AI互联新品快速放量，24H1扣非净利润同比大增141.8倍

24H1公司业绩显著提升，扣非净利润同比+141.8倍，主要受益于DDR5渗透率提升及AI新品上量。24H1营收16.65亿元，同比+79.5%；归母净利润5.93亿元，同比+6.2倍；扣非净利润5.44亿元，同比+141.8倍。毛利率57.78%，同比+1.45pct；净利率35.63%，同比+26.79pct；扣非净利率32.69%，同比+32.28pct。

24Q2季度营收9.28亿元，环比+25.8%；归母净利润3.70亿元，环比+65.5%；扣非净利润3.25亿元，环比+47.8%。毛利率57.83%，环比+0.13pct；净利率39.86%，环比+9.55pct；扣非净利率34.99%，环比+5.20pct。Q2净利率环比增长主要系政府补助增加。

业务方面：

1. 互连类芯片：24Q2营收8.33亿元，环比+19.9%，占比90%，毛利率63.68%，环比+2.75pct。主要受益于内存接口及模组芯片稳健增长，叠加AI新品放量。
2. 津逮®服务器平台：24Q2营收0.91亿元，环比+134.4%，占比10%，主要受益于服务器市场恢复性增长。

技术进展：

• DDR5第四子代RCD芯片已送样，DDR5新品持续迭代助推成长。24H1 DDR5第二子代RCD芯片出货量已超第一代，第三子代预计24H2规模出货。
• AI“运力”芯片：PCIe Retimer芯片Q2出货约30万颗，环比翻倍；MRCD/MDB芯片Q2销售额超5千万元；CKD芯片Q2收入首次超1千万元。预计Q3 PCIe Retimer芯片在手订单约60万颗。三款AI芯片Q2合计营收1.3亿元，环比翻倍。

研究结论： 公司作为国内内存接口芯片龙头，将受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，且津逮CPU国内市场空间较大，未来成长空间广阔。预计2024~2026年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元，对应PE为46/31/24倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 全球贸易摩擦风险
• 产品研发风险
• 客户集中风险
• 存货跌价风险