受全球经济形势变化及行业政策等因素影响，公司业绩短期承压

点评

• 智能板块：2025年公司在国网、蒙西电网、南网等项目中合计中标约8.93亿元；直流充电桩领域成功中标华为框架项目并实现大批量交付，联合华为预研更高等级超充桩计量技术；海外市场持续增长，形成“成熟市场稳步深耕、优势市场持续突破、成长市场加速布局”的发展格局。2025年智能配用电行业收入28.42亿元，同比增长0.43%，毛利率34.27%，同比减少0.88pct。预计在政策支持、市场需求和海外机遇下，公司智能板块将持续向好发展。
• 新能源板块：2025年在建项目超1002MW，开工项目超205MW，并网规模超924MW，风电项目顺利建设并网212MW；签约运维电站装机量突破30GW，运维容量同比增长超50%，服务区域向西北部扩展。2025年光伏行业收入14.42亿元，同比减少50.29%，毛利率22.31%，同比减少5.62pct，主要系电站销售收入及光伏发电业务收入下降。
• 储能板块：2025年成功推动多个标杆项目并网投运，国内项目储备规模持续扩张，聚焦内蒙古、河北等核心省份；海外市场深耕欧洲、中东、东南亚，获得波兰等标志性项目，海外工商业一体柜项目订单量达50MWh。2025年储能行业收入5.11亿元，同比减少44.4%，毛利率12.86%，同比减少4.78pct。公司入选彭博社Tier1全球一级储能厂商，预计随着全球储能产业支持力度加大，业务有望修复。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为57.93亿元、63.89亿元、66.40亿元，增速分别为18.8%、10.3%、3.9%；归母净利润分别为6.67、7.45、7.86亿元，增速分别为173.1%、11.7%、5.5%。
• 风险因素：行业竞争加剧、上游组件价格上涨、项目推进不及预期、电价下行、政策推进不及预期、海外项目经营风险。

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