24H1扣非归母净利润同比+102%，看好工业业绩反转的持续性

2024-08-23 唐爱金,章钟涛信达证券光影

核心观点：公司2024年上半年业绩表现亮眼，主要得益于工业板块的显著增长。工业板块通过营销改革和产品重塑，实现了营收和净利率的双重提升。
关键数据：
- 2024年上半年整体营收增速稳定，商业板块收入同比-5.49%，工业板块收入同比+30%（达31.57亿元）。
- 工业板块净利率达7.67%，同比提升4.87个百分点，主要得益于高毛品种占比提升和规模效应。
- 医药工业核心子公司三精制药营收同比增长44%，哈药生物同比增长19%，哈药营销同比增长18%。
- 保健品业务中，哈药香港营收同比增长73%，健康科技同比增长17%。
研究结论：
- 预计公司2024-2026年营业收入分别为163.59亿元、178.23亿元、194.56亿元，同比增速约6%、9%、9%；归母净利润分别为6.1亿元、7.63亿元、9.6亿元，同比分别增长约54%、25%、26%。
- 维持公司“买入”投资评级，认为工业板块净利率有望进一步提升。
风险因素：市场竞争加剧、营销体系优化不及预期、提质增效进展不及预期、医药批发业务增长不及预期、应收账款回收不及时等。