医药生物行业器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善

医药生物 证券研究报告|行业周报 2024年09月08日 器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善 一、当周（9.2-9.6）回顾与周专题： 当周（9.2-9.6）申万医药指数环比-2.05%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周 增持（维持） 专题，我们分析对器械板块2024H1中报按细分子领域进行了详细总结。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周分化，上证下行、深证震荡，整体成风格切换状态，银行中字头等 行业走势 调整比较多，中小市值活跃度提升，有一定表现。医药这边，特征和市场类似，中小市值活医药生物沪深300 跃度有一定提升，但都是个股逻辑，唯一有子板块表现的是药店。 2、原因分析：中报期结束，业绩直接扰动弱化，政策预期会带来一些交易变化，银行中字头下跌，导致阶段性市场风格切换波动，中小市值有了一定的活跃度，但更多还是以主题表 现演绎为主，逻辑也比较牵强，参与难度很高。医药整体风格节奏和市场也是类似，中报期结束导致业绩直接扰动弱化，子板块方面表现好的是药房板块，但更多是“名字主题”演绎带来的，也是当下市场交易风格的体现。另外其他表现好的都是一些个股变化了，虽然持续度也不好，但交易热度有了一定的提升，部分机构驱动下中小市值也开始有一定交易热度，这个和前一段时间不太一样，但整体还是偏弱，还是受制于整个市场。 3、未来展望：中报业绩期已经结束，业绩直接扰动弱化，我们认为：Q3-Q4，医药交易氛围 大概率持续变好，【产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清， 并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情；Q3-Q4医药交易氛围变好�点逻辑（宏观比较逻辑、筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好、年底医保谈判、 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-092024-012024-052024-09 作者 年底估值切换），当下也仅仅是兑现了部分，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到更多变 化催化】。短期，先积极找个股变化，另外，因反腐影响带来的Q3同比高增逻辑也即将进入兑现期，9月陆续会有8月高频数据出来（去年8月反腐影响最大），可以重点关注。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3低基数（院内）、底部拐点变化（例如临床CRO）、创新链条、国改。第二【产业逻辑】，包括老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业。 （二）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】天坛生物【血制品】。 （三）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医药；【5】泰格医药&诺思格。 （四）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业；【4】迈普医学。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗。 （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】。 （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药。 （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医疗【手套】。 （🖂）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】。 （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】。 （七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻【中硼硅模制瓶】。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：医药行业2024年中报总结》2024-09- 02 2、《医药生物：年初至今实现正收益的医药股来自哪些板块哪些逻辑》2024-08-25 3、《医药生物：为什么看好悦康药业羟基红花黄色素A 具有大单品潜质？》2024-08-18 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点5 二、器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善7 2.1器械板块整体：收入及扣非后利润持平略增，预计下半年增速更快7 2.2医疗设备：政策影响招投标延期，24H2改善确定性强8 2.2.1影像设备板块：受基数及行业政策影响最大，设备更新落地有望带动增长9 2.2.2家用医疗设备：受基数及消费降级影响增长承压，竞争加剧致销售费用投入增长明显10 2.2.3康复设备：收入端系高基数影响，期间费用率增加致利润端增长不及收入端11 2.3IVD：细分领域表现分化，呼吸道检测最靓，化学发光增长稳健12 2.3.1化学发光：收入增长平稳，毛利率改善显著12 2.3.2呼吸道检测：24Q1增长亮眼，24Q2由于季节原因环比下滑，下半年可期待13 2.3.3ICL：常规检测增长平稳，利润端主要系减值计提影响14 2.3.4生化：集采影响利润表现，受政策影响预计短期业绩承压14 2.4高值耗材：细分领域分化，集采影响边际改善15 2.4.1心血管介入：集采促进国产替代加速16 2.4.2骨科：24Q2环比改善，24H2预计增长良好16 2.4.3眼科：整体受集采及消费乏力影响，个股因产品线差异表现有分化17 2.4.4内镜诊疗耗材：海外增长亮眼，国内集采影响还需观察18 2.4.5神经外科耗材：集采以量换价，进口替代加速18 2.5低值耗材：去库存已基本结束，环比改善趋势显著20 三、细分领域投资策略及思考21 3.1广义药品21 3.1.1创新药21 3.1.2仿制药23 3.1.3中药24 3.1.4疫苗26 3.1.5血制品27 3.2医疗器械28 3.3配套领域31 3.3.1CXO31 3.3.2原料药32 3.3.3药店34 3.3.4医药商业34 3.3.5医疗服务35 3.3.6生命科学产业链上游35 四、行情回顾与医药热度跟踪38 4.1医药行业行情回顾38 4.2医药行业热度追踪42 4.3医药板块个股行情回顾43 图表目录 图表1：医疗器械板块收入、净利润、归母净利润情况7 图表2：医疗器械板块利润率、费用率、现金流情况7 图表3：医疗设备板块收入、净利润、归母净利润情况8 图表4：医疗设备板块利润率、费用率、现金流情况8 图表5：医疗设备板块收入、净利润、归母净利润情况（剔除迈瑞医疗）8 图表6：医疗设备板块利润率、费用率、现金流情况（剔除迈瑞医疗）9 图表7：影像设备子板块收入、净利润、归母净利润情况9 图表8：影像设备子板块利润率、费用率、现金流情况9 图表9：影像设备子板块收入、净利润、归母净利润情况（剔除迈瑞医疗）10 图表10：影像设备子板块利润率、费用率、现金流情况（剔除迈瑞医疗）10 图表11：家用医疗设备子板块收入、净利润、归母净利润情况10 图表12：家用医疗设备子板块利润率、费用率、现金流情况11 图表13：康复设备子板块收入、净利润、归母净利润情况11 图表14：康复设备子板块利润率、费用率、现金流情况11 图表15：IVD板块收入、净利润、归母净利润情况12 图表16：IVD板块利润率、费用率、现金流情况12 图表17：化学发光子板块收入、净利润、归母净利润情况12 图表18：化学发光子板块利润率、费用率、现金流情况13 图表19：呼吸道检测子板块收入、净利润、归母净利润情况13 图表20：呼吸道检测子板块利润率、费用率、现金流情况13 图表21：ICL子板块收入、净利润、归母净利润情况14 图表22：ICL子板块利润率、费用率、现金流情况14 图表23：生化检测子板块收入、净利润、归母净利润情况14 图表24：生化检测子板块利润率、费用率、现金流情况15 图表25：高值耗材板块收入、净利润、归母净利润情况15 图表26：高值耗材板块利润率、费用率、现金流情况15 图表27：心血管介入耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况16 图表28：心血管介入耗材子板块利润率、费用率、现金流情况16 图表29：骨科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况16 图表30：骨科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况17 图表31：眼科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况17 图表32：眼科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况17 图表33：内镜诊疗耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况18 图表34：内镜诊疗耗材子板块利润率、费用率、现金流情况18 图表35：神经外科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况19 图表36：神经外科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况19 图表37：低值耗材板块收入、净利润、归母净利润情况20 图表38：低值耗材板块利润率、费用率、现金流情况20 图表39：当周（9.2-9.6）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比21 图表40：2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%)21 图表41：本周重点创新药企IND22 图表42：2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比(%)23 图表43：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股23 图表44：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%)25 图表45：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比26 图表46：疫苗子领域各公司公告26 图表47：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比27 图表48：血制品子领域公司公告27 图表49：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%)28 图表50：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股28 图表51：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股29 图表52：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股29 图表53：本周医疗设备领域重要公告30 图表54：本周医疗耗材领域重要公告30 图表55：本周体外诊断领域重要公告30 图表56：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比32 图表57：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比33 图表58：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股33 图表59：原料药子领域各公司公告33 图表60：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股36 图表61：本周上游公司重要公告36 图表62：当周（9.2-9.6）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比38 图表63：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%)38 图表64：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）39 图表65：申万医药指数涨跌幅与其他行业