氯碱周报：液氯价格回升，氯碱综合利润改善

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性。近期氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。随着国内PVC出口利润的回落，目前窗口已经关闭，对于后期国内出口有一定的抑制，上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：随着近期液氯价格的回升，上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。目前处于供需环比改善的阶段，首先是上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，供应压力偏小下，上游工厂持续去库。需求端仍呈现较好的格局，下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 PVC： 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 电石开工率：截至9月6日，平均开工负荷率在60.4%，环比下降0.1%。 PVC开工率：截至9月6日，整体开工负荷73.6%，环比-0.61%%。其中电石法PVC开工负荷74.5%，环比+0.85%；乙烯法PVC开工负荷70.9%，环比-4.73%。PVC检修：截至9月6日，停车及检修造成的损失量在14.7万吨，较上周+0.1万吨。PVC库存：截至9月6日，社会总库存47.8万吨，较上周-2.2万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至9月6日，烧碱开工率87%，烧碱产量81.4万吨。 生产利润：截至9月6日，山东氯碱综合利润882元/吨，西北氯碱综合利润1160元/吨。 库存：截至9月6日，国内烧碱上游库存30万吨。 ■策略 PVC中性。近期氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。随 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 着国内PVC出口利润的回落，目前窗口已经关闭，对于后期国内出口有一定的抑制，上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。 烧碱中性：随着近期液氯价格的回升，上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。目前处于供需环比改善的阶段，首先是上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，供应压力偏小下，上游工厂持续去库。需求端仍呈现较好的格局，下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................8图21:电石利润丨单位：元/吨.....