扣非归母净利润同比增长38%，线上业务成为增长引擎

2026-04-29 张峻豪,孙乔容若,柳旭国信证券申明华

公司2026Q1实现营收17.95亿元，同比增长5.38%；归母净利润2.22亿元，同比增长2.30%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长38.21%。
非经常性损益主要由于权益类投资及金融资产公允价值变动损失。
线上业务成为增长引擎，线上收入同比增长27.7%，国内线上业务同比增长47%，占国内业务比重提升9.7个百分点；抖音收入同比增长超100%，占线上收入比重超1/3；天猫收入实现个位数增长，占线上收入比重约1/4；其他渠道收入同比增长50%以上。
线下收入同比下降约7%，主要来自六神的线下发货调整，但预计全年线下目标完成有信心。
海外业务Q1实现单位数正增长，六神、玉泽、佰草集三大品牌线上收入均实现显著增长。
美妆业务全渠道同比增长42.2%，收入占比提升6.7个百分点，其中线上渠道同比增长62.5%；个护业务线上渠道同比增长37.9%。
盈利能力持续上行，毛利率为65.84%，同比提升2.44个百分点；销售费用率同比提升1.60个百分点，管理及研发费用率保持稳定；存货周转天数和应收账款周转天数下降，经营性现金流同比有所下降。

公司“四个聚焦”战略加速落地见效，核心品牌矩阵多点开花，六神、玉泽、佰草集三大主力品牌均实现稳健增长，多款亿元大单品延续强劲势头，新品孵化能力持续增强。
公司持续深化全渠道精细化运营，加大品牌建设与研发投入力度，不断丰富产品矩阵，夯实核心竞争力。
考虑到公司今年加大品牌投放增加品牌知名度，下调2026-2027年归母净利润至3.92/4.85亿（原值为5.04/5.81亿），并新增2028年归母净利润至5.65亿，对应PE为35/29/25倍，维持“优于大市”评级。