.0万元/吨，均价在6.7万元/吨。据SMM数据，截至8月16日，碳酸锂样本周度库存总计13.20万吨，较8月9日累库1381吨，上游冶炼厂较8月9日去库2696吨至5.86万吨，中下游材料厂累库2487吨至3.53万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）增库1590吨至3.81万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量有所下滑且价格急速下跌，导致锂盐厂家面临成本压力，减产乃至停产的现象增多。青海地区大厂在近期拍卖活动中遭遇挫折，工业级碳酸锂拍卖出现多标段流拍。另一锂盐电池级碳酸锂拍卖则因投标价格未达预期而同样流拍。锂盐厂家普遍采取惜售策略，导致库存水平不断攀升。与此同时，期现商在收货时的态度也愈发谨慎。智利出口数据显示，7月出口至中国的碳酸锂环比减少，8月到港量预计降低。碳酸锂整体库存持续上涨，去库艰难。需求方面，本周下游市场采购情绪低迷，价格下跌导致下游采购情绪谨慎，仅部分企业刚需补货，鲜有大规模囤货行为。尽管8月下游排产情况略有好转，但并未能平衡当前的供需矛盾，市场供需失衡问题依旧突出。碳酸锂市场对“金九银十”的传统旺季预期逐渐悲观，综合来看，我们预计后市碳酸锂价格或震荡走弱。 ►本周国内锂精矿报价继续下调，短期或随锂价走弱 截止8月15日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为770美元/吨（FOB，澳大利亚），较8月8日下调80美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石6.0%（CIF到港）价在810-920美元/吨；非洲SC5%价格在440-480美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1600元/吨。市场交投活跃度相对较低。部分矿商高价矿累矿不 出，等待市场行情好转。当前市场低价矿石难寻，持货商普遍表现出挺价情绪，但实际效果有限。近期碳酸锂价格下跌较快，外采锂矿企业多亏损，自有矿企业利润降低，价格已触及部分自有矿企业成本。我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►本周沪镍价格环比下跌，精炼镍供应预计逐步增加 截止到8月16日，LME镍现货结算价报收16,180美元/ 吨，环比8月9日上涨1.13%，LME镍总库存为114,060吨， 环比8月9日增加1.47%；沪镍报收12.85万元/吨，较8月9 日下跌1.62%，沪镍库存为20,804吨，较8月9日增加 11.56%；硫酸镍报收28,600元/吨，较8月9日下跌0.69%。根据百川周报，供应方面，本周海外高成本镍企减产增加，但中国和印尼新增镍产能将弥补空缺，国内精炼镍产量预计将继续增加，纯镍过剩格局加剧。进口挪威镍等利润较好，持续有到货，补充现货供应。出口利润收窄，国产电积镍出口放缓，在现货上抛售，部分品牌供应仍偏紧。整体延续供强需弱表现。需求方面，本周镍价走跌，现货升水价格基本持稳。因近期出口利润缩小，海外回流量增加，国内现货逐渐宽松。硫酸镍方面，多数前驱体企业仍然有部分硫酸镍成品库存，库存消耗前补库意愿不强因此对高价镍盐接受力度尚弱，但原料端MHP、高冰镍等系数的抬升导致盐厂生产利润和运行空间被进一步压缩，镍盐厂挺价情绪也较强。合金方面，军工订单纯镍刚需仍存，民用订单纯镍消耗量有所回升，需求较为平稳。综合来看，精炼镍临近成本支撑，但上方受宏观、供应压制。 ►本周钴价偏弱运行，整体需求较为疲软 截至8月16日，电解钴报收18.6万元/吨，较8月9日下 跌3.88%；氧化钴报收11.75万元/吨，较8月9日下跌 0.84%；硫酸钴报收2.89万元/吨，较8月9日价格持平。根据 百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1110金属吨，较上周产量增加，开工率同步上调。近期钴盐头部一体化冶炼企业开工保持稳定，中小型企业迫于成本压力多选择减产或停产，不过前期停产的浙江地区厂家本周已恢复生产，市场整体开工积极性依旧不佳。因此，硫酸钴市场整体产量较上周 小幅整理。同时，据了解四川某厂家原预期8月底投产硫酸钴 完成，现因雨季提前，投产建设延期，预计9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。电动二轮车因受到新国标的影响，三元电芯需求有所降低，当前市场竞争激烈，硫酸钴下游大部分厂家从前期出货量以及公司业绩方面来看，多采取以价换量政策出货，且下游市场受铁锂挤占，三元材料市场份额不足3成。8月16日，四氧化三钴报价120元/ 千克，较8月9日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周 国内四氧化三钴产量预计2120吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。目前四钴上下游龙头企业背靠背需求较为稳定，国内厂家多数维持正常生产，下游市场需求平稳，市场整体开工尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅调整。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。8月四钴终端需求较7月略有好转，然增量幅度较小，冶炼厂未有感受，市场实际交易氛围冷清，且市场低价争单情况仍存，企业销售压力增加，行情偏空运行。 ►本周稀土价格偏弱运行，镨钕价格环比上涨 截止到8月16日，氧化镧均价4000元/吨，较8月9日 价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较8月9日价格持平；氧 化镨均价39.02万元/吨，较8月9日价格上涨3.61%；氧化钕 均价39.10万元/吨，较8月9日价格上涨3.71%；氧化镨钕均 价38.50万元/吨，较8月9日价格上涨3.36%；氧化镝均价 1765元/公斤，较8月9日价格上涨2.02%；氧化铽均价5460 元/公斤，较8月9日价格上涨5.30%。根据百川周报，基本面看，供应稳定，暂无听闻下周新增停减产计划，氧化物及金属生产稳定，本周市场询单成交较好，企业出货增加，市场现货库存减少，出货压力下降，供应端对价格有所支撑。需求尚可，近期下游订单略有好转，磁材大厂陆续招标采购，小厂现货散单有补货，对金属采购量尚可，金属价格支撑增加，后市信心好转，下游下单心态相对前期积极。近期市场成交增加，低价现货减少，商家心态偏强，尤其镨钕产品，对后市预期转好，市场操作增加，整体活跃度提高；镝铽后市虽不如镨钕积极，但市场更低价格出货意向不强，且当前价格相对前期属于低位，继续大幅看跌空间有限，后市或僵持区间内震荡调整为主。综合来看，供应端现货数量不多，对价格有所支撑，需求端表现略有好转，更对订单有待观望，市场情绪尚可，悲观氛围有所缓解，继续观望后市。 ►本周沪锡价格环比上涨主要系宏观利好，印尼7月出口量大幅下滑 截止到8月16日，LME锡现货结算价31,560美元/吨， 环比8月9日下跌1.07%，LME锡库存4,140吨，环比8月9 日下跌8.71%；沪锡加权平均价26.37万元/吨，较8月9日价 格上涨2.47%；沪锡库存10,786吨，较8月9日下跌0.33%。 宏观看，美国公布的7月CPI同比增速低于预期，叠加美国7月PPI涨幅低于预期，表明通胀继续放缓，而7月份失业率飙升至近三年高点4.3%也表明了美国疲弱的就业数据。通胀压力消退及劳动力市场降温支撑了市场对美联储9月开始降息的押注，利好锡价。锡精矿端，佤邦迟迟无复产消息，本周国内锡精矿价格上涨，国内供应稳中收紧，云南及广西地区个别矿山减停产，进口矿供应有限，周内加工费暂稳运行。锡锭端，7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了53.38%，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。后市需关注国内下游旺季来临前需求复苏情况。 ►本周锑锭价格环比持平，锑出口管制短期或支撑锑价上行 本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.5-13.9万元/金 属吨，较上周价格持平，1#锑锭出厂含税价16-16.3万元/吨， 0#锑锭出厂含税价16.1-16.4万元/吨，较上周价格持平。根据百川周报，目前，高位成本压力使得下游厂家生产积极性难有提升，按需采购仍是下游入市的主要节奏，但近期终端需求淡季，导致下游氧化锑厂家出货受限，因此补货的行为愈加谨慎，市场需求清淡对锑锭持货商心态有所影响，本周市场上部分贸易商有一定的调低报价操作，但厂家方面受锑矿石流通仍较少的影响让价意愿幵不是很强烈，厂商对后市看法仍有差异，供需端的博弈仍在继续，买卖双方试探观望。8月15 日，商务部、海关总署联合发布了《关于对锑等物项实施出口管制的公告》(下称“公告”)。公告显示，根据相关规定，为 维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对锑等物项实施出口管制。公告自2024年9月15日起正式实施。该出口管制短期内或推动海外加大对中国锑采购，从而推动锑价上行，长期来看，预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。 ►本周仲钨酸铵价格环比上涨，原料供应偏紧局面延续 截至8月16日，白钨精矿（65%）报价13.25万元/吨， 环比8月9日价格上涨1.53%；黑钨精矿（65%）报价13.40 万元/吨，环比8月9日价格上涨1.13%；仲钨酸铵（88.5%） 报价20.00万元/吨，环比8月9日价格上涨1.52%。根据百川周报，国际方面，本周国际价格持稳。中国APT（FOB价）46-47美元/公斤钨，中国APT（FOB价）350-360美元/吨度。国际市场成交未见明显释放，持货商挺市与出货意向博弈，采购商谨慎议价接货，叠加全球经济动能复苏不强的影响，市场成交气氛冷清，整体观望商谈氛围较浓。供应方面，本周原料供应偏紧。近期市场基本面状态仍然僵持，钨矿开工与供给量有所变化，持货商捂货惜售待涨，持续关注宏观环境不确定性风险。成本高企企业举步维艰，高风险下暂时消耗库存维持生产，现货供应流入市场偏缓。 投资建议 本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格大幅下跌，根据百川周报，供需失衡的困境尚未得到有效缓解，工厂面临高企的库存压力，去库存进程艰难。同时，下游需求的回暖迹象并不明显，传统旺季“金九银十”的提振效应难以预期，这进一步限制了碳酸锂价格的反弹空间。碳酸锂市场预计持续跌势。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂 业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿仍维持低位，加工费暂稳运行。锡锭端，7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了 53.3