24H1扣非净利润同比+73.5%，靶材与零部件双引擎驱动高增长

江丰电子（300666.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月06日 24H1扣非净利润同比+73.5%，靶材与零部件双引擎驱动高增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,325 2,602 3,676 4,781 5,985 增长率yoy（%） 45.9 11.9 41.3 30.1 25.2 归母净利润（百万元） 264 255 331 471 634 增长率yoy（%） 147.9 -3.4 29.5 42.4 34.6 ROE（%） 5.9 5.3 6.9 8.9 10.7 EPS最新摊薄（元） 1.00 0.96 1.25 1.78 2.39 P/E（倍） 49.9 51.6 39.8 28.0 20.8 P/B（倍） 3.3 3.2 3.0 2.7 2.4 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 2024年9月5日收盘价（元）49.68 总市值（百万元）13,182.02 流通市值（百万元）10,954.83 总股本（百万股）265.34 流通股本（百万股）220.51 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24H1营收同比+35.9%，扣非净利润同比+73.5%，基本符合预期。 24H1营收16.27亿元，同比+35.9%，归母净利润1.61亿元，同比+5.3%，扣非净利润1.70亿元，同比+73.5%。24Q2季度营收8.55亿元，环比+10.7%，归母净利润1.01亿元，环比+70.1%，扣非净利润1.00亿元，环比+41.8%；毛利率30.12%，环比-1.86pct，净利率10.13%，环比+4.85pct，扣非净利率11.64%，环比+2.55pct，主要系Q2资产减值损失率环比-3.67pct所致。 24H1半导体靶材营收同比+37.3%，精密零部件营收同比+96%高增长。 1)第一大业务超高纯靶材，24H1营收10.69亿元，占总营收65.7%，同比 +37.3%，毛利率30.33%，同比+1.63pct。公司强化先端制程靶材产品竞争力、扩大全球市场份额，H2有望受益晶圆厂稼动率提升带动靶材需求增长。2)第二大业务精密零部件，24H1营收3.99亿元，占总营收24.5%，同比 +96.1%，毛利率34.64%，同比+3.21pct。其中Q2季度营收2.24亿元，创历史新高。24H1公司多个半导体零部件生产基地陆续建成投产，大量新品从试制阶段快速推进至批量生产，H2有望持续受益零部件新品加速放量。 杭州睿昇年产15万片半导体零部件项目开工，看好供应链本土化进程加速。 据弗若斯特沙利文报告，受益供应链本土化进程加速，2024年中国半导体设备精密零部件市场规模预计为1253亿元，增速高于全球市场。公司积极布 局产能投入，8月1日，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工，未来有望受益精密零部件产品加速放量增长。 24H1研发投入同比增长30.8%，积极回购公司股份提振市场信心。 24H1公司研发投入1.02亿元，同比+30.77%。自23年9月公司发布关于 回购股份公告起，截至8月31日，公司以集中竞价方式回购股份102.02万股，占总股本比重约0.38%，积极回购公司股份彰显管理层对公司发展信心。国内高纯溅射靶材龙头，国产替代强驱动，维持“增持”评级。 根据弗若斯特沙利文报告，2022年公司在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排 名第二。作为全球技术领先的高纯溅射靶材龙头，公司积极布局半导体零部件和三代半材料领域，迎来新增长曲线，未来有望充分受益半导体国产替代机遇，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.31/4.71/ 6.34亿元，对应24/25/26年PE为40/28/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；汇率波动风险；新产品市场推广风险；研发不及预期等。 近3月日均成交额（百万元）331.99 股价走势 江丰电子沪深300 2% -5% -12% -19% -26% -33% -40% -47% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《24Q1季度扣非净利润环比+350%，零部件新品快速放量成长—江丰电子23年年报及24年一季报点评》2024-04-29 2、《23Q3季度毛利率环比+4.59pct，加速布局半导体精密零部件—江丰电子23Q3财报点评》2023-10-25 24Q2季度营收8.55亿元，同比+35.3%，环比+10.7%，归母净利润1.01亿元，同比 +4.3%，环比+70.1%，扣非净利润1.00亿元，同比+61.1%，环比+41.8%；24Q2季度毛利率30.12%，同比+4.27pct，环比-1.86pct，净利率10.13%，同比-3.87pct，环比+4.85pct，扣非净利率11.64%，同比+1.88pct，环比+2.55pct。24Q2单季度扣非净利率环比提升主要系Q2季度资产减值损失率环比-3.67pct所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 江丰电子[300666.SZ]-财务摘要(单季) 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 855.05 772.39 749.84 654.36 632.51 同比(%) 35.25 36.65 17.29 9.19 5.95 环比(%) 10.70 3.01 14.59 3.45 11.97 营业总成本 735.18 655.73 696.25 572.82 557.34 营业利润 113.35 53.64 74.31 56.49 100.50 同比(%) 12.08 -8.64 32.62 -17.87 -29.21 环比(%) 111.33 -27.83 31.55 -43.79 69.38 利润总额 112.85 53.64 74.43 55.47 100.20 净利润 86.61 40.76 47.50 32.66 88.52 同比(%) -2.85 -20.29 77.59 -46.48 -25.32 环比(%) 112.50 -14.19 45.42 -63.10 71.01 归属母公司股东的净利润 101.49 59.65 62.34 40.14 97.01 同比(%) 4.27 7.16 47.38 -40.53 -19.89 环比(%) 70.15 -4.33 55.31 -58.62 73.31 扣非后归属母公司股东的净利润 99.54 70.18 15.60 42.28 61.77 同比(%) 61.14 94.64 -51.84 -41.80 -12.80 环比(%) 41.82 349.86 -63.10 -31.55 71.31 EPS 0.38 0.22 0.23 0.15 0.37 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 612.63 623.93 602.35 653.84 526.53 经营活动现金净流量 -39.96 -89.09 1.64 135.72 82.88 购建固定无形长期资产支付的现金 334.10 400.52 242.41 197.79 207.44 投资支付的现金 12.90 3.00 85.00 99.56 投资活动现金净流量 -340.47 -400.75 -252.54 -279.84 -256.35 吸收投资收到的现金 9.00 26.78 0.00 0.93 取得借款收到的现金 349.71 489.35 665.44 279.57 29.61 筹资活动现金净流量 205.85 412.33 98.57 95.30 -94.12 现金流量净额 -173.79 -77.70 -156.71 -51.78 -248.15 关键比率 ROE(%) 2.39 1.42 1.49 0.96 2.36 扣非后ROE(%) 2.35 1.67 0.37 1.01 1.50 ROA(%) 1.29 0.64 0.79 0.59 1.64 销售毛利率(%) 30.12 31.97 28.99 30.44 25.85 销售净利率(%) 10.13 5.28 6.33 4.99 13.99 资料来源：公司2023年第二季度~2024年第二季度财务报告，Wind，长城证券产业金融研究院 24H1营收16.27亿元，同比+35.9%，归母净利润1.61亿元，同比+5.3%，扣非净利润1.70亿元，同比+73.5%；24H1毛利率31.00%，同比+2.34pct，净利率7.83%，同比-3.89pct，扣非净利率10.43%，同比+2.26pct。24H1业绩同比大幅提升，主要系公司扩大全球市场份额，国内外客户超高纯靶材订单持续增加，叠加精密零部件布局新品快速放量所致。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 江丰电子[300666.SZ]-财务摘要 2024-06-30 2023-12-31 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 报告期 中报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 16.27 26.02 23.24 15.94 11.67 同比(%) 35.91 11.89 45.80 36.64 41.41 营业总成本 13.91 23.28 20.35 15.11 10.90 营业利润 1.67 2.91 3.02 1.13 1.62 同比(%) 4.47 -3.26 166.52 -29.87 151.06 利润总额 1.66 2.89 2.97 1.04 1.64 同比(%) 4.34 -2.09 184.88 -36.36 152.43 净利润 1.27 2.20 2.37 0.99 1.43 同比(%) -9.20 -6.45 138.96 -30.57 124.45 归属母公司股东的净利润 1.61 2.55 2.65 1.07 1.47 同比(%) 5.32 -3.35 148.72 -27.55 129.28 非经常性损益 -0.09 1.00 0.47 0.30 0.87 扣非后归属母公司股东的净利润 1.70 1.56 2.18 0.76 0.61 同比(%) 73.49 -28.65 186.50 25.59 79.63 研发支出 1.02 1.72 1.24 0.98 0.74 EBIT 1.98 2.17 2.90 1.50 1.10 EBITDA 2.97 3.79 4.06 2.33 1.66 资产负债表摘要 流动资产 30.16 28.69 29.23 14.88 12.18 固定资产 10.73 10.64 8.41 6.23 4.46 长期股权投资 2.89 2.71 2.25 1.17 0.31 资产总计 68.91 62.72 50.85 29.01 23.72 增长率 29.25 23.01 75.27 22.35 61.81 流动负债 14.48 12.77 7.93 8.41 10.82 非流动负债 12.52 8.64 3.06 5.95 1.99 负债合计 26.99 21.42 10.99 14.36 12.81 增长率 124.49 94.87 -23.44 12.04 65.25 股东权益 41.92 41.30 39.86 14.66 10.90 归属母公司股东的权益 42.69 41.74 40.03 14.57 10.77