AI互联新品快速放量，24H1扣非净利润同比大增141.8倍

24H1扣非净利润同比+141.8倍，受益DDR5渗透率提升+AI新品上量。 24H1营收16.65亿元，同比+79.5%，归母净利润5.93亿元，同比+6.2倍，扣非净利润5.44亿元，同比+141.8倍，主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升及AI“运力”芯片新品规模出货。 24Q2季度营收9.28亿元，环比+25.8%，归母净利润3.70亿元，环比+65.5%，扣非净利润3.25亿元，环比+47.8%；毛利率57.83%，环比+0.13pct，净利率39.86%，环比+9.55pct，扣非净利率34.99%，环比+5.20pct。Q2季度净利率环比增长主要系Q2政府补助增加使得其他收益率环比+7.20pct所致。 Q2互联类芯片营收环比+19.9%，津逮 ® 服务器平台营收环比+134.4%。 1)第一大业务为互连类芯片，24Q2单季度营收8.33亿元，环比+19.9%，营收占比90%，毛利率区间63.68%，环比+2.75pct，主要系24Q2内存接口及模组芯片营收环比稳健增长，叠加AI新品放量驱动业绩增长。 2)第二大业务为津逮 ® 服务器平台，24Q2单季度营收0.91亿元，环比+134.4%，营收占比10%，主要受益于服务器市场的恢复性增长。 24H1 DDR5第四子代RCD芯片已送样，DDR5新品持续迭代助推成长。 24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代产品。公司第三子代RCD芯片预计24H2开始规模出货，DDR5第四子代RCD芯片已发布并送样给内存模组厂商。根据TrendForce预测，24Q3起DDR5内存模组渗透率将超过50%，未来有望持续受益DDR5渗透率提升及DDR5新品迭代推进。 受益AI浪潮，预计Q3季度交付的PCIe Retimer芯片在手订单约60万颗。 公司三款高性能“运力”芯片新品快速放量，Q2季度合计营收约1.3亿元，环比翻倍以上成长。其中，受益于全球AI服务器需求旺盛及公司市场份额提升，Q2季度PCIe Retimer芯片出货量环比翻倍至约30万颗。截至7月22日订单情况，公司预计Q3季度交付PCIe Retimer芯片在手订单数约60万颗。 国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元，对应24/25/26年PE为46/31/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。 24H1营收16.65亿元，同比+79.5%，归母净利润5.93亿元，同比+6.2倍，扣非净利润5.44亿元，同比+141.8倍；24H1毛利率57.78%，同比+1.45pct，净利率35.63%，同比+26.79pct，扣非净利率32.69%，同比+32.28pct。 24Q2营收9.28亿元，同比+82.6%，环比+25.8%，归母净利润3.70亿元，同比+5.0倍，环比+65.5%，扣非净利润3.25亿元，同比+91.3倍，环比+47.8%；24Q2季度毛利率57.83%，同比-1.00pct，环比+0.13pct，净利率39.86%，同比+27.61pct，环比+9.55pct，扣非净利率34.99%，同比+34.30pct，环比+5.20pct。24Q2净利率环比增长主要系Q2政府补助增长使得其他收益率环比+7.20pct所致。 24Q2业绩同环比增长，主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升及AI“运力”芯片新品规模出货。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 受益AI浪潮推动下，公司三款AI高性能“运力”芯片快速放量：1)PCIe Retimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIe Retimer芯片出货量快速增长，24Q2季度出货约30万颗，环比翻倍增长。2)MRCD/MDB芯片：24Q2单季度MRCD/MDB芯片销售额超5千万元。3)CKD芯片：2024年4月，公司在业界率先试产DDR5CKD芯片，24Q2季度开始规模出货，单季度CKD芯片收入首次超过1千万元。公司上述三款AI高性能“运力”芯片24Q2营收合计1.3亿元，随着未来新产品逐步上量，有望驱动公司未来业绩增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 全球贸易摩擦风险。公司的主要客户、供应商、EDA工具授权厂商大多为境外企业。近年来，全球贸易摩擦频发，美国出台一系列半导体出口管制政策，但鉴于集成电路产业是典型的全球化分工合作行业，如果全球贸易摩擦进一步升级，相关半导体出口管制政策持续加码，可能造成产业链上下游交易成本增加，下游需求受限，上游供给不畅，从而将对公司的经营造成不利影响。 产品研发风险。公司新产品的开发存在周期较长、资金投入较大的特点，在产品规划阶段，存在对市场需求判断失误的风险，可能导致公司产品定位错误；公司产品技术含量较高，公司存在对企业自身实力判断失误的风险；先发性对于公司产品占据市场份额起到较大的作用，若产品迭代期间，竞争对手优先于公司设计生产出新一代产品，公司有可能丢失较大的市场份额，从而影响公司后续的发展。 客户集中风险。互连类芯片产品线是公司目前主要的利润来源，其中内存接口芯片产品的下游为DRAM市场，直接客户为内存模组厂商，公司在该产品线的客户集中度也相对较高。如果公司产品开发策略不符合市场变化或不符合客户需求，则公司将存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，如果发生客户要求大规模降价、竞争对手恶性竞争等竞争环境变化的情形，公司将面临市场份额波动、收入下滑的风险。 存货跌价风险。公司存货主要由原材料、委托加工物资、库存商品构成。公司定期对存货进行资产减值测试，截至2024年6月30日，公司的存货账面价值为人民币4.01亿元。若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货过时，使得产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险进一步增加，对公司的盈利能力产生不利影响。